九鼎二度融资22亿详解：股转PE新模式初现

　　九鼎又增发了，这次是22.5亿，而且离上次定增方案出炉仅4个月时间。

　　新三板一度被认为是小快灵的融资市场，同时交易量清淡。九鼎在登陆新三板之后，将这以上两项全都颠覆了。

　　挂牌当日，九鼎发布了其第一次定增方案，以LP换股的形式，涉及金额高达35.37亿之多。

　　算上这次的22.5亿，两次合计57.87亿的定增，已完全超过了新三板之前数年定增融资的总和。尽管被指缺钱，但是九鼎这种新的模式，还是受到了投资方的认可。

　　一位接近中科招商的内部人士对记者说，如果最终中科招商成功挂牌新三板，操作上也是效仿九鼎的做法。

　　慈星股份控股股东显现

　　九鼎定增方案显示，发行的300万股由11名自然人和4家机构共同认购。据一位九鼎内部人士透露，此次定增中，确有一部分是LP认购的。

　　而此次参与认购的股东之中，昆吾九鼎投资管理有限公司副总裁钱国荣认购的数量最多，达530166股。

　　据记者统计，这11名自然人当中张征、朱莉芝、 李建国 、张德林、邱彤这5名自然人均不是九鼎之前的在册股东，而除了同创九鼎以外，其他3家机构也都是新进入的。

　　而在3家外来机构中，记者发现一家名为宁波裕人投资有限公司(下称裕人投资)参与认购了37145股，按750元每股计算，此次其耗资2785.8万。而其是上市公司慈星股份(300307.SZ)的控股股东，持有人孙平范也是慈星股份的实际控制人。

　　事实上，裕人投资和九鼎的渊源不浅，其在此次定增前就已是九鼎LP之一。

　　公开资料显示，裕人投资在2011年6月8日成立的嘉兴春秋楚庄九鼎中心(有限合伙，下称“春秋楚庄九鼎”)中出资3000万元，占比6.06%。

　　而春秋楚庄九鼎最近一次亮相是在华芳纺织(600273.SH)重大资产置换及发行股份购买资产案中。

　　记者还发现，5名新增的自然人股东中，一位名为李建国的股东也和九鼎颇有渊源，其此次认购了111515股。

　　九鼎转让说明书显示，2008年4月28日，当时还成立不到一年的九鼎，注册资金变更为5000万元，而新增的4000万元即是由李建国以货币出资1500万元，江山惠邦科技出资2500万元。

　　一位对九鼎比较了解的私募业人士告诉记者：“李建国算得上是九鼎第一批LP了。”

　　而这之后的2011年12月，李建国将货币出资1500万元转让给其控制的北京常青藤房地产开发有限公司(下称常青藤房产)和九鼎，完成了一部分退出。其中1500万出资额中的621万以6000万元的价格转让给了九鼎。

　　直到九鼎挂牌前夕，即2014 年 2 月 21 日，常青藤房产将全部出资额以4412万元的价格全部转让给了九鼎，李建国就此完全退出了九鼎。

　　奇怪的是，既然之前完全退出了，为什么李建国此次又要以自然人

　　的身份再次认购九鼎第二次定增呢？

　　一位北京地区私募业内的人士分析：“LP或是以前的LP参与此次定增算是对九鼎LP转股模式的肯定。与此同时，九鼎的股价最近这么火爆，说明其流动性有保障，退出有道，这样也让LP和以前的投资者对九鼎的价值有了一定的重估。”

　　新三板PE新玩法

　　根据此次定增方案，九鼎发行的300万股股票，每股股价高达750元，超出了第一次定增时610元每股将近140元之多。

　　九鼎称，此次的定价是与股东协商而定的，说明投资方也认可这样的高价。

　　“九鼎第二次定增的事情不能割裂来看，要结合其第一次定增，以及股转新系统上线之后其股价的火爆表现一同来分析。”前述北京地区私募业人士告诉记者。

　　九鼎在登陆新三板之时，创造了LP换股成为股东的模式。这样一来，九鼎的LP和九鼎之间就发生了一些区别于传统私募的变化。

　　首先是，收入模式的变化，LP变成股东之后会分享九鼎在基金管理费方面的收入，也就是作为GP的收入。

　　其次是LP退出方式的改变，登陆新三板之后，LP转换的份额短期内可以通过股转系统转让出去完成退出。

　　而从股转新系统上线至今的一段时间里，九鼎无论是从成交量还是成交价格来讲都超乎市场预期。这期间，九鼎最高曾达970元。截至停牌，九鼎成交了200万股，成交金额合计13.28亿之多。

　　这也侧面证明了，尽管做市商还没推出，但九鼎在协议转让规则下还具有一定的流动性。

　　另有一位近期拟登陆新三板的私募人士告诉记者：“正是九鼎在新三板表现出的流动性让第二次定增来得如此之快，也说明投资方也认可了九鼎这种玩法。”

　　实际上，九鼎还意图通过新三板这个平台来完成公司的升级转型。

　　根据其股份转让说明书和其内部人士的介绍，目前除了在股权投资领域之外，九鼎还打算在创业投资领域进一步加强专业化，增加早期投资的业务比例。同时增加债权/夹层投资的品种，扩大债权投资基金管理的规模。

　　除此之外，九鼎还有打算申请开展公募基金管理业务，据记者了解，其公募基金也将于近期拿到批复并完成设立。

　　另外，九鼎还打算择机开展其他另类资产管理业务，包括地产基金投资管理、不良资产投资管理等，开展海外投资管理业务等。

　　前述私募人士对记者说：“九鼎打算转型成一家综合性资产管理公司。而这一切转型的基础都是资金问题，九鼎登陆新三板之后，借这个平台安抚了LP，也给后来者多提供了一条退出通道。这样几步棋之后，让其在募集资金难的大环境下能顺利募集到所需求的资金。”

　　该人士还表示，九鼎登陆新三板确实向私募行业展示了一种新的模式，这也为资产管理公司后续登陆新三板提供了样本。