核心配置低估值蓝筹风格基金

　　4月份投资策略建议提高基金组合的风险属性，5月份策略则继续保持组合较高的贝塔属性。5月份，在经济转型与结构调整思路下，市场的主要矛盾是政策的缓慢潜行与宏观经济下行的矛盾，造成市场观点的分歧。我们认为宏观经济下行不出现大幅超预期的情况下，宏观经济下行已经在预期之中，不断寻底的宏观经济数据对A股市场的边际冲击呈递减态势。另外，未来资金成本降低会对市场形成一定支撑。此外，不断出台的“碎花”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大的作用，对市场呈现积极正面的作用。未来市场的风险在于经济超预期下滑和政策面、经济面的证伪引发的宽幅震荡。整体而言，我们认为未来机会高于风险，低估值蓝筹股风格基金作为核心配置和重仓贝塔值较高的强周期和早周期板块的基金作为卫星配置。

　　股混开基：从经济周期来看，当前经济处于经济指标出现企稳迹象的后衰退时期向复苏过渡的阶段。短期来看，资金价格的降低、温和“碎花”政策的不断出台，“看得见的手”不断提振投资者信心、经济指标显示的企稳迹象增加了我们继续保持高风险偏好的理由，对于5月份，我们继续维持4月份以来的高风险等级的基金组合配置。我们立足基金经理良好的管理能力，根据海通证券成长价值风格箱优选在成长和价值市场风格中均有良好表现的中盘蓝筹风格基金作为核心配置。根据涨跌风格箱选择上涨市场占优的基金作为卫星配置，主要增加配置强周期和早周期行业的基金，来提高组合的贝塔属性。另外，对于激进的投资者，可以积极参与指数型基金，例如易方达深100ETF。

　　债券基金：就经济周期的角度而言，此轮衰退期已持续10个月，持续时间已达到历史的上限水平，衰退期的终点已逐步临近，债券整体的配置价值正在降低。不过短期内基本面尤其是经济增速存在一定的不确定性，且资金面将趋于宽松，同时信用利差仍处于历史高位，因此部分细分券种仍具有一定的投资价值。就收益率曲线而言，此阶段利率产品收益率的下行空间已较为有限，信用利差的缩小及个券票息收益的安全边际将成为市场关注的重点，投资者可以选择中等评级信用债投资比例较高的基金产品。考虑到目前期限利差仍然低于历史平均水平，因此中等偏短的组合平均久期也是选基逻辑之一。此外，在债券型基金二级分类中，关注权益类资产配置较多的偏债基金作为组合标的。

　　货币基金：之前对于资金面的分析中我们判断未来货币市场趋松的概率较大，因此当前货币型基金投资价值并不高，此阶段投资者仍应当重点关注其流动性管理功能而非配置价值。

　　基金组合：对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间，分别为积极型中权益类基金配置区间60-100%；稳健型中权益类基金30-80%，保守型中权益类基金10-40%，权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时，我们会在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。

　　建议保持组合的较高风险等级，各个组合均超越标准配置。积极型投资者可以配置90%的权益类基金。其中，70%的主动型股票混合型基金，20%的指数型基金，10%的债券型基金；稳健型投资者可以配置65%的权益类基金。其中配置55%的主动型股票混合型基金、10%的指数型基金、20%的债券型基金、15%的货币市场基金；保守型投资者可以配置35%的权益类基金，其中主动型股票混合型基金35%、25%的债券型基金、40%的货币市场基金。

　　推荐组合

　　基金类型 基金名称 基金经理 过去一年 过去半年 过去一季度

　　净值增长率(%) 净值增长率(%) 净值增长率(%)

　　股票、混合型开放式基金 中欧新动力 苟开红 -7.04 -3.15 12.92

　　上投行业轮动冯刚 -14.27 -0.6 8.79

　　景顺能源基建 余广 -13.32 0.57 10.83

　　诺安成长刘红辉 -12.74 -6.11 5.54

　　国泰金牛创新 范迪钊 -8.86 -4.79 8.54

　　兴全全球 董承非 -5.73 -1.71 6.63

　　建信核心精选 王新艳 -9.89 -0.96 7.4

　　嘉实优质企业 刘天君 -7.64 -2.35 7.66

　　东方精选李骥、庞飒 -6.12 -2.75 7.47

　　新华优选成长王卫东、崔建波 -11.62 -5.98 9.88

　　易方达深100ETF 王建军、林飞 -20.21 -4.53 8.78

　　债券型基金 易方达安心回报 钟鸣远 - 2.67 1.66