适度保守构建组合 优选预期明确品种

　　上周，上证基金指数收报3903.94点，下跌71.58点，周跌幅为1.8%。深证基金指数收报4805.49点，下跌50.85点，周跌幅为1.05%。

　　LOF上涨数量最多

　　从分类基金市场表现来看，LOF基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到了20只，周价格上涨基金数量占比为23.53%，同类上涨占比也最高，周交易价格平均跌幅为0.99%。但低流动性依然困扰，LOF基金整体周日均成交金额为27.25万元，仅有四成左右基金日均成交在千元以上。低流动性困扰价格失真，反常波动仍然最为显著。

　　创新场内基金下跌基金数量最多，周下跌基金数量达到了104只，周价格上涨基金数量仅有18只，周交易价格平均跌幅为1.34%。周日均换手率为1.87%。受交易活跃度有所下降，低流动性品种创新基金数据有所增加，平均报价价差显著扩大。从单个品种来看，易基永旭债券、中欧盛世股票A和浙商沪深进取周价格涨幅分别为4.35%、3.21%和2.7%，在创新场内基金中排名涨幅前三位。股票分级杠杆类份额下跌较为显著，在创新场内基金中排名跌幅前列。

　　传统封闭式基金整体价格抗跌性仍较突出，周整体平均价格下跌仅为0.89%，在各类基金中整体价格相对跌幅较小。市场交易量基本稳定，周日均换手率为0.33%。从价格表现来看，中长期品种表现整体较为抗跌，基金同益、金鑫和银丰价格小幅收涨，周价格涨幅分别为0.45%、0.36%和0.28%。而基金裕隆、汉兴等周以来价格跌幅相对较大，但也都在两个百分点左右。

　　受权益类市场下跌影响，ETF基金周整体表现居后，周价格平均跌幅达1.49%，在场内基金中整体表现靠后。从市场交易情况来看，快速波动行情下，ETF成交有所放大，单只基金周日均成交金额保持在1亿元以上。

　　适度调整期望

　　多种风险因素共同作用下，短期波动加大仍然是A股的重要特征。市场大幅下跌也伴随着风险的快速释放，从而降低了持续下跌的风险。对于基金投资者而言，在整体组合的构建中适度保守、降低风险偏好以及期望收益仍不失为更为理性的选择。

　　在基金品种的选择上，波动行情中主动型产品超额收益能力更为突出。有约定收益的分级优先A类品种预期更为明确，而传统封闭式基金仍然是安全边界较高的标的选择。其次，注重对风险的准确识别是组合管理的重要基础之一。随着场内结构化产品的增加，基金投资者应注重区别场内基金新型的份额折算与传统的分红内在差异性。

　　传统的分红是投资收益兑现的一种重要形式。对于基金而言，分红对投资组合的现金流有直接影响。其次，分红费用豁免可以减少组合调整的交易成本。第三，分红也是一种自动资产配置平衡策略。特别是对于封闭折价基金而言，分红改变预期现金流的期限结构，可以直接提升投资组合的折现现值。

　　份额折算被视为收益兑现的另一种方式。但是份额折算与分红仍然存在着本质的差异。首先，份额折算不产生现金流。其次，采取份额折算实现的计提收益仍然是风险资产，反而可能对原有子基金的风险收益的特征产生较大影响。目前，绝大多数基金都有不定期全份额折算条款。对于短期投资者而言，较低的不定期折算门槛或被视为具有更高的隐含波动率，而具有更高的隐含期权价值。但对于中长期投资者而言，频繁的不定期折算增加则势必组合再平衡的风险与成本。