玩转高贝塔：高贝塔ETF的投资策略

　　交易所交易基金(ETF)兼具开放式基金和封闭式基金的双重功能，它能够精准地跟踪和反映指数的价值，同时因其具备良好的流动性，也被广泛应用于发掘价值、创造价值等工具类用途。自上世纪90年代初诞生以来的二十年间，ETF已成为全球发展最快的基金类型之一，在投资地区、投资风格、资产类别、股本市值等方面均有不同种类的ETF发行，此外还有多空、杠杆、黄金、货币等特殊品种推出，满足了全球投资者多元化的投资需求。

　　近年来，ETF发行人开始尝试将波动性、敏感度等量化指标引入到产品的创新设计中去，进一步丰富了ETF产品种类，也有助于投资策略的扩充。高贝塔ETF就是其中一款经过特殊设计可以应对不断变化的市场情绪的产品。与传统的市值加权平均的ETF不同，高贝塔ETF通过个股的贝塔值来确定权重，将相对于市场敏感度较高的个股聚集在一个组合中，使其具有理想的业绩弹性。如此一款高弹性的ETF产品，又会有哪些不一样的投资策略呢？

　　交易型策略。ETF在指数跟踪准确度和费用成本方面较普通指数型基金具有明显优势，同时准T+0的制度设计也为许多高频交易投资者创造了赚取差价的理想机会。对于个人投资者而言，中短线波段操作是参与ETF交易型策略的重要方式之一，在上涨或下跌趋势形成时，投资者可以通过二级市场直接买入ETF或者融券卖空ETF获得阶段性收益机会。结合高贝塔ETF来看，由于产品自身的业绩弹性要强于普通指数型产品，具有领涨领跌的特性，因此交易型机会也就更易产生。

　　套利型策略。ETF作为市场指数的现货载体，依托一、二级市偿相融通的交易机制，因而催生出套利型投资策略。当ETF市价和净值出现一定程度的价差时，投资者可以通过买入ETF、赎回、卖出一揽子股票或者买入一揽子股票、申购ETF、卖出ETF的形式进行相应的折价套利和溢价套利，这就是所谓的价差套利。另一种重要的套利策略即为事件套利，在ETF标的指数成分股出现长期停牌、持续涨跌停无法交易等事件时，通过ETF的申购或赎回机制变向“买入”或者“卖出”事件股票，从而达成事件套利策略。事件套利的成功与否主要取决于事件之后市场预测的准确程度。在执行套利型策略之前，投资者需先完成套利成本的核算，除交易产生的各项固定成本之外，因流动性不足而产生的冲击成本也是需要重点考量的指标。

　　衍生型策略。所谓衍生型策略，即在现有特定ETF的基础上，结合其他投资品或者投资方式进行组合式投资。伴随股指期货、融资融券、转融通等业务先后开闸，ETF的衍生型投资策略随之兴起。在预期基准指数上涨时，可以将手中持有的高贝塔ETF抵押融资再买入高贝塔ETF，从而实现放大杠杆布局预期上涨的行情；当预期基准指数下跌时，可以将持有的高贝塔ETF作抵押，融券卖空高贝塔ETF，待指数下跌后，用所持有的ETF还券或买券还券。此外，配对交易也是一种有效的衍生型策略。统计发现高贝塔ETF与许多基准指数(如沪深300)存在明显的趋势性价差，在预期价差放大的波段中，投资者可以在二级市场买入高贝塔ETF，同时融券卖出沪深300ETF，在波段结束时卖出高贝塔ETF，同时买入沪深300ETF还券。高贝塔ETF应用于衍生型策略的重要前提是市场判断，结合产品本身的高弹性特征，实现放大组合投资收益的目的。