国金证券QDII下半年投资策略：主配美股基金

　　图表3：美国居民消费温和增长 图表4： 美国下半年失业率有望降至7%左右

　　图表4： 美国下半年失业率有望降至7%左右 来源：国金证券研究所宏观小组

　　美国财政刺激退出，长期有利于美国经济

　　随着美国财政刺激政策的退出，美国政府财政收支逐渐改善。截止今年5月，美国政府2013年累计财政收入达到1.2万亿美元，而2012年同期为1.0万亿美元，收入同比增加17.5%。同时，美国政府2013年累计财政支出为1.5万亿美元，较去年同期累计支出减少0.8%。我们预计今明两个财政年度，美国政府新增赤字占GDP的比重将较以往明显下滑。

　　财政刺激的退出，短期对美国经济有负面的影响；但长期看，其消除了经济的隐患，稳定了预期，有利于美国经济更稳定的运行。因而，财政退出更有利于美国经济长期的增长。

　　随着美国财政收支的改善，美国政府的信用提升，将带来美国主权主权信用的提升。这将对于美元的信用，有长期的正面影响，增强美元的世界货币的地位。

　　美国国债收益率未来处于上升通道

　　6月19日，美联储议息会议关于QE退出时机的内容，略超市场预期，此后美债价格继续下跌；10年期美债收益率上跳11个基点至2.53%，盘中触及2.54%的2011年8月以来新高。同时，美元指数走强，而黄金价格大跌。

　　我们认为，美债收益率上升是美国央行退出和美国经济恢复共同作用的结果。特别是在美国财政退出的背景下，美国收益率还在上升，这强烈说明美国经济复苏的内生性非常强。因而，我们基本可以肯定，美国国债在未来一两年将处于上升的趋势。[1]

　　图表5：今年 3月财政减支影响国债收益率上升与金价下滑

图表5：今年 3月财政减支影响国债收益率上升与金价下滑 来源：国金证券研究所

　　欧洲经济下半年难有明显好转

　　欧洲经济继续保持低迷，下半年将较上半年略有好转，但好转的程度仍然较低。欧元区GDP增速有望由上半年的负值，转为正值0.1%。得益于宽松的货币政策，和受惠于欧元贬值，欧洲出口将继续保持较强势头。政府的支出有望增长，使得政府支出对经济的贡献有所增长。居民消费和投资的改善空间不大。南欧国家主权债的利率继续处于比较低的位置，也有利于宏观的稳定和金融的稳定。

　　目前，欧洲的失业率连创新高，整个欧元区失业率水平超过了12%，年轻人中有四分之一的人没有工作，经济增长低迷；通胀水平也非常低，目前CPI水平比1%略高，远低于欧洲央行的目标通胀率，并且在可预见的未来，无论从供给面还是需求面都没有明显的直接推升通胀的因素出现。因此，目前欧洲保持宽松的货币政策，也是符合货币政策原则的自然而然的正确行为。见图表6、7。

　　图表6：欧元区综合PMI仍处于荣枯线之下