关注货币基金、A类份额的投资机会

　　研究机构：华泰证券 分析师：王乐乐

　　从5月份以来(截至6月20日),尤其是最近几天,市场利率逐渐趋紧,短期利率大幅上行。从债券收益率来看,短期国债收益率快速上行。短期资金成本的上行也逐渐影响到长期国债利率的上行,10年期国债利率也攀升为3.70%。

　　市场资金紧张主要冲击短期利率品种,信用债影响相对较弱,且随着信用级别、期限的拉长,利率上行就越慢。信用债利率的上行更多受到经济面和市场利率的双重影响。

　　受市场资金趋紧、利率上行的影响,固定收益类基金普遍下挫。最近一周封闭式债基平均下跌1.31%,其中易方达永旭添利债券价格下跌9.17%。多数杠杆债基价格下跌,其中博时裕祥B、大成景丰B价格跌幅在4%以上。

　　A类份额一般获取给定的约定收益,类似于债券,因此随着市场资金利率的上行,这类产品的价格也往往会有所下行。从6月6日以来市场资金利率上行,分级基金A类份额均不同程度下跌,其中银华金利跌幅最高,价格下跌了4.14%。从债市来看,目前市场资金较为紧张,加之“季末效应”的作用,资金面短期趋紧的状况恐难好转。从A股市场来看,短期内基于市场处于风险释放窗口的判断,市场趋势将是震荡下行。

　　在这种情况下,货币基金可以发挥其现金管理功能,投资者不妨给与关注。在货币基金没有大额赎回的情况下,短期利率的上行,货币基金将随着参与逆回购、新的短融等的利率上升,收益率也将呈现上行。

　　在选择货币基金时,我们关注两点:(1)相对收益高低与稳定性;(2)货币基金的规模,这是因为:规模越大的货币基金,应对投资者赎回时冲击影响相对较小。从这方面来看,华夏现金增利、中银货币、南方现金增利都是相对较好的选择。

　　近期A类份额回调给A类份额的投资带来了一定机会。目前永续A类份额的隐含收益率和10年期AA债的利差,普遍高于历史平均利差,存在回归均值的可能。和AA级企业债不同的是,永续A类份额(除了申万收益)并没有实质性的违约风险。这是因为不定期折算机制保障了永续A类份额“本金”和“约定收益”的安全。

　　在短期A股市场存在下行风险情况下,隐含收益率相对较高,且折价交易的A类份额具有一定的优势,比如:银华金瑞、国联安双禧A、诺安稳健、信诚沪深300A等。

　　对于有限期A类份额,招商大宗商品A,申万中小板A等的持有到期收益率在6%以上。根据剩余期限的不同,有限期A类份额的持有到期收益率可以参考对应期限的AA企业债收益率,可以看到:部分品种的持有到期收益率明显高于AA级企业债,具有一定的相对优势,比如招商大宗商品A、申万中小板A等,建议投资者关注。

　　风险:如果同期限AA级企业债利率继续上行,有限期A类份额的价格将存在调整的可能。