私募基金的焦虑：创业板股票还能玩吗？

　　证券时报记者 付建利

　　上半年，A股市场除了年初周期股偶有表现外，以创业板为代表的成长股成为市场的热门品种，不少个股翻番。近几日，创业板股票在高估值的压力之下展开了调整。在经过了上半年狂飙式的上涨后，下半年还要不要继续重点关注创业板？深圳私募老尹直说“确实还没想清楚”。

　　上半年，在周期股熄火之后，老尹的投资逻辑其实相对清晰——中国经济结构转型和产业升级势在必行，经济增速的下滑是必然的，而且潜在的诸如地方融资平台的风险还会不断暴露出来，周期股即使有机会，也只是超跌反弹的短时间机会，轻指数重个股成为上半年的重要策略。而在个股方面，代表未来经济发展方向的创业板和成长股成为最热门的品种，以至于创业板股票上半年高了之后还有新高，不少创业板股票还创出了历史新高。

　　从基金最新的季报来看，基金在上半年和二季度普遍增持了创业板股票，一些创业板股票甚至被基金高度控盘。问题是，当基金在创业板上获得无数纸上富贵时，一旦曲终人散，囿于创业板股票的流动性，又有几人能兑现浮盈？上半年老尹在和不少公募基金人士沟通交流时，就获悉不少公募都在加仓创业板股票，比如移动互联网、智慧城市、安防、新媒体等。对于像老尹这样的私募基金来说，因为资金量相比公募基金要熊多，习惯于短平快操作手法，虽然上半年错过了一些创业板股票后面更大的涨幅，但确实也斩获不少。

　　老尹觉得，上半年基金不断加仓创业板股票，投资逻辑大家都清楚，尽管创业板股票很多都没有业绩支撑，但谁都知道这些股票代表未来经济发展的方向，于是乎，大家都齐齐在创业板股票上吹泡泡。而根据过往的经验来看，一旦季报披露基金集中加仓某类品种时，这些品种接下来的行情一般都不会好到哪里去，原因很简单：已经被市场知道的机会，一定不是真正的机会。何况创业板股票在经过上半年的狂涨之后，估值泡沫非常之大。一旦有基金逢高率先出货，创业板股票的多米诺骨牌便会开始倒下。

　　让老尹感到苦恼的是：上半年的投资逻辑是比较清楚的，比如周期性股票大部分时间是没戏的，创业板股票虽然在股价不断上涨的过程中吹泡泡过大，但在中报未出来之前，大家也就侥幸狂欢一把，谁知道谁是接最后一棒的角色呢？然而，进入下半年之后，周期股仍然不会有大的机会，这一点显而易见，即便有超跌反弹的机会，也不会太大。那么，以创业板股票为代表的成长股还会继续吹泡泡吗？如果是，成长股的估值泡沫越来越高，风险也就越来越大，投资人可谓刀口舔血、火中取栗，比之上半年，成长股的安全边际已大大降低，甚至随时都可能破灭，成长股很难有上半年那样的赚钱效应。如果下半年成长股吹泡泡停止，那么，A股市场就可能很难有好一点的机会了。

　　“我对下半年的投资思路现在都还是模糊的，想不清楚，可能比较确定的一点是，创业板的股票结构性分化会越来越明显，好的股票仍有戏，讲故事的成长股可能就从此偃旗息鼓了。”在老尹看来，下半年的A股市场，也许机会还是不少，但比起上半年，赚钱的难度应该要大大增加。