懒人炼金术 低位首选指数定投

　　报告摘要：

　　指数和偏股型基金更适合定投。基金定投是一种较为普遍的基金投资方式，其是指在固定的时间将固定的金额投资到指定的开放式基金中，分批投入，积少成多。特殊性在于中国证券市场波动性较大，利用定投可以在较长的市场下跌区间内积累筹码，降低基金份额的平均买入成本，从而分散单笔投资的择时风险。

　　基金定投收益与投资期限、基金业绩波动、指数标的成长性有很大关系。根据历史回溯，保持长期定投有利于提升盈利空间；在同样区间收益的情况下，跟踪标的波动越大的基金定投收益较佳。从定投收益R公式也可推导出，当平均业绩相同时，波动越大，(1/P_1+1/P_2+…+1/P_n)越大，带来的投资收益越高；相比而言，震荡低位定投效果最好。

　　指数基金在进行定投的时候必须从定投指数波动性、业绩表现出发，再选择合适的时点投资。建议投资者可在当前时点低位定投，在选择指数时，优选深证成指、上证180和沪深300大盘指数基金，以及中证500小盘指数基金。

　　天天基金研究中心推荐规模适中，跟踪误差小的指数基金。大盘指数基金推荐：南方深证成份ETF联接、华安上证180ETF联接、大成沪深300指数、国泰沪深300指数、嘉实沪深300ETF联接和易方达沪深300ETF联接。中小盘指数基金推荐：广发中证500ETF联接(LOF).

　　一、 定投概述

　　基金定投是一种较为普遍的基金投资方式，其是指在固定的时间将固定的金额投资到指定的开放式基金中，分批投入，积少成多。特殊性在于由于中国证券市场波动性较大，利用定投可以在较长的市场下跌区间内积累筹码，降低基金份额的平均买入成本，从而分散单笔投资的择时风险。

　　基金定投之所以受到投资者亲睐，主要是定投定期投资的规则避免了投资者对择时的判断和主观决策的风险。在基金定投这种纪律性的强制投资机制下，投资者需要在市场底部买入较多份额，在市场高位时由于金额保持不变投入较少的份额。

　　从定投这一特殊的理财方式来看，指数和偏股型基金更适合定投；而债券基金和货币基金本身业绩波动小，定投和择时投资收益区别不大，并不适合定投。因此我们将对指数基金进行重点分析。

　　二、 指数定投盈亏的关键点

　　(一)基金定投的收益

　　假设某投资者决定在开始投资开放式基金A，定投日为每月第一天，定投金额为每月1000元，在定投了n期结束此项定投业务，赎回本金和收益。

　　1)期间的收益情况如下：

其中： 为第i期申购的基金份额数；

　　为第i期申购的基金单位净值。

　　2)n期结束定投后，投资者持有的总价值为：

3)投资者期间投资的总成本C为：

　　C=1000*n

　　4)假设忽略投资者投资的时间成本和基金的申购赎回费率以及现金分红，那么n时刻该投资者的定投收益R为：

　　根据以上推断得出，投资者定投的收益率主要与投资期限n、基金业绩波动(申购基金每阶段的净值，特别是买入与赎回的净值涨幅)有很大关系，与定投金额、定投日并没有直接关系。

　　下面，我们将以指数定投为例，对投资期限、指数波动、进出时机等因素对基金业绩的影响进行模拟测试对比，得出收益上的差异。

　　(二)投资期限对定投业绩的影响

　　以上证指数为例，分别取2000点附近的点位(数据截止至2013/9/30，上证收盘点位2,174.67点)开始定投，假设定投日为每月1日，定投周期为月，得出收益如下

　　表一：基金定投在不同期限下业绩对比

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　从以上数据来看，长期投资于中短期投资表现略好，但是由于中期投资明显差于每个阶段，并不能得到一致性结论，长期定投的收益明显高于中短期投资这也与股市长期处于上升阶段关联很大，因此，长期定投并不一定好，但是从长期投资角度来看，长期定投在股市上升空间明显的情况下获利机会更大。

　　(三)市场波动对定投业绩的影响

　　我们分别对各类业绩比较接近的大盘和小盘指数分别进行推算。并剔除业绩区分较大的区间段，力求数据有效性强。

　　1) 深证成指VS中小盘指数

　　以下以深证成指与中小板指数为例，进行不同波动幅度市场的定投收益对比。其中由于中小板指数成立时间较晚，故以2006年1月4日为起始日期，而两个指数在2009年后出现了较大的业绩差异，因此仅截取至2009年3月。

　　从图中可得以下信息：

　　1、 深证成指与中小板综指业绩差异不大，且中小板综指区间业绩略好与深证成指。

　　2、 深证成指弹性更好，波动性更大。

　　图一：深证成指与中小盘指数业绩对比

数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　接下来，我们比较下2只指数在这段时间的定投业绩

　　表二：深证成指和中小板综指业绩比较

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　图二：深证成指与中小盘指数定投业绩对比

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　　对比图形对比来看，业绩波动较大的深证成指定投效果略好于中小板综指，当然两者其实总体而言定投收益差别不大。

　　2) 上证50指数VS上证指数

　　以下以上证50与上证指数为例，进行不同波动幅度市场的定投收益对比。以2009年1月5日为起始日期，截取至2013年9月27日。对比得出波动率更大的上证50指数较之上证指数定投收益更佳，但总体差异不大。

　　图三：上证50与上证指数业绩对比

数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　图四：上证50与上证指数定投业绩对比

数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　表三：上证50与上证指数定投业绩对比

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　因此初步可以判定，在同样区间收益的情况下，跟踪标的波动越大的基金定投收益较佳。同时从定投收益R公式也可推导出，当平均业绩相同时，波动越大，(1/+1/+…+1/)越大，带来的投资收益越高。

　　(四)进出时机对定投业绩的影响

　　由于投资者经常担心定投时机不对，导致定投收益远不及一次性投资收益，下图我们将以上证指数为例，对定投与一次性投资进行对比。

　　表四：上证指数不同区间定投业绩对比

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　从不同行情下的阶段收益来看，上涨阶段普通定投低于一次性投资，但收益并未因为分批进入而大幅缩水；而在震荡区间，定投收益明显好于一次性投资收益；而在下跌区间，定投由于平摊成本的缘故，跌幅比一次性投资窄，但是跌幅也较大。因此，相比而言，震荡低位定投效果最好。

　　三、 指数定投推荐

　　根据上文结论来看，指数基金在进行定投的时候必须从定投指数波动性、业绩表现出发，再选择合适的时点投资，获取超额收益。

　　(一) 当前时点适合低位定投

　　步入2013年下半年，宏观数据持续偏暖，从三季度数据来看，基建投资放缓，但对外出口依然强劲反弹，随着稳增长推进，未来经济增长点逐步从投资端向需求端转移，PMI分项数据显示补库存加大，下半年产能增加和需求旺盛将成常态。相对而言，目前大盘股市盈率偏低，而新兴成长股虽然出现估值过高的情况，但是在短期调整和估值去泡沫后依然有着更大的向上空间。总体而言，当前市场低位震荡，未来上升空间远大于下跌风险，适合低位定投。

　　(二) 常用指数业绩对比

　　我们对市场常见的一些指数进行业绩和波动性对比，业绩和业绩波动区间截取2006/01/03~2013/09/30作为参考：

　　表五：常用指数业绩和对比

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心

　　其中，上证指数、上证180、沪深300、中证100、深证成指为大盘股指数，而中证500和中小板指数为中小市值股代表指数。根据之前的结论来看，大盘股中深证成指、上证180、沪深300指数的波动性更好，且业绩也强于其他大盘指数；小盘股中，中证500指数收益和波动性最佳。

　　因此，建议投资者在选择指数时，优选深证成指、上证180和沪深300大盘指数基金，以及中证500小盘指数基金。

　　(三)指数基金推荐

　　由于指数基金投资目的在于精准跟踪标的指数，下面我们对以上指数对应的指数基金进行比较，一般来说选择跟踪误差小，规模大的指数基金较好，从而最大程度上规避非系统性风险。

　　综合来看，我们推荐规模适中，跟踪误差小的大盘指数基金：

　　南方深证成份ETF联接、华安上证180ETF联接、大成沪深300指数、国泰沪深300指数、嘉实沪深300ETF联接和易方达沪深300ETF联接。

　　规模适中，跟踪误差小的中小盘指数基金：广发中证500ETF联接(LOF).

　　表六：相关指数基金规模和跟踪误差统计

　　数据来源：choice资讯 天天基金研究中心