“不同”的投资智慧

　　多年来，哈佛商学院最受欢迎的课一直来自韩裔美女教授扬米·穆恩(Youngme Moon)，课的名字叫作“Different”，即“不同”。

　　作为普通的管理者和投资者，在汇添富基金工作的近十年中，我越来越深地感受到，“不同”这两个字确有深邃的管理和投资智慧。

　　首先，“不同”是公司战略和商业模式的不同。对投资者来说，优秀的企业必须真正“不同”。听来简单，但现实中，如穆恩教授所说“企业在激烈竞争中，忘了创造与竞争对手完全不同的价值。于是，在消费者眼里，同类产品不再互相竞争，而塌陷成一类产品了”。比如几十年来，各家家具商都在努力为客户提供琳琅满目的产品，体贴入微、送货到家的服务。但有一家家具商完全“不同”，他只卖有限风格的简约产品，不提供一般家具商提供的服务，需要顾客自己将家具搬回家并安装。他的客户要么是热烈地喜欢他，要么就忽视甚至讨厌，但他却是史上最成功的家具企业—宜家。

　　其次，“不同”也是资本市场上资产类别的不同。资本市场在任何时点的资金总是相对有限的，只对真正“不同”的企业，才会出现供不应求的现象，愿意给出较高的估值。20年前深发展上市时，作为资本市场上唯一银行类企业，市场愿意给出数十倍的估值。而现在已有十几家银行类上市公司，且都市值巨大，投资者购买银行股时可供的选择太多，也缺乏真正“不同”的银行，再加上银行业十余年来改革政策红利的见顶，导致银行在当前市场上只有五六倍估值。

　　最后，“不同”还是投资者自身的不同。与大众投资者“不同”，是成为优秀投资者的根本途径。巴菲特的成功，很大程度上因为他身居遥远而安静的奥马哈，又有自己评判价值的坚定标准，因此避免了人云亦云，做独立长期的判断。在信息化时代，即便是隐居小城也难免受众人观点的影响，唯一办法便是尽快形成自己清晰的投资理念和可复制的简单方法，才能“结庐在人境, 而无车马喧”。

　　“相同”是聪明，“不同”是智慧。要实现投资上的成功，关键在于“不同”。一是投资对象的“不同”，投资的企业具有清晰简单的商业模式；二是资产类别的“不同”，投资的企业是相对稀缺的资本市场资产类别；三是投资者自身的“不同”，投资者必须保持独立思考和独立决策，不受群体思维的影响。

　　“相同”是学习，“不同”是求道。老子在2500年前的《道德经》中就说得透彻纸背。“为学日益，为道日损，损之又损，以至于无为，无为而无不为。”投资之道就是如此。多少人在忙忙碌碌、学习模仿他人中度过了宝贵的生命，但是真正成功的人却反求诸己，改变内心，潜心求道，而最终成就“不同”！