新兴市场股市投资攻略

　　随着美国国债收益率下降，以及对美联储首次加息的预期推迟至2015年，新兴市场股票在低迷之后集体复苏反弹，自9月初至今已上涨5%—10%。但由于深受外资流动及市场情的影响，其中一些市场中的长期投资者可能调整资产配置，从基本面薄弱的市场转向基本面更稳健的市常

　　从股票投资者的角度看，随着货币基数中外资流入速度的放缓(印尼甚至出现外资流入下降情况)，亚洲地区的金融状况在二季度呈明显紧缩态势。印度、印尼和土耳其的决策者们不仅没有设法缓解外资流动性紧张状况，反而采取紧缩国内流动性的政策，进一步恶化了三季度的形势。这些政策产生的结果就是为了支撑汇率而牺牲经济增长。尽管上述政策会在稍迟一段时间后进行反向调整，有可能激发市场前景转好，但这种情况不会很快出现，因而无法防止经济和收益增长放缓。

　　外国投资者正增持印度和土耳其股票，对印尼股市持中立立常不过，他们对印尼和土耳其债券市场持中立立常这表明仍可能有大量外资流出印度和土耳其，使经济状况更稳健的市场受益，包括菲律宾、马来西亚和台湾地区。

　　决策者们决定通过提高从央行借贷的成本(印度和土耳其)和提高基本利率(印尼)等措施，收紧国内流动性，根源在于害怕过度通胀以及为当前的经常项目赤字提供资金。渣打银行预计，土耳其、印度和印尼的2014年经常项目赤字分别为GDP的8%、4%和2%，预期每个国家的通胀率为7%。在这三个经济体中，提高融资成本旨在吸引外资以弥补经常项目赤字，并稳定货币以限制输入型通胀。

　　在2013年4月到9月中旬之间，共有360亿美元外资流出新兴市场股市，这给国内货币和流动性的产生带来重大压力。增速放缓的其他影响包括汇率承受下跌压力，以及人们担心是否能为经常项目赤字提供资金。因此，决策者们已通过提高利率和采取行政手段进行干预等措施，寻求稳定汇率并吸引外资流入。这些政策也使国内现金流的产生造成压力，加剧流动性紧张状况。

　　投资者的问题是在此美国量化宽松(QE)货币政策发生变化的时期，这是否是最佳的政策组合。我们认为，新兴市场赤字国家不仅存在金融状况的日益紧缩，经济基本面也较为薄弱，会导致它们在当前量化宽松政策引发的复苏反弹结束后，陷入经济复苏效果不佳的局面。美国的国债收益率目前正在下滑，但长期趋势看涨。渣打预测，美国10年期国债收益率到2013年四季度将升至2.9%，到2014年二季度将升至3.3%。

　　新兴市场政策环境的演变，显示了四季度股市前景的一些迹象:印尼和土耳其仍存在下行风险，这些国家的决策者无法紧跟形势，基本面偏弱。

　　印度在这方面则表现较为突出，这应归功于其贸易赤字的迅速改善，以及印度储备银行为缓解银行遭遇的流动性紧缩问题所采取的举措。我们认为，随着2014

　　年大选的临近，当前经济增速放缓有可能促使印度储备银行采取更温和的政策立常但是，这就要求印度卢比的价值继续恢复，且通胀预期重回可控水平。

　　印尼也将迎来2014年选举。但与印度相比，印尼的经济政策不太可能成为影响选举活动的一个重要方面。随着经济增速放缓，情况可能发生变化，在通胀加剧的同时加大利润压力。这可能制约政府在不减少投资的情况下，进一步提高最低工资水平的空间。

　　在这段美联储量化宽松政策过渡及亚洲金融状况紧缩的时期内，对必须满仓操作的投资者而言，建议其专注投资于有储蓄盈余、不依赖外资流动性来平衡本国经济局面的经济体。亚洲的这类市场包括台湾地区、马来西亚和菲律宾，它们拥有大额经常项目顺差，且能灵活维持较为宽松的国内金融状况。