基金投资者的羊群效应

　　趋同性。我国证券市场是一个新兴的市场，大部分个体投资者并不具备投资的专业知识，而个体投资者的交易占据了交易的绝大多数，导致我国证券市场相对其他成熟市场更易出现羊群行为。与个体投资者相比，机构投资者拥有更为准确的市场信息和丰富的专业知识，再加上我国证券市场的主体是个体投资者，这就为机构投资者利用散户投资者盲目交易提供了便利。当个体投资者因为某些信息而产生羊群行为导致大量噪声交易时，出于理性分析，机构投资者们的行为往往会趋向一致。这种利用个体投资者的噪声交易而从中获利的机构投资者的羊群行为是我国证券市场不同于其他证券市场的一大特点。

　　从众性。个体投资者在投资时存在的从众倾向，在理性投机者和个体投资者之间的交易形成了一个反馈机制。理性的机构投资者是这个机制的建立者和主观推动者，个体投资者就形成了正反馈交易者，二者的行为同时作用于股市，使股票价格超过价值。由于我国股票市场信息透明度低，许多机构投资者比个体投资者更早获得某种交易的相关信息，甚至是人为制造的虚假信息。尽管机构投资者这样的逆向操作在一定程度上降低了股价的变动幅度，但是由于反馈惯性因素影响，仍会使价格远离基础价值造成股市的不稳定，出现股价的大幅度波动。机构投资者在拥有信息优势的情况下的行动取决于散户的行为，这从侧面反映出个体投资者的从众倾向。

　　代理人效应。基于委托代理的观点认为，由于基金经理人和雇主之间存在委托代理关系，这很可能导致道德风险和逆向选择，考虑到声誉和报酬的基金经理人很可能会模仿他人投资决策，从而产生羊群行为。

　　目前中国证券市场还处在初级发展阶段，而国外成熟的证券市场上，其市场主体是机构投资者，并且这些机构投资者已经存在了较长的时间，在市场上享有一定的声誉。而中国证券市场中的机构投资者发展尚不成熟，大量的噪声交易和专业能力不足导致基金经理会因为名誉问题瞻前顾后，选择对自己最有利而不是对市场最有效的方案，这也是导致中国证券市场中基金经理的羊群行为严重的重要原因之一。