阳光私募布局2014：冬藏结束 开始春播

　　三中全会、IPO重启、通货膨胀、经济转型……在记者针对阳光私募的采访中，这些构成了阳光私募对2014年整体市场判断的关键词。

　　多数受访私募认为，三中全会对改革所作出的顶层设计，有助于提升市场的长期价值。但从短期看，鉴于资金面、IPO等因素，对于2014年的整体市场，仍需保持谨慎态度。

　　“2013年只是结构牛市的一个预演，2014年将向结构牛市纵深发展，2015才将启动全面牛市，而在市场还没有到吹响全面长期牛市冲锋号时，结构化行情将依旧是市场的主旋律。”一位总部位于北京的阳光私募负责人称。

　　在“转型无牛市”、“通胀无牛市”已成普遍共识下，对于追求绝对收益的阳光私募而言，2014年仍需要在结构性行情中寻找“黑马”，而在其中，国企改革、军工、环保、互联网等行业被私募看好。

　　私募们的“密集调研期”

　　兵马未动，“调研”先行。

　　尽管距离2014年还有一个月，但来自阳光私募的研究员们却早已兵分多路，踏上去往上市公司的调研途中了。

　　“对我们来讲，每年11月都是重新建仓捡便宜的好日子，而到了12月，则是开局！”北京神农投资总经理陈宇表示，为了打好这场“开局战”，研究员们都必须走出去，或到重点上市公司调研，或去券商策略报告会“听风”。

　　在经过一番“地毯式”调研后，神农新一年的投资策略也渐渐成形。据陈宇透露，他们将在2014主要布局五个方面：传媒、医药、消费、环保、贵金属。同时，一张诚聘“善于从文字中追踪蛛丝马迹”分析员的求贤贴开始四处寻找。

　　在过去一年的结构性牛市中，让重仓TMT、医药、文化传媒、上海自贸等板块的阳光私募收益颇丰，于是加大对重点行业和个股的研究也成为阳光私募们的战略重点。而时下，正是他们的“密集调研期”。

　　根据深交所互动易数据，私募大佬徐翔旗下的上海泽熙投资管理有限公司在11月份共调研36家(次)上市公司，平均每天接近1.4家；而原明星基金经理王亚伟执掌下的深圳千合资本管理有限公司11月仅调研2家上市公司。

　　从近期泽熙调研的情况看，TMT行业占比颇高，如科大讯飞、杰赛科技、长亮科技、东晶电子等公司。其中，中颖电子是泽熙唯一一家两次调研的上市公司，调研时间分别是11月4日和20日，该公司在上周三度涨停，周涨幅49.14%。

　　私募们在密集调研的同时也在火速建仓。据不完全统计，今年11月份以来，已经成立的阳光私募产品就有48只之多，目前仍有15只阳光私募产品正处于发行期，其中，不乏泽熙、重阳、朱雀、从容等明星阳光私募。

　　从对上市公司密集调研到火速发行新产品，阳光私募们此番马不停蹄的背后，则是他们对明年整体市场的看好。

　　“目前A股市场整体法计算的估值水平仍处于历史相对低位，在大盘指数不出现大幅度下跌空间的情况下，未来结构性的机会将会比较明显。”谈及对后市的判断，景林资产CEO蒋锦志表示乐观。

　　私募大佬吴伟志也有与蒋锦志相似的观点。在他看来，经过6年的熊市，上证综指目前的市盈率不足10倍已经低于1995年和2005年熊市低点，A股的吸引力非常明显。而此时正是“冬藏结束，开始春播”的好时机。

　　“行情不等人，我们非常看好三中全会之后的市场行情。”一位近期正在发行新产品的私募人士对乐观情绪，也正契合当下很多私募人士对熊末牛初加紧建仓的迫切心态。

　　流动性或制约反弹高度

　　尽管私募们对的2014年行情充满期待，但来自市场的潜在风险也让他们不敢掉以轻心。其中，略紧的货币政策和即将重启的IPO等流动性因素，仍被视作制约2014年整体市场反弹的重要因素。

　　“余温退去后，最终还得回到基本面。牛市会来，但要活到那时！”深圳晟泰投资薛总裁冰岩认为，而制约行情发展的一个重要因素，就是资金成本在快速上升。

　　星石投资总裁杨玲持也持相对谨慎观点，三中全会后，市场化改革将逐渐进入落实阶段，中国经济活力将再次获得极大释放。不过，在宏观经济、流动性等方面难以出现超预期因素的前提下，A股市场短期调整或难避免。

　　从容投资策略分析师黄锦林也认为，中长期来看，中国经济结构失衡的问题严重，存在房地产、地方平台债、产能过剩三大风险，流动性偏紧的格局或会成为常态，在流动性偏紧情况下股市的风险仍值得市场密切关注。

　　在黄锦林看来，后市格局将是一场改革落实和资金利率的赛跑，如果资金利率平稳，改革落实进度超预期，市场就会向好；如果改革落实进展缓慢，但资金利率继续走高或维持高位，市场就会转差；而如果改革落实进度超预期，同时资金利率继续走高或维持高位，那么市场将迎来剧烈震荡。

　　来自数据中心的调查显示，60%私募认为三中全会决定了A股未来走势；过半私募采取观望态度：另有20%私募认为，IPO重启、流动性和货币政策对行情有重大影响。

　　对于IPO开闸等流动性冲击，广东煜融投资董事长吴国平认为影响不大，只要市场能形成财富效应，自然会有资金补充所谓的紧张效应。“这次三中全会是一波新牛市行情的起点，目前已经开始演绎。我们相信改革的力量。”

　　挺浩投资董事长康浩平也表示，三中全会后的改革将会释放巨大的改革红利，很多人还没看清楚，牛市上涨的初期往往抛盘较多，从中长期来看，2014年的股市一定比2013年要好，股市的系统性机会大于结构性机会。

　　谈及对2014年市场的整体看法，私募界普遍认为，在央行货币政策偏紧背景下，明年资金价格仍存上行压力，这将对市场上行形成一定制约，但受益于经济转型和改革红利的结构性行情仍存在不少挖掘的机会。

　　捕捉结构性行情下的机会

　　“通胀无牛市”、“转型无牛市”……在对私募人士的调查中，上证报记者发现部分私募对明年市场仍持谨慎判断。不过，让私募普遍达成共识的是，明年可能仍将延续今年的结构性行情。而如何捕捉结构性机会，则考验着他们的智慧。

　　“明年的机会一大把。老农当然是信心满满，长期坚决看多。”神农投资的陈宇在上周完成的《老农眼里的决定》中自嘲称，人生总是在选择，成功的关键是在好牌上下了重注。

　　在陈宇看来，2013年可能只是结构牛市的一个预演，2014年将向结构牛市纵深发展，2015启动全面牛市。而在市场还没有到吹响全面长期牛市冲锋号的时候，结构化行情将依旧是市场的主旋律。

　　而如何捕捉结构性行情的机会，就是要找到“政策强力推动的要点”。“《决定》毫无疑问将彻底改变很多行业的命运。一个研究思路是政府将增加哪些领域的投资，以及开放哪些原本封闭的市场。”陈宇称。

　　其中，国家安全是典型的政府投资增量。军工各型装备在加快生产。此外，网络与信息安全、铁路建设、文化安全的故事也很大。此外，“积极发展混合所有制经济”是对深化国企改革的一次大踏步地前进。鼓励混合所有制经营，这对二级市场里估值一直偏低的国企股有较大的估值提振作用。

　　在吴国平看来，结构性行情中的机会主要分布在土改、生态文明和国企改革等主题上。土改要突破，机会比较多。生态文明更多是整个环境的生态改善，相关行业大有机会。国企改革通过改革激发企业活力，也会带来巨大的投资机会。

　　涌峰投资副总经理杨雄也在近期比较关注国企改革、铁路改革、以及上海本地国资概念下价值被低估的股票。明年将在对市场持中性偏多的策略下，继续坚持自下而上的选股原则，最近正积极寻找国企改革相关概念的价值低洼股。

　　谈到2014年如何布局结构性行情，景林资产CEO蒋锦志认为，他们密切关注政府主导投资的新内容，包括环保、智能城市、轨道交通、医疗信息化、北斗系统地应用等，此外还看好消费、医药、互联网、部分稳定增长的蓝筹股等。

　　星石投资总裁杨玲则认为，2014年的投资机会可能存在于《决定》超越市场预期的领域，例如显著受益的军工板块等。近期改革推进可能性较大的领域也可能出现一定的投资机会，例如受益于金融改革的非银金融板块等。

　　不过，对于众多私募积极布局的国企改革概念，私募人士也提醒买国企改革股的关键是：有形资产和无形资产价值是否被严重低估。

　　“金字招牌老字号，或者隐含土地、渠道、独家产品等因为体制折价的，在改革之后可能焕发青春，这类国企有买入价值。”陈宇称。