2014年买基金追黑马还是骑白马

　　白马基金：过往业绩持续稳定，风控能力较强，虽然各年度少有特别靠前的排名，但长期业绩十分突出。　　

　　黑马基金：过往业绩不出众甚至落后，但一段时期内依靠集中持股或重仓某些板块取得净值大幅上涨，排名居前成为热门。

　　中国基金报记者 朱景锋

　　近年来，基金数量快速增长，从5年前的不足500只增加到目前的近1500只。日益丰富的基金品种在给投资者提供更多选择的同时，也造成了选择困难。布局2014年基金投资，投资者该如何选择？

　　现状

　　基民重眼前 盲目追黑马

　　2013年成长股牛市，黑马基金频出，涌现出不少新面孔，相关基金受到资金追捧，份额逆势增长。

　　如今年的领头羊中邮新兴产业，该基金去年6月12日成立，打开申赎后和多数新基金一样遭遇资金持续流出，去年底总份额仅为5811万份。但今年以来，该基金因重仓IT和创业板股业绩一飞冲天，目前处于全市场基金的领跑位置。在业绩的刺激下，大批资金纷纷涌入，前三个季末份额分别为5688万份、1.73亿份和3.59亿份，前三季度份额增长5.18倍之多，为今年份额增长最快基金之一。

　　其他业绩领先的股票基金方面，截至11月13日，排名第四的银河主题前三季度份额激增4.37倍，排名第五的长盛信息份额增长1.73倍，华商主题份额增长2.2倍，其他多只业绩排名靠前的股票基金份额均出现强劲增长，而今年偏股基金总体上赎回明显。投资者对短期业绩出众的黑马基金喜爱见一斑。混合基金领头羊宝盈核心优势也遭到基民类似追捧，前三季度份额激增5.77倍。

　　实际上，投资者对当年业绩亮丽基金的黑马基金的偏爱由来已久，历年来牛市中排名领先的少数几只基金均能获得大量资金流入，而由这些基金经理掌管的新基金也吸引了众多资金追捧。

　　真相

　　冠军基金不长久 次年便遇滑铁卢

　　梳理历年偏股基金前几名特别是冠军基金在次年的表现就可以发现，除少数基金外，很少有黑马基金业绩持续优异，昙花一现的冠军基金不在少数。

　　2006年，A股结束持续5年的大熊市全面走牛，上证指数全年大涨130.43%，景顺长城内需增长基金全年取得182.27%的收益，夺得年度股票基金冠军。但2007年，固守银行股的景顺内需增长在同类基金中大幅落后，全年虽取得106.97%的正回报，但比领头羊少赚一倍多，在71只股票型基金中仅排在第59名，处于后1/5的位置，时任基金经理的李学文也于当年9月离职。

　　如果说景顺增长夺冠后仅仅是相对收益不佳的话，那2007年股票基金冠军次年则是暴跌。2007年，依靠高仓位和积极选股，中邮核心优选基金取得193.98%的收益率夺得股票基金冠军，但2008年，大熊市的到来令该基金高仓位运作遭到重大打击，全年该基金单位净值暴跌61.62%，在106只主动股票基金中位列倒数第二。

　　2009年，股市再度走牛，依靠对汽车股的成功布局，银华核心优选基金全年取得116.08%的收益，登上股票基金冠军宝座。但2010年，蓝筹股大跌而消费和成长股走牛，该基金全年单位净值下跌2.72%，在187只股票基金中位列129名，处于后31%。

　　2010年，依靠对成长股牛市的良好把握，华商盛世成长基金异军突起，以37.77%的收益率夺冠，并吸引大量资金追捧。但2011年股市再度大跌20%以上，成长股泡沫破灭，华商盛世成长全年单位净值下跌29.1%，在238只股票基金中排在第188名，处于后21%。

　　2012年，股市依然表现平淡，但景顺长城核心竞争力基金依靠个股精选，全年以31.7%的收益率夺冠，而今年以来股市结构分化愈演愈烈，景顺长城核心竞争力基金也不复去年之勇，截至11月13日，该基金年内回报15.51%，在340只主动股票基金中位列第115名，没能进入前1/3的领先阵营。不过，该基金在夺冠后第二年的表现是上述5只冠军基金中算是最好的。

　　上海一位资深基金分析师表示，冠军基金往往通过集中持股获取超额收益，这几乎是夺冠的必由之路，但由于A股市场风格转换剧烈，因而单一风格和重配某几个板块很难通吃，冠军基金在夺冠后信心大增往往会强化原有操作风格，市场风格逆转便会大幅落败。

　　路遥知白马 五年业绩佳

　　事实上，投资者在选择基金时，应该重点关注能够穿越牛熊市、业绩持续稳定、基金经理变更较少的白马基金。从长期来看，这些基金和基金经理的投资能力经受了市场检验，中长期业绩表现均十分突出。

　　从2009年至2013的近5年时间，到底哪些基金跨越牛熊，成为新经济时代的白马基金？

　　我们以5年内至少4年排名前1/3为筛选标准，发现共有景顺增长、景顺增长贰号、农银成长、银河成长、国泰金牛、广发核心、嘉实精选和交银成长8只基金成为5年期股票型基金白马基金。其中景顺增长贰号表现最为突出，自2009年以来累计回报高达193.77%，位居全市场第一。其余7只白马基金自2009年以来收益率均翻倍，跻身最赚钱12只股票基金之列。

　　混合型基金5年来也涌现出不少白马，按照同样的筛选标准，共有华商领先企业、华夏策略、中银中国、诺安配置、富国天成5只基金至少4年业绩在前1/3。如中银中国没有一年进入前20名，但却每年都能排在前1/4，表现出很好的业绩稳定性；富国天成也没有哪一年排名特别靠前，但却做到了连续5年领先。

　　投资者在任何一个时点买入这些白马基金，取得远超市场和同类基金的超额收益是大概率事件。

　　而自2010年以来的近4年时间，更是涌现出不少白马基金，股票型基金中，银河行业、国泰区位、泰达红利、国泰小盘、广发聚瑞、农银价值、嘉实优质和汇添富价值8只基金4年里至少有3年业绩进入前1/3，其中广发聚瑞连续4年位列股票基金前1/3。农银中小盘、汇添富民营活力、银河创新、景顺优选和华宝精选5只基金自2011年以来连续3年排名前1/3。

　　混合型基金方面，长盛创新、中银收益、国投稳健、银河银泰和富国天源4只基金自2010年以来至少有3年业绩排在前1/3，新华泛资源、嘉实成长、长信双利、华夏回报、华夏回报二号5只基金则自2011年以来连续3年进入混合基金前1/3，展现出持续的超额收益获取能力。

　　赛马

　　沙盘赛马 白马胜出黑马失蹄

　　为了验证到底黑马还是白马更牛，我们根据历史业绩按照如下方法构建黑马组合和白马基金组合，看到底哪个组合能够胜出？

　　从偏股基金中选取2009年到2011年过去3年持续领先基金构成白马基金组合。 选取2009年、2010年和2011年3年偏股基金年度前三名构建黑马基金组合。

　　从两个组合在2012年和2013年以来的表现来看，黑马组合2012年平均回报4.06%，比白马组合少了1个百分点。今年以来两者差距较大，黑马组合截至11月13日取得13.47%的平均回报，最高回报只有39.86%，表现最差的亏损10%；而白马组合今年以来平均回报达21.95%，比黑马组合多赚8.5个百分点，最高赚64.14%，没有基金亏损。

　　这从一个侧面看出，选择基金选的是投资能力，要看长期业绩和持续性，白马才应该是投资者心目中的“王子”。

新经济时代白马基金(股票型)

新经济时代白马基金(混合型)

黑马组合PK白马组合

黑马组合PK白马组合

　　分析师说：让各色马儿都跑起来

　　作者：王群航[微博]

　　黑马组合背后的择基理念是只买业绩绝对领先的基金，白马组合所使用的择基方法是选取过去数个年度里能持续稳定地处于某一个排名区域内的产品。两种方法相比，前者有一些明显的缺陷，后者需要与时俱进。

　　从实战的角度来看，黑马组合的择基方法有显著缺陷，而白马组合的择基方法是当前投基实战中的主流方法之一，白马基金选择其实已暗含了一些对风险和业绩稳定性的考虑。

　　不过，随着市场的创新，“稳健法选基”的适用范围正在逐渐降低。以主做股票的基金为例，过去的基金多为全市场型产品，包括行业精选或轮动投资型产品，最适用这种方法，因为基金管理人在这些基金里承担了大类资产配置、行业配置、个股精选等方面的全部工作，基民只需要以业绩为主要参照指标，从定量到定性，逐步筛选基金即可。

　　当市场上出现了主做成长、价值、大盘蓝筹、中小盘，以及主题投资等各个方面的产品之后，“稳健法选基”的适用度便有了一定程度的下降，因为对于风格类资产的配置选择任务随着基金投资范围的细分而落到了基民的身上。今年以来基金绩效的分化情况便是很好的例证。

　　由于各种单行业、双行业基金开始大量涌现，如主投消费、医药、资源、金融地产等方面的基金，这些基金的业绩表现将有着更大的阶段性和波动性，基金经理事实上只负责精选股票的任务，择时与行业配置的重担将落在基民的肩上，“稳健法选基”的适用性将继续降低。

　　因此，仅有定量择基方式是不够的，最好辅以对具体产品的定性分析，剔除在组合构建方面有潜在风险的产品，在已有的绩优基金里优中选优，让各种颜色的“马”都能奔跑起来。

　　(作者系济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任)