债券投资已从盯住资金面转向基本面

　　在债市低迷的2013年，史彦刚管理的长城岁岁金第一个封闭期获得了接近5%的正收益；进入2014年，史彦刚管理的另一只基金长城久利保本基金今年以来累计收益20.22%，在混合型基金排名中位列第二名，在保本基金中位列第一名。

　　谈及2014年的投资，史彦刚表示，与2013年相比，目前债券投资已经从资金面转向基本面，固定收益类基金收益将以票息为主，结合经济下行带来的进攻性机会为辅。总体来说，2014年债市有一定投资机会。与此同时，随着新股开闸，打新也将给混合型基金带来较好的增厚收益效果。

　　2014年债市有投资机会

　　随着IPO开闸，新股成为2014年债券基金的较优投资品种。长城久利保本基金在今年之所以能取得如此优异的成绩，除了对于债市的稳健投资，也得益于史彦刚对新股投资机会的精准把握。

　　公开资料显示，在今年众信旅游IPO时，长城久利保本是唯一一只获得网下配售的公募基金，该基金获配170万股，长城久利保本持有的众信旅游市值占其净值比例在5%左右，在众信旅游上市以后，众信旅游最高涨幅超过了2倍，重仓持有众信旅游的长城久利保本基金获利丰厚。

　　史彦刚坦承，打新确实给长城久利保本带来相对丰厚的净值增长贡献。但是，与此同时，在2013年末资金面紧张、债券收益率大幅上行过程中，史彦刚主动调整了组合结构，提高高收益债券配置比重，在年初以来收益下行过程中也取得不菲受益。

　　对于目前的宏观经济，史彦刚认为，目前的经济增长有压力，但政府政策有支撑。一方面，经济增长的压力主要来自于基建投资和出口两大引擎的减速风险，这种风险从最近的经济数据中已初见端倪，这是经济结构调整和中国实现产业升级和转移的必经阶段，经济增速的合理回落符合经济周期规律；另一方面，政府政策是守住经济底线的重要支撑力量，就业作为重要经济表征将是政策力度、政策取向的重要决策依据。从具体的经济政策而言，我们认为经济结构调整和市场化改革是激发市场获利，提升经济增长动力的重要手段。

　　史彦刚表示，就债市来说，由于目前市场资金面转向宽松，债市的投资也从资金面转向基本面。对于低等级的信用债，有可能会爆发信用风险，这类债券品种需要回避。但是对于中等期限和中高等级的信用债来说，由于风险相对可控，具有较好的投资机会。同时，可转债目前估值处于低位，部分溢价率较低的品种也兼具债底保护和较好的长期配置价值。因此，2014年债市有一定投资机会。

　　此外，新股申购也是未来一个重要的投资品种，史彦刚表示，近期新股申购规则的修改，扩大了网下配售机构的家数，增加了不同机构的中签机会。但同时，由于回拨机制也有所改革，中签单只股票后给基金带来的收益会下降，但总体来说，只要资金运用得当，打新仍可显著增厚基金的整体收益。

　　注重平衡进攻和防守

　　在资本市场，很多投资者和机构往往喜欢豪赌一把，不成功便成仁，但是史彦刚则极为注重平衡进攻和防守。由于此前有管理打新一级债券基金的经验，所以史彦刚对权益市场也具备相当的投资水准。

　　即使他目前管理的长城久利保本基金今年已经取得了20%的收益，但是史彦刚现在也非常注重风险，并未将基金大幅调仓参与权益市场，也不会豪赌低等级信用债。

　　史彦刚相信，债券投资就像长跑，长跑需要的不是蛮力，更重要的是在过程中分配体力、安排战术，通过合理的资产配置、实现稳定的业绩增长，为投资者提供长期的收益。

　　在超日债爆发信用风险后，债券的信用风险也受到了前所未有的关注。史彦刚认为，信用事件是信用债投资的应有内容，没有信用风险的信用债市场不是一个健全的市场。从2013年开始，部分信托延期兑付、个别债券付息推迟等事件已经对市场造成了一定影响，投资者也逐渐认识到，高收益债券并非毫无风险，需要给予一定的风险溢价。目前部分交易所具有退市特征的债券已经体现出这种溢价的存在。中长期来看，信用事件对于完善债券市场、实现信用债合理定价、提高投资者风险意识等具有积极意义。