年报透露基金未来投资路径

　　基金2013年年报披露完毕，透过基金经理观点发现，改革创新将成为基金经理未来最为关注的投资主线。透过关键词可以发现，在556只偏股基金中，近八成提到改革，其中明确提到国企改革和国资改革100多次；有近半基金提到经济转型，近200只基金提到创新成长。()

　　依然是结构性行情

　　从2012年底至今，市场演绎了显著的结构性行情，进入2014年以来，尤其是春节之后，代表新兴产业的创业板指遭遇大幅回调，基金经理如何看后市？透过基金最新发布的2013年年报可以看出，大部分基金经理认为，今年依然是结构性行情，市场机会主要集中在部分主题投资中，在基金看好的行业中，主要集中于医疗保健、环保、电子信息等。

　　统计数据显示，在550多只偏股基金中，共有近300只基金认为今年的市场依然是结构性机会。新华优选消费基金表示，在去产能、去杠杆以及深化改革的大背景下，经济增速可能会继续下滑，市场机会主要来自于三个方面，一是大众消费品，如医药、食品饮料等行业的优质公司；二是传统产业公司和“新经济 ”模式结合后带来的估值提升机会；三是受益于相关新政策出台的公司可能有机会。

　　银河行业基金表示，预计今年我国经济依然处于转型和去杠杆期间，经济增速下台阶，但经济结构会持续优化，“与之对应的证券市场有结构性机会，对于转型受益行业长期看好，未来竞争优势突出的龙头企业将凸显优势，板块估值会显著分化。”

　　在博时新兴基金看来，受制于信贷政策的约束，2014年宏观经济面仍难有起色，“预计未来一段时间市场仍将处于经济下行与长期改革红利预期相博弈的阶段，主题投资或将成为结构性行情的延续。”对于结构性行情中的机会，“看好医药、农业、TMT、大众消费品、能源装备等消费和新兴行业，并在移动互联、国企改革、新能源汽车、军工等确定性高的主题投资机会里进行择机布局。”

　　光大精选基金认为，今年证券市场系统性风险不大，但其整体盈利、估值均可能缺乏弹性，大盘可能没有系统性机会，受制于宏观经济进一步降速，上市公司的整体盈利可能会继续低于市场预期，而在资金继续偏紧、股票供给大幅增加的背景下，以上证综指为代表的大盘指数上行空间可能有限；而政府锐意改革以求更长期经济增长，结构性机会可能由此而来。“在行业配置方面，预计市场风格偏向于中小盘，非周期成长类行业，相对看好医药、TMT等，主题投资看好与信息化相关的安防行业”，未来投资主线是在把握大环境和把握主题投资的基础上，坚持发掘新兴产业行业中符合产业政策发展方向的公司，以求其高增长的潜力反映在业绩表现上。

　　广发内需基金也表示，2014年的经济亮点依然不多，在以改革促转型的大背景下，机会仍将是结构性和主题性的，“长期看好稳定成长类的医药、大众消费品等行业，而TMT行业的景气度很高，包括游戏在内的移动互联行业增速很快，将会在风险收益比匹配的前提下择机配置，看好一些细分子行业如智能电网、环保等。”

　　基金经理聚焦改革创新

　　天相统计数据显示，在公布2013年年报的基金中，普通股票型基金和偏股混合型基金共有556只。透过基金经理的观点发现，改革创新依然是基金经理关注的焦点，共有433只基金关注改革，其中国企改革被108只基金纳入投资关注的重点。新兴产业成长股也是投资的主线，有265只基金提到经济转型，226只基金提到新兴产业，187只基金提到创新。

　　去年的股基冠军中邮战略新兴产业基金表示，2014年将是改革的元年，当前经济处于转型的过程中，符合新经济发展和改革方向的行业将会有更好的市场表现，“从行业配置的角度来看，依然看好未来10年有可能实现较高增长的消费、TMT、环保以及生物医药等行业。”

　　银河创新基金表示，从目前的市场特征来看，中国经济结构转型和投资成长股基本已经成为大多数投资者的共识，除了现有的转型逻辑导致的新兴产业依然受到关注外，今年要格外重视改革的作用，预计国有企业和地方政府GDP导向在2014年将有很大改观，虽然短期无法看到经营业绩的大幅改善，但是对公司发展长期压制的基础在产生积极的变化。不过，他表示“逻辑上虽然可以看到国企改革的希望，但是前几年的欠账还需要一段时间进行消化，再加上很多企业属于传统产业，即使制度上有改观，其转型任务依然艰巨。”

　　博时内需增长混合基金表示，政府已经提出了全面改革的图景，但由于改革难以一蹴而就，很多乐观的预期需要较长的时间周期才能转化为企业的现实盈利，故市场主要以主题投资的方式反映这些信息，如国防、国企改革、二胎放开等。而目前中国经济最重要的背景是“转型”与“改革”，投资机会主要来源于上述两个方面。其中转型包括人口老龄化带来医药市场和医药服务业机会、消费持续增长带来的必需品投资机会、环保以及新能源发展带来的替代能源投资机会等。改革带来的主题机会包括国企改革带来的机会，目前已经明确了混合所有制框架，各地国资在强力推进，其中的投资机会显而易见。

　　对于国企改革带来的投资机会，不少基金经理表示2013年还停留在讨论阶段，到了2014年已经看到了切实的行动。华夏成长基金认为与改革相关的领域值得重点关注，包括国企改革、垄断行业放开、高污染行业在环保压力下供给减少带来的行业改善机会等。交银趋势基金表示，今年将重点关注结构转型和国企改革，这是贯穿2014年的机会，将把握公司业务转型带来的估值提升机会。新华配置基金认为，今年中国经济依然会保持在一个合理的增速范围，结构调整依然会继续进行，“未来相对看好环保、垄断行业的破冰和国企改革相关的机会。”

　　年内股基冠军依然看好新兴产业

　　今年以来，兴全轻资产和兴全有机增长两只基金业绩抢眼，目前依然领先第三名10个百分点以上，上述两只基金的均由基金经理陈扬帆执掌。

　　陈扬帆表示，2013年4月份，他意识到以信息服务为代表的新兴产业的大潜力，因此把组合更显著地转向了传媒、IT服务、智慧城市、移动互联网、环保等行业，对于受宏观经济影响较大的行业，原则上不再持有。从去年三季度初，开始重仓增持移动互联网、传媒、智慧城市等板块。不过，去年10月中旬创业板和传媒股行情阶段见顶，创业板指深幅回调，在此期间由于没有过多减仓或换股，直接导致了净值短期的显著回撤，陈扬帆帆表示“给持有人带来了困扰，在此深表歉意。”

　　进入2014年以来，由于集中持有的卫宁软件、飞利信等重仓股一飞冲天，陈扬帆管理的两只基金也双箭齐发，截至3月30日，兴全轻资产年内总回报为25.84%，兴全有机增长年内总回报为23.41%，均超过排名第三的长信内需增长10个百分点左右。

　　对于基金业绩领先的原因，陈扬帆表示，他在选股中，确定性、赔率、效率和波动是关注的四大指标，“在上述四大指标中，确定性无疑是最核心指标，为了坚持确定性指标，可以毫不犹豫以其他指标作为退让。”

　　受去年10月份的创业板回调影响，兴全轻资产遭遇较大回撤，不过由于坚信确定性增长，大跌过后仅仅三个月轻资产的净值就迅速刷新并远远创出新高。陈扬帆认为“这是市场对择善固执者的奖赏。”

　　对于成长股的投资，陈扬帆表示很多时候“高估值”只是表面现象，表面化的“高估值”阻挡了大多数人，如果能够找到“高估值”外表下的隐蔽的具有大潜力的股票，往往会带来可观的超额收益，关键在于你能不能先于大众发现那双“隐形的翅膀”？“成长投资不是看图说话，也不是胆量大赛，他是更加依赖对行业和公司基本面的深度研究、对于未来更有信心和把握的一种投资方式，他要求投资者敏感，兼具先见之明；坚定，却又与时俱进。”

　　对于接下来的市场展望，陈扬帆表示大的经济数据依旧不振，信用风险点隐现，部分银行开始针对房地产产业链控贷。在这种情况下，一方面令传统周期板块进一步陷入更长时期的调整，另一方面市场结构性行情仍将继续，新兴成长股会保持相对强势。

　　对于新兴产业，他依然坚定看好，“从全球的角度看，由移动互联网、大数据等创新带来的变革深刻地影响了各行各业；从国内的角度看，抛弃旧有的经济增长模式，转型升级已经不可逆转。新兴成长股的行情，正是这两者的共振的结果。”

　　陈扬帆表示，在他看好的行业中，移动互联网等新技术对于传统行业的改造和颠覆已是大势所趋，对于某些传统行业甚至可以说是从来未有之变局，“重视互联网对传统行业的改造带来的投资机会，也重视医疗健康服务等行业机会。”