好买:蓝筹估值修复或将延续 三大类基金投资策略

　　上周，沪深两市双双收涨。上证综指涨幅为3.28%；深证成指涨幅为4.39%；沪深300涨幅为4.45%；创业板指数跌幅为1.54%。大盘股强于小盘股。29个中信一级行业中有22个行业上涨。其中，煤炭、有色金属和非银行金融表现居前；轻工制造、餐饮旅游和传媒表现居后。

　　上周，各类型基金全部上涨，其中指数型、QDII和股票型基金表现居前，涨幅分别为3.41%、1.18%和1.03%；封闭型、保本型和货币型基金表现居后，涨幅分别为0.35%、0.34%和0.06%。

　　当前情况下，我们预期短期内大盘蓝筹的估值修复行情仍将继续，但阶段性上涨过快可能会引起一定调整，而“沪港通”兑现前夕，市场上是否有新的重量级热点接力，将成为左右阶段性大盘走势的重要因素。部分业绩优秀、增长可期的优质成长股，将随着创业板下跌而调整至合理的价格区间，投资价值也将逐渐凸显，届时或随着创业板系统性风险释放而卷土重来。

　　宏观经济数据好于预期，使得债市承压，短期调整幅度加大。总体上，债市的投资机会仍然存在，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。此外，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　美国新屋销量不及预期，增强了市场对房地产复苏进程的担忧，加上美联储释放鹰派信号，造成上周美股冲高回落。美国经济复苏势头不变，就业市场持续复苏，制造业保持温和增长，但工资增长缓慢且房地产市场步履艰难，表明经济复苏中仍存在风险因素，我们认为宽松的货币政策将持续较长时间，经济内生增长动力依然较强。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周，沪深两市双双收涨。市场结构分化，大盘股强于小盘股。煤炭、有色金属和非银行金融表现居前，轻工制造、餐饮旅游和传媒领跌。

　　宏观方面，汇丰中国7月制造业采购经理人（PMI）初值为52.0，创18个月最高水平，预期51，前值50.8。汇丰同时公布，中国7月汇丰制造业产出指数初值52.8，创16个月高位。汇丰PMI的数据再次确认宏观经济企稳态势。

　　资金方面，上周共实现资金净投放180亿元，为连续第十一周净投放操作。另外，财政部进行了500亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，期限3个月，中标利率为4.0%。受此影响，机构心态略有好转，市场资金面紧张格局较前期有所缓和。随着新股申购对资金面扰动的逐步消退，7天质押式回购的加权平均利率小幅走低至4.1183%。短期，资金利率将以3.5%（R007）为中枢做震荡。

　　好买仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升0.45%，当前仓位78.93%。其中，股票型和标准混合型基金分别上升0.31%和0.67%，当前仓位分别为84.34%和70.14%。上周公募基金主要加仓了机械、家电和基础化工这三个板块，当前前三大重仓行业为机械、纺织服装和基础化工。

　　外围方面，6月份美国新屋销售量环比下降8.1%，至季调后的年率40.6万套，创下三个月以来的最低水平，低于预期。美国7月Markit制造业PMI产出指数初值降至60.4，6月终值61.0，美国7月制造业的扩张速度有所放缓，主要由于新订单和就业以较缓慢的速度成长。

　　综合来看，数据上的经济复苏态势短期内无法证伪，而房地产方面有进一步宽松的预期，为市场回升提供了一定的基本面支持。资金和信用方面，资金面宽松态势不减，而管理层正不断推动企业融资成本下降，短期内对信用风险的担忧将得到缓解。受上述因素影响，加之对东欧、中东局势的担忧，海外资金开始涌入A股市场，“沪港通”引发的增量资金入场预期，也引导资金向低估值蓝筹股聚集。中报风险加之高估值，令创业板遭受重创，而股价下行和业绩下滑的的负面反馈相互交织，易于引发“踩踏”行为的发生。当前情况下，我们预期短期内大盘蓝筹的估值修复行情仍将继续，但阶段性上涨过快可能会引起一定调整，而“沪港通”兑现前夕，市场上是否有新的重量级热点接力，将成为左右阶段性大盘走势的重要因素。部分业绩优秀、增长可期的优质成长股，将随着创业板下跌而调整至合理的价格区间，投资价值也将逐渐凸显，届时或随着创业板系统性风险释放而卷土重来。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于147.17，较前周上涨0.44%；中债国债总财富指数收于146.51较前周上涨0.31% 中债金融债总财富指数收于148.71，较前周上涨0.58%；中债企业债总财富指数收于136.34，较前周上涨0.16%；中债短融总财富指数收于140.83，较前周上涨0.13%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.72%，下行14.15个基点，十年期国债收益率为4.27%，下行3.08个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行6.20个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行5.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行3.00个基点，分别为4.87%、5.12%和5.73% 一年期AA级企业债收益率上行4.80个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行4.00个基点，分别为5.37%、6.07%和7.23%。

　　上周由于新一轮A股IPO申购正式开始，冻结了大量资金，资金面一度趋紧。为了维护资金面稳定，央行暂停了两次例行正回购操作，上周共实现资金净投放180亿元，为连续第十一周净投放操作。另外，财政部进行了500亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，期限3个月，中标利率为4.0%。受此影响，机构心态略有好转，市场资金面紧张格局较前期有所缓和。随着新股申购对资金面扰动的逐步消退，7天质押式回购的加权平均利率小幅走低至4.1183%。短期，资金利率将以3.5%（R007）为中枢做震荡。

　　宏观经济方面，从最新公布的7月份汇丰PMI来看，初值52，高于预期值51，也大幅高于6月终值50.7，创18个月最高水平。经济企稳态势的进一步增强，主要和出口的企稳、政策效应的集中释放有关，短期经济下行风险有所缓解。债券市场，利率债主要受资金因素影响，上周利率债收益普遍下跌。由于宏观经济企稳市场之前过度反应，前一周的利率上涨已经充分消化了市场的利空预期。此外，本周国债中标利率大大低于市场预期也充分说明了市场开始进行重新调整，宏观企稳的利空影响将逐渐减弱。从前一轮新股发行后债市反应来看，预计市场仍将持续震荡，继续调整。

　　综合分析，宏观经济数据好于预期，使得债市承压，短期调整幅度加大。总体上，债市的投资机会仍然存在，对于配置型资金而言，票息行情仍可维持。此外，在“微刺激”的作用下，权益类市场或迎来反弹，风险承受能力略高的投资人可适当配置可转债基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五道指下跌123.23点，收于16 960.57点，跌幅为0.72%；纳指下跌22.55点，收于4 449.56点，跌幅为0.50%；标普500下跌9.64点，收于1 978.34点，跌幅为0.48%。道指全周下跌0.82%，纳指全周上涨0.39%，标普指数全周上涨0.01%。

　　经济数据方面，6月份美国新屋销售量环比下降8.1%，至季调后的年率40.6万套，创下三个月以来的最低水平，低于预期。美国7月Markit制造业PMI产出指数初值降至60.4，6月终值61.0，美国7月制造业的扩张速度有所放缓，主要由于新订单和就业以较缓慢的速度成长。日本6月CPI同比升幅为3.3%，符合预期，主要由于上调消费税政策持续提振物价。

　　美国新屋销量不及预期，增强了市场对房地产复苏进程的担忧，加上美联储释放鹰派信号，造成上周美股冲高回落。美国经济复苏势头不变，就业市场持续复苏，制造业保持温和增长，但工资增长缓慢且房地产市场步履艰难，表明经济复苏中仍存在风险因素，我们认为宽松的货币政策将持续较长时间，经济内生增长动力依然较强。