基金运作新规提升股基底仓至八成

　　日前，证监会发布重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）及其实施规定，其中基金发行审查改为注册制、鼓励小基金合并转型、规定基金配置上下限、允许发行FOF产品等内容成为较大看点。不过分析人士表示，在当下市场环境中，相关规定对行业短期影响有限。

　　审查改为注册制 新产品发行难爆棚

　　根据《运作办法》规定，今后对发行公募基金产品的审查将由核准制改为注册制，这意味着，今后基金公司发行公募产品的自由度大为提升。

　　“公募基金产品改为注册制，打开了产品自由发行的大门。”英大证券首席经济学家李大霄预期：“市场供应的基金产品将更丰富与多元化，产品线将更加完善，加大了投资者选择的余地。”

　　不过，也有业内人士表示，囿于市场环境的制约，基金公司已不再倾向于单纯“拼首发”，在当下业已高节奏发行的基础上，新产品数量“再上一个台阶”的可能性不大。

　　沪上一基金分析人士表示，由于当下传统销售渠道依旧拥堵，发行成本持续高企，对于大部分具有生存压力的基金公司来说，拼首发已不再是唯一发展方向。

　　“银行尾佣抽掉7成管理费，花吃奶的力气发10个亿，一打开资金走掉一半，实在‘伤不起’。”在北京一基金公司市场部人士看来，发公募需要投资者积极性的提升，这一方面有赖于基金行业自身在产品创新方面的努力，另一方面也有赖于基础市场行情的发展。

　　“特别是随着非公业务的拓展，基金公司的盈利模式日趋多源，除了发公募新产品，公司更乐意在非公方面发力。”该人士坦言。

　　基金清盘难度大 合并转型或增多

　　与此同时，也有业内人士将目光从“进口”转移至“出口”，对在基金产品良莠不齐的市场中如何建立有效退出机制，实现基金市场有序健康的优胜劣汰表示关注。

　　北京济安金信有限公司副总经理王群航表示，发行审核门槛降低可能会导致发行节奏加快，但目前市场上“存在很多‘迷你’基金需要被淘汰，在鼓励基金公司创新与发行新产品的同时，应该引入产品退出机制”。

　　为此，《运作办法》增设了第五章，对基金转换、合并与变更注册做特别说明，给基金的“关停并转”提供了操作依据。

　　不过相比于征求意见稿，最终版的《运作办法》在期限上有所放松，前者要求当连续20个工作日出现基金份额持有人不满200人，或者基金资产净值低于5000万，基金管理人须向证监会说明原因并报送解决方案，后者则将期限放松到60个工作日。

　　根据一季报数据，1622只基金中有118只规模在5000万以下，根据《运作办法》这些“迷你基金”如果连续60个工作日基金资产净值低于5000万，将向监管机构报送解决办法，同时着急持有人投票决定是否终止基金。

　　不过海通证券表示，考虑到终止基金对声誉有不利影响，基金公司可能更愿意选择通过基金转换或者合并来解决。

　　股基仓位下线提至八成 封顶驰援股市170亿

　　此外，与此前征求意见一致，《运作办法》将股票型基金的最低股票投资比例由原先的60%提高至80%。分析人士认为，股基仓位提升，某种程度上意味着股票型基金投入股市的资金量将被强制增加，然而从相关具体规定来看，输血量有限。

　　一方面，根据规定，股基底仓提升将在《运作办法》实施之日起1年后开始执行。在此期间股基底仓依旧维持60%不变。

　　另一方面，即便现有股基底仓全部提高，对股市影响依然较小。海通证券统计显示，一季报有155只股票型基金股票投资比例低于80%，占比约36%，并且这些基金的平均持仓在70%左右，即便全部上升到80%，只能给股票市场带来170亿左右增量资金，不到股票基金总规模的2%，相比于A股20万亿的流通市值，更是杯水车薪。

　　第三，有业内人士称，现有股基还可以选择修改基金类型为混合型基金，这样就无须受到80%仓位的限制。而对于类型的修改，除合同明确约定需要召开持有人大会外，基金管理人仅需履行修改合同并在取得托管人认可后进行相应的公告及备案流程，无须专门召开持有人大会。如消息属实，提升底仓所带来的新入市资金将更加有限。

　　FOF获正名 内部FOF或成主流

　　从目前业内人士观点看，《运作办法》对行业影响较大还有一点是将FOF（Fund of fund）产品纳入到公募基金的范畴中来。根据规定，80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为FOF。分析人士称，借鉴成熟市场的经验，FOF产品的发展前景广阔。

　　海通证券统计显示，以美国为例，第一只FOF出现在1989年，到2013年，美国FOF产品数量达到1267只，总资产规模达到1.6万亿美元，占美基金总资产10%。

　　上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤预计，初期很多管理人不一定会对FOF特别感兴趣，但从完善产品线的角度考虑，一些大中型的公司会进行一定的布局，未来的FOF产品应该在资产配置的理念和策略上发挥出特色。

　　“产品线齐全的基金公司很难接受用自己客户的资金购买其他公司的产品，而小公司做FOF的一大目的是扩大原有基金规模，”海通证券表示，“因此至少在初期，投资于基金公司旗下其他自有产品的内部FOF将成为主流。”

　　基金运作新规四大看点：

　　■基金发行审查改为注册制

　　■鼓励小基金合并转型

　　■规定基金配置上下限

　　■允许发行FOF产品