操作频率因基而异 不能以换手率高低论英雄

　　投资者在挑选基金时，往往希望其能随时紧跟市场热点，努力抓住一切投资机会，这种操作手法体现在基金的换手率上。然而数据表明，高换手率基金并不意味着每次出击都会取得理想效果，低换手率基金的“守株待兔”也不会总是一无所获。事实上，换手率对业绩的影响与基金经理的操作策略、投资风格及市场行情都息息相关，不能一概而论。

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　　换手率的高低反映的是基金进行股票买卖操作的频繁程度。较低的换手率说明基金的操作风格相对稳健，比较注重通过买入并持有策略为投资者创造收益；而较高的换手率则是基金操作风格灵活的体现。以低换手率绩优基金的典型代表华商主题精选基金为例，今年上半年其换手率低至0.47倍，是业绩前20名主动管理型偏股基金中换手率最低的一只，该基金上半年净值上涨13.23%，位居第19位。华商主题精选基金的中报显示，截至二季度末，基金合计持有44只个股，主要分布在计算机通信、医药以及信息技术板块。从前十大重仓股的构成来看，七星电子、华映科技、奥飞动漫、长春高新、大洋电机等个股自2012年一季度起已稳定持有，这五只个股近两年的平均涨幅高达109.42%，为组合净值的高歌猛进奠定了坚实的基础。

　　当然，高换手率基金中也不乏佼佼者，因为在不同阶段市场环境中，不同操作风格基金的优势也不尽相同。在行业轮动较快，个股表现活跃的背景下，换手率高的基金由于投资风格灵活主动，可以通过波段操作和把握市场热点来提高基金的收益水平。以农银消费主题基金为例，基于基金经理对个股的波段性操作和阶段性调仓换股的投资策略，该基金自成立以来保持着较高的个股换手率。基金经理付娟在发挥自下而上选股优势的同时，能够灵活敏感地应对市场波动。在个股选择方面，她更偏好市值偏少、经营规模相对偏小、成长空间较大的股票。除此之外，还注重财务数据分析通过对季报、年报进行整理统计，发现公司业务发展的瓶颈或机会。农银消费主题近两年来净值上涨90.35%，高居同类基金第十位。

　　总体而言，高换手率的基金中有把握市场热点精准的狙击手，低换手率的基金中也有价值投资的太极宗师。提醒投资者对于低换手率中的不作为基金、高换手率中的没想法和具有流动性风险的基金保持警惕。此外，尽管换手率指标在挑选单只基金时可能不具备显著的指导意义，但是在构建组合时，除了业绩评价之外，还应综合考虑持有期长短、市场行情以及换手率指标等因素筛选基金。

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