分级基金的折算奥秘

　　分级基金就像一个不定性的孩子，在看到其套利机制优势的同时，也让持有分级份额的投资者为折算风险担忧。就在银华稳进投资者静待银华锐进下折之际，不料，却等来了国内自有分级基金以来的首次上折的中欧盛世 ，但这并未结束，富国军工也紧随其后出现向上折算。那么分级基金究竟是什么？它的折算又有什么奥秘？本期商报大讲堂为您全面解析。

　　分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。

　　我们经常听到的到点折算也和这种基金产品的不同类份额有关，这种折算通常分为向上折算和向下折算，是分级基金常见的一种机制。折算的含义是指进取份额净值跌至阀值或者母基金份额净值高于阀值，稳健份额、进取份额、母基金份额净值均被调整为1元，调整后各类份额数量按比例增减，稳健和进取份额按初始比例保留，配对后的剩余部分将会转化为母基金场内份额，分配给相应份额持有者。

　　上折的出现一般意味着牛市的来临，如此次富国军工的上折，就是由于军工板块涨势强劲的原因，相反，下折的来临则意味着熊市的到来，在此之前市场上出现的情况几乎都是向下折算。

　　那为什么会出现上折和下折呢？上折是由于在牛市中，当母基金净值增长，b份额净值也同步增长，其资产规模与a份额资产规模比值越来越大，杠杆则会越来越小，然而通过折算可以把份额净值重新归一，杠杆重新加载。下折的好处在于母基金净值下跌到一定程度，进取份额净值可能跌至0，则稳健份额的约定收益无法实现，采用下折方式使进取份额净值归1，又能继续承担支付约定收益的义务，则折算后的稳健份额约定收益仍能保证。

　　那么作为投资者来说，对待分级基金又该注意些什么呢？首先要看懂基金合同，并不是所有分级基金都具备折算机制。其次需要注意的是，具有折算机制的分级基金的折算距离也不尽相同，这个折算距离是指b份额净值距离触发折算的阀值点的距离。

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