揭开懒人投资真相 基金定投关键还看操作

　　基金定投市场悄然回暖，投资者对基金定投的关注度提高。然而，业内不同的人对基金定投众说纷纭：亏损的投资者用脚投票；基金公司认为投资人缺乏耐心，无法坚持投资；银行认为是长期投资的恰当选择；研究机构则认为其在模型设计上很难战胜大盘。

　　如果在长期趋势向上的假设条件下，单笔投资的成本在定投成本之下，相应的单笔投资的收益也要比定投高。但如果长期趋势向下，单笔投资成本则要高于定投，定投通过分散投资的方式抑制了指数的波动范围，进而获得市场的平均收益或亏损。

　　随着股市复苏，基金定投市场也在悄然回暖，投资者对基金定投的关注度提高。来自邮储银行的数据显示，9月份基金定投扣款金额环比增长21%，中国银行的一位客户经理也表示今年基金定投市场呈现强势反弹的局面。(点此查看：定投收益榜)

　　基金定投由于起点较低，加之有平摊成本、分散风险、用纪律性克服人性弱点等优势曾盛极一时。然而，2007年之后，基金定投由于业绩下滑、客户流失，一度引发市场质疑。业内不同的人对基金定投也众说纷纭：亏损的投资者用脚投票；基金公司认为投资人缺乏耐心，无法坚持投资；银行认为是长期投资的恰当选择；研究机构则认为其在模型设计上很难战胜大盘。

　　定投收益几何？应该一次投入还是定投？目前是否是基金定投的时机？中国基金报记者采访了银行、基金、研究机构和部分投资者，还原读者一个真实的基金定投。

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　　长期投资难坚持

　　投资者亏损用脚投票

　　虽然不断宣传基金定投长期投资、分散风险的理念，希望投资人坚持投资3到5年，不断在底部增加筹码。但说起来容易，做起来难。在市场低迷、亏损扩大的状况下，能坚持定投的投资者非常少，很多客户选择终止了定投。

　　一位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，2007年底至2013年的6年间，基金定投业务惨淡，有些基金公司的定投业务客户流失率一度近八成，偏股型的基金定投客户总体流失达到四成，这些流失客户的平均亏损在20%上下。这位基金经理认为，基金定投适合长期投资，但由于我国投资人整体不成熟，在长远利益和眼前利益冲突中，大多会选择眼前看得见的利益，放弃当下看得见的损失。因此，真正坚持一轮牛熊市行情的投资人很少见。

　　工商银行北京分行的一名柜员告诉中国基金报记者，2007年底客户争相参与基金定投，当时一天就有十几个投资者开户做基金定投，而目前来银行的客户多是购买银行的理财产品。

　　邮储银行个人金融部证券业务处副处长王硕也说，2007年至2008年，银行和基金公司推荐基金定投的积极性是很高的，后来由于市场下跌投资者亏损，导致很多客户、投资顾问甚至有基金公司对此提出质疑。

　　河北省邯郸市市民杨女士讲述，从2007年开始定投上海的一只基金，2013年赎回，6年间累计投资10000元，但是在2013年赎回时仅剩6422.42元，亏损幅度达到35.78%。自赎回后，她再也不做基金定投了。而河北邢台的李先生、林先生也在几年前选择了基金定投，目前仍然深套，选择了不理不顾的态度。

　　客户为何会终止基金定投？王硕说，主要还是市场行情不好，2007年以后的股市行情持续向下运行，虽然通过定投成本在不断降低，但看到资金账户一直处于亏损不断扩大的状态，体验就会比较差。邮储银行的客户经常会告诉理财经理，不管期限长短，总希望能看到投资收益。

　　据公开数据测算，过去5年，在具可比数据的503只定投基金中，基金定投整体平均盈利为14.43%，平均的年收益率也就2.89%，不如普通的银行定期存款。而在其间，定投亏损比例最大的基金，亏损幅度达24.03%。

　　一位分析师认为，这些投资人在行情比较差的时候介入基金定投，已经在市场底部积累了很多筹码，但没有坚持下去，要不非但不会亏损，在今年结构性的牛市行情中，可能反而有不错的收益。

　　邮储银行提供的数据局部显示了2010年至2013年定投业务的变化：2010年，邮储银行结存定投客户31万户，全年定投扣款金额8.8亿元；2011年，结存定投客户44万户，全年定投扣款金额14.2亿元；2012年，结存定投客户35万户，全年定投扣款金额12.4亿元；2013年，结存定投客户36万户，全年定投扣款金额12亿元。

　　懒人理财

　　难获超越市场收益

　　并非所有的基金都适合做定投。由于货币基金、债券基金波动平稳，向上的收益有限，对这些投资对象的定投和一次性投资差距不是很大，无法达到降低成本、分散风险的目的。因此，股票型基金和混合型基金比较适合做定投，可以发挥基金定投低点布局、摊薄成本的优势。

　　中信信托一位投资经理告诉记者，基金定投在本质上还是投资基金背后的市场，只不过把择时的问题回避了。因此，股票型基金和混合基金的收益主要还是取决于投资对象股市的行情。

　　1、基金定投适合什么行情？

　　民生银行一位研究员表示，并不是任何市场行情都适合基金定投这种理财方式。从经验来看，基金定投比较适合波动向上的市场行情。具体来说，上涨行情中，基金定投收益较高；下跌行情中，基金定投多数是亏损的；而在震荡盘整行情中，基金定投则损益参半。

　　一位分析师对记者表示，基金定投的目的是通过不择时投资平抑市场的波动风险，但只能得到市场的平均收益或亏损。假定定投的品种上涨、下行、震荡的概率相同，定投仅仅在上行行情中才有收益，在下行和震荡市场中均无法取得收益，而且会损失资金的机会成本。因此，基金定投的理财模型设计无法取得收益是大概率事件。

　　因此，投资者对于定投回报不能期望太高，因为定投在平抑了成本的同时，也平均了收益，不择时的定投方式隐含着获取市场平均收益的机制。风险和收益成正比是投资理财的基本规律，基金定投因为回避了择时问题，没有为投资和研究投入太多精力，本身是一种“懒人理财”，就不能期望获得超越市场的收益。

　　2、定投可平抑股市波动风险？

　　与单笔投资相比，定期投资基金确实可以达到平抑股市波动的目的。

　　东方财富网数据显示，截至今年10月30日，在具可比数据定投基金中，相比于单笔投资而言，503只基金定投产品在近1年、近2年、近3年，近5年的平均收益差分别是0.59%、13.49%、1.43%、1.59%。长期来看，基金定投的确比单笔投资减少了股市波动带来的震荡风险。

　　如果在长期趋势向上的假设条件下，单笔投资的成本在定投成本之下，相应的单笔投资的收益也要比定投高。但如果长期趋势向下，单笔投资成本则要高于定投，定投通过分散投资的方式抑制了指数的波动范围，进而获得市场的平均收益或亏损。

　　同样，公开测算的统计数据也表明，基金定投的浮动范围小于综合指数：在上涨的行情中，基金定投的收益难以超越综合指数涨幅；在下跌行情中，基金定投的亏损幅度小于综指；在盘整行情中，基金定投和综合指数一样，上涨与亏损均有可能。

　　从过去5年的行情看，截至10月30日，上证指数累计下跌20.19%，但根据可对比的503种基金定投产品平均收益却上涨14.43%，而在近2年上证指数累计上涨15.94%，但基金定投产品却平均增长13.28%。体现出基金定投抑制股市波动，形成平滑曲线的显著特征。

　　3、熊市仍有结构性行情？

　　虽然自2007年底以来，a股市场面临了长达数年的大熊市，但基金定投并非全军覆没。据公开数据测算，最近1年，市场呈现出结构性行情特征。截至10月30日，沪深300仅微涨2.56%，而中小盘指数如中证500，涨幅却是32.63%，而在近5年的数据对比中，这种差异更加明显，沪深300深跌了24.74%，但中证500却上涨了30.43%。

　　具体到定投产品方面，也能发现此种差异。从过去5年具备可比数据的基金定投产品来看，截至10月30日，定投基金银河行业优选近5年收益率达到84.15%，年均收益率为16.83%；而效益较差的基金，近5年的收益率却是-24.03%，基金定投市场的分化现象也非常显著。

　　据王硕介绍，邮储银行的定投基金产品中也呈现出这种收益冰火两重天的现象：与2008年的高点相比，有的基金收益目前在半山腰上，有的是2008年高点的40%以下，而超过了2008年高点30%、40%的定投基金也是存在的。

　　招商银行广州分行一位客户经理认为，面临同一种市场，定投基金却呈现差异悬殊的收益，与客户选择的定投品种有较大关系。虽然这几年处于市场行情整体下降阶段，但也产生了结构性行情。基金的收益由此也产生了分化：一些投资标的为蓝筹型、蓝筹指数的股票型基金的客户亏损会比较多；而投资对象是适应市场结构性行情的股票型基金，比如中小市值的科技类、消费类的股票基金净值反而创历史新高，对投资此类的基金的客户，收益就会表现的相当好。

　　另外，基金公司的管理能力也对业绩有明显影响。王硕表示，因为基金定投着眼于长期投资，基金公司及其经理对基金产品的最初设计，经过长时间的运行和波动，就会呈现出较大的差距。从长远来看，基金公司的管理能力对业绩和表现影响非常大。

　　基金定投回暖

　　关键还看操作

　　随着结构性行情的复苏，2014年的基金定投市场也在悄然回暖。

　　据邮储银行提供的数据显示，2014年股市回暖以来，邮储银行的基金定投业务又开始加速发展，9月份定投扣款金额环比增长21%。截至2014年9月底，邮储银行基金定投业务结存客户数36万户，今年定投累计扣款金额10亿元，同比增长17%。展望未来基金定投市场，王硕认为，定投业务将出现比较好的增长势头。

　　基金定投市场复苏的迹象不仅在邮储银行，中国银行的一位客户经理也表示，虽然目前还无法判断市场的中期走向，需要进一步的成交量、规模、流失率等数据指标才能做出判断，但今年基金定投市场呈现强势反弹的局面已经没有异议。当前中国银行面临的新情况是，由于前期客户为了锁定定投收益产生了大量的资金赎回，现在却需要积极推荐客户认购新发基金，加大客户对新发基金定投的配置。

　　中国银行的另一位客户经理向记者透露，目前不仅银行客户对基金定投的热情复苏，就在银行内部也在积极认购。在该银行的讨论群里，还可以看到鼓励员工持续配置一些新发基金的推荐信息。这位客户经理本人也从2012年就开始做基金定投，每月投入200元，目前年均收益在10%以上。

　　王硕认为，基金定投的理念没有错误，具体的还是操作方法、产品选择、客户的投资目的等方面的区别。基金定投针对如养老、教育等长期理财和追求资产稳健增值的群体仍然是较为恰当的选择。

　　针对未来基金定投市场的走势，招商银行广东分行的一位客户经理表示，一方面，基金定投能否再度繁荣与余额理财市场的兴起有直接关系。比如说具备相似收益的余额理财市场，既具备了基金定投所具有的小额资金、收益稳定的优点，又兼顾了资金的流动性和便捷性，投资人还有更好的用户体验；另一方面，客户对理财的收益率也有了更高的比价要求。我国目前已经进入了理财多元化的时代，基金定投与其他理财产品相比在收益率上并不占据优势，银行具有大量吸引客户的短期、高年化收益的理财产品，这种多元化理财方式的大趋势同样会分流基金定投的资金。

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