债市牛气冲天 债基怎么挑？

　　意外降息推动本轮债券牛市再度推进，股市也是绝地反弹屡创新高。从今年债券基金收益来看，转债基金最高涨幅45%，表现较为平淡的纯债基金也有10%的收益，相对往年，今年债市赚钱效应明显。对投资者而言，赚钱固然重要，但明年债市是否依然红火？债基还要继续持有吗？怎么挑选好的债基？天天基金在此一一为您解答。

　　1) 未来还会继续降息吗？

　　从本次降息来看，央行动机在于降低实业的融资成本，促进结构化转型进一步推进，而如果央行政策仅局限于降息的话，势必带来地产销售的反弹，并不能带来新开工和短期投资的回暖，与政府和市场预期相背离。因此，无论是持续的增加基础货币投放，还是进一步调低政策利率(无论是基准利率还是回购发行利率)，我们认为都会持续发生，并且频率和力度可能超过市场预期。

　　2)为什么降息后流动性依然偏紧？

　　由于本周ipo 造成的资金面冲击仍将延续，可能直到下周才能有所改善。本月新股发行规模相对较大，冻结的资金规模也高于以往，按照平均中签率测算，本月ipo 冻结资金量高点约1.5 万亿。另一方面，随着降息之后股市的快速上涨，机构打新热情大幅提高，这导致实际冻结的资金量进一步超过了平均中签率所对应的水平，而同时目前机构股票仓位明显提高，可预计冻结资金量将逐渐下降，到下周一二回落至2000-3000 亿，周三以后不再冻结。因此，降息后市场融资成本短期上升只是时点阵痛。

　　3)明年债市会持续走牛吗？

　　进入明年上半年，随着大宗商品价格低位企稳，cpi 的趋势项环比可能也会低位企稳并有所回升，那么对债市最利好的阶段可能主要是今年的四季度；明年一二季度随着cpi 环比企稳回升，收益率下降的动能也将随之减弱。根据测算，明年下半年通胀同比可能会有较明显回升，且下半年美国加息的可能性较大，预期货币政策也会在明年上半年逐步放松，进一步利好债市。与此同时，降息频率加大和政策放松，将对债市违约风险的降低有一定作用，尽管局部个体违约事件的概率仍比较高，低评级债券有所冲击，但对债券基金总体影响不大。

　　4)明年债券基金怎么选？是否继续持有？

　　我们认为，债券市场已步入前所未有的大牛市，对于稳健和保守投资者不妨继续持有或加仓业绩颇为稳健的债券基金，偏积极投资者可适当配置转债基金，提高组合整体收益。相关基金选择方面，我们推荐重仓金融转债较多的转债基金，如博时转债、建信转债；较为保守的投资者可购买有一定杠杆操作，业绩较为稳健的债券基金，如招商安心债券、大成债券a.

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数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-27

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