未来资金宽松可能超预期 布局债基好时机

　　中国人民银行宣布自22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。无论从资金流动性方面来看，降息不降准将造成短期流动性偏紧，资金回归资本市场推高利率走势。但从整体大环境来看，未来政策将偏为宽松，降准只是时机问题，因此短暂的资金紧张隐藏着债市继续走牛的后市行情。

　　从近期利率走势来看，今日资金面继续紧张，尽管正回购净投放资金150 亿，并有600 亿国库现金定存提前续作，但银行间资金面仍然偏紧，交易所隔夜资金价格飙升至38%。且本周ipo 造成的资金面冲击仍将延续，可能直到下周才能有所改善。本月新股发行规模相对较大，冻结的资金规模也高于以往，按照平均中签率测算，本月ipo 冻结资金量高点约1.5 万亿，在周三、周四出现，而以往月份的高点通常在1 万亿上下。另一方面，随着降息之后股市的快速上涨，机构打新热情大幅提高，这导致实际冻结的资金量进一步超过了平均中签率所对应的水平，而同时目前机构股票仓位明显提高，可预计冻结资金量将逐渐下降，到下周一二回落至2000-3000 亿，周三以后不再冻结。

　　从本次降息来看，央行动机在于降低实业的融资成本，促进结构化转型进一步推进，而如果央行政策仅局限于降息的话，势必带来地产销售的反弹，并不能带来新开工和短期投资的回暖，与政府和市场预期相背离。因此，无论是持续的增加基础货币投放，还是进一步调低政策利率(无论是基准利率还是回购发行利率)，我们认为都会持续发生，并且频率和力度可能超过市场预期。

　　因此，尽管流动性短期偏紧，基于对未来政策的预期，我们认为债券型基金再次走牛势在必行，而货币基金短期收益上行也伴随着长期收益率的下行。因此，建议稳健和保守型投资者逐步布局债券型基金。弹性较高的转债基金或市场利率下行利多的信用债基都是持仓重点。

　　相关基金选择方面，我们推荐重仓金融转债较多的转债基金，如博时转债、建信转债；较为保守的投资者可购买有一定杠杆操作，业绩较为稳健的纯债基金，如易方达增强债a、大成债券a.

推荐基金

数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-25

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