降息延长债券牛市 仍可增配债基

　　上周五，央行突然宣布降息，本周一股市应声大涨，其中尤以地产、券商反映热烈。业内人士认为，地产行业受益相对较高，但仍然有限。值得关注的是，降息也将成为驱动债券牛市持续的重要因素，普惠债券基金。

　　地产受益程度有限

　　央行降息的消息一出，a股市场反应激烈。除了众多利好叠加的券商股外，地产成为盘面上因降息表现最为热情的板块之一。截止收盘共有12只地产股涨停，不仅包括地产龙头招商地产和保利地产 ，北辰实业 、嘉凯城 、泛海控股 、泰禾集团 、首开股份 、格力地产等个股也纷纷涨停。同时，另一龙头万科a涨幅亦超8%，除了少数几只股收绿外，整个板块加权涨幅达5.32%。而基金市场上，房地产b和地产b同样封于涨停。

　　尽管地产板块表现活跃，然而，多数业内人士认为地产行业受益相对较多，但仍然有限。

　　上投摩根基金认为，利率敏感性的非银金融、资金密集型的地产行业受益相对较多。大成基金也认为，此次降息受益最大的将是券商、地产类板块，而其它行业也会受到间接的积极影响。

　　银河证券地产行业首席分析师赵强认为，短期来看，降息首先会从心理上给与购房需求积极的暗示，在行为上也会促使购房利率下降、购房成本降低，两方面直接利好楼市成交。不过，中长期看楼市下行压力尤存。

　　赵强认为，本次降息的出发点是降低无风险利率，改善企业融资成本，与融十条相呼应，并不是旨在直接刺激楼市。此次非对称降息，银行存贷利差空间进一步被压缩，对按揭贷打折优惠的动力依然不足，对地产行业的风险偏好也不会出现根本性的改善，加上库存持续攀升，楼市中长期依然面临下行的压力。“我们注意到长期商业贷款利率下行0.4个百分点，而住房公积金贷款利率仅下行0.25个百分年。综合来看，从住房抵押贷款的角度，对地产的刺激是有度的。”钱景财富ceo赵荣春同样认为此次降息对于地产的刺激程度有限。

　　从三季报看，基金对地产股的配置并不多，占净值比仅为1.18%，低于相对标准行业配置比例。而配置占比较高的基金主要是主题基金，包括国泰国证房地产行业指数分级基金与鹏华中证800地产指数分级基金等。

　　债市牛市获驱动力

　　对于债券市场而言，“利好”成为分析人士较为一致的观点。“降息对债券市场肯定是利好。”众禄基金研究中心首席策略分析师崔晓军在接受记者采访时表示，降息将带动债券收益率的下行，债券价格与其到期收益率呈反比，从而债券价格上行。

　　赵荣春也表示，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度会大于长期收益率；未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。

　　不过，赵荣春还指出，此次降息对债市的利好力度可能不大，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前，债券市场的机会仍然大于风险；降息会降低投资者对信用风险的担忧，高收益债更具投资价值。

　　大成基金认为，央行此番超预期降息降低了资金成本，对股市和债市都有正面影响。此举“放大招”可以看作一个重要信号，将普惠债券基金。由于此次降息为不对称降息，贷款利率降得比存款利率多，央行态度直指降低实体融资成本，直接利好信用债。同时，降低存款利率0.25个百分点，是进一步降低无风险利率，降低银行负债成本。未来包括银行理财利率在内的广谱负债成本进一步下降，这将成为驱动债券牛市下半场的重要因素。

　　对应到基金投资上，崔晓军认为可以关注可转债基金，主要是得益于可转换债券具有股票和债券的双重属性，而降息对于股债均有正面影响。

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