市场风格转换 随基金投资策略调整组合

　　从历年市场表现来看，a股市场每次出现的板块轮动行情，都要求基金经理必须踏准节奏，只有择对时选对股才能持续跑赢市场。去年延续至今的结构性行情令成长风格基金大放异彩，但其间蓝筹股的数次“绝地反击”又屡屡引来 “风格转换”激辩，对基金经理的投资策略提出挑战。而从今年10月底开始，“沪港通”的靴子落地引领周期股反弹、成长股回落，基金经理再一次面临调仓换股的诱惑。

　　事实上，从公募基金的产品属性来看，追求相对收益和以排名考核业绩的现实，决定了其投资特点一般是跟随市场而非引导市场。在这种市场环境下，尽管有少数基金经理始终坚持传统价值投资的理念，坚守在低估值的大盘蓝筹阵地上，但绝大多数基金经理选择跟随市场主流，在投资组合上呈现出明显的成长风格。

　　目前来看，机构对于沪港通将对市场产生何种长远影响还有分歧。有的机构认为低估值的新蓝筹投资价值将回归，价值投资的理念将发扬光大；也有机构认为从长期看成长仍将是中国股市的魅力所在，代表中国经济转型方向的成长股经过调整仍会脱颖而出，继续成为市场的主题。而历经几年市场磨炼，基金经理更愿意坚持自己独有的风格。尽管判断市场风格可能会转，也不会贸然将组合风格做180度的骤转。从偏股型基金近期走势来看，成长风格基金中，鲜有基金经理坚决布局蓝筹板块。

　　以10月28日至11月12日时间段为例，上证指数大涨8.9%，创业板指以下跌走势为主，期间工银金融地产股票、鹏华价值股票、汇丰晋信大盘股蓝筹型基金净值涨逾10%，银河主题股票、广发聚瑞和华商主题精选分别逆势下跌3.26%、2.66%和2.93%。而11月14日至11月19日创业板反弹4.6%，这三只基金则分别上涨4.11%，3.75%和3.2%。这意味着三只基金的重仓股仍然多数为创业板或其他中小市值股票。

　　这些基金在三季报中明确指出，未来的投资方向仍以代表经济转型的成长股为主。例如，华商主题精选的基金经理梁永强表示，生物医药、新材料、新能源、文化传媒将是未来非常有弹性的需求点，这些领域的投资机会必然层出不穷，围绕这些方向，基金将精选最具代表性的个股，进行重点配置并长期持有。广发聚瑞基金经理刘明月认为，改革力度在加大、结构调整在加强、防经济过度下滑的措施较多，所以中长期来看没必要太悲观，其中存在很多结构性机会。短期看预期低估值的价值股存在一定的机会，但中长期还是看好大内需、经济结构调整受益的行业。

　　对于投资者来说，了解持有基金的投资策略很有必要，这样可以根据自身对市场的总体判断进行主动调整。能够承受短期净值损失，但看好市场结构性行情的投资者可选择按兵不动；风险承受能力较低，想增强防御性的投资者则可适当降低组合仓位，或增配一些蓝筹风格基金，进行必要的阶段性调整。

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