债市黑天鹅后的投资机会

　　12月8日，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》(中国结算发字[2014]149号)，大幅收紧企业债质押回购资质门槛：一是企业债除主体aa级及以上、且债项aaa品种外，暂停入库；二是地方政府性债务甄别清理完成后，未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围内的企业债券，将仅接受主体aa级以上、且债项aaa品种入库，存量不符合上述要求的债券将逐步压缩清理出库。同时，中证登通知停排的企业债券多达1043只；因此提醒部分重仓城投债的机构可能会出现“爆仓”风险。(点此>>>立即体验)

　　从通知内容来看，现阶段的债券基金遭遇“黑天鹅”，而机构持债主要面临两大风险：

　　(1) 中证登不接受aaa评级以下企业债券质押，这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。自从去年4月开始，基金专户、券商资管等在内的四类非法人账户在银行间市场暂停开户后，一些资金大量参与交易所债券市场，并通过企业债质押融资进行高杠杆操作。业内人士称，本次新规的直接后果或令托管在交易所且不符合以上“双条件”的企业债券质押资格消失，虽然有前期已入库企业债券作为缓冲，但目前未入库及将来需出库的不符条件企业债券将被清理，投资者被迫降杠杆，面临融资能力缺失、债券价格下跌的风险。

　　(2) 仅接受主体aa级以上、且债项aaa品种入库，存量不符合上述要求的债券将逐步压缩清理出库。目前持有企业债的机构最多的是基金，该措施将导致基金抛售不能质押的企业债，如果价格下跌、流动性差不能变现的话，只能选择抛出流动性较好的品种，可转债、利率债和高等级信用债将最先受到冲击。除了影响债券流动性好的品种外，机构可能因补仓需求和缓解流动性压力，将部分资金从股市回流债市，短线或给当前火爆的a股降温。因此，短期企业债受挫，可转债以及股市等流动性较好品种也将受到流动性冲击，但由于市场做多情绪高涨，资金面较为宽松，料可转债和股票市场实际影响不大。

　　从具体影响来看，今日债市受政策冲击较大，很大可能债市跌幅一步到位，但不排除短期持续的下跌风险。而目前大部分纯债基金均杠杆水平到历史高位，短期下跌风险不可避免，投资者不妨观望为主。而债券市场受此冲击加之流动性宽松，价值洼地凸显，债券长牛可期，因此对于稳健型投资者不妨再此次债市受挫后，低位买入债券基金。考虑到近期股市行情火爆，近期可转债基金投资依然是债基投资热点，重点关注重仓金融转债的转债基金。，

绩优转债基金一览

基金简称近六月收益手续费操作长信可转债债券a70.56%0.60%立即购买博时转债增强债券a68.95%0.60%立即购买汇添富可转换债券a61.07%0.60%立即购买建信转债增强债券a58.68%0.60%立即购买点此立即开户 | 手机也能开户买基金，点此立即下载

数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-12-08

　　天天基金网是中国a股首家财经门户网站--东方财富网旗下全资子公司，同时也是证监会批准的首批独立基金销售机构。作为国内访问量最大、用户影响力最大的基金网站一直致力于为广大的基金投资者服务。(点此立即开户)

　　免责声明：

　　本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

(责任编辑：df058)