分级B追高太危险 利用套利把高溢价拿到手

　　近期证券b、地产b都涨疯了，有钱还想买点分级b，是不是太任性了点？对于相对谨慎的投资者，分级基金的无风险套利简直是有钱不任性的最佳选择。

　　11月以来，以金融、地产为代表的低估值蓝筹股飙涨，带动指数拉升。由于杠杆作用，分级b的涨幅惊人，资金的接连追捧令其二级市场交易价格严重偏离净值。高溢价意味着价格被高估，不仅大大压缩了b类份额的杠杆效应，也意味着下跌时或将出现溢价率与净值的“双杀”。对于较为谨慎的投资者而言，追高买入分级b显然太激进。想赚点牛市的钱，怎么办？

　　其实，还有一种思路，那就是利用基金的合并转换来进行一二级市场之间的套利。

　　b份额一骑绝尘

　　可套利分享高溢价

　　分级基金整体分为母份额、保守份额(也称a份额)、激进份额(也称b份额)，a、b份额按照一定的拆分比例合并成母基金份额。按照基金合同约定，a份额作为优先端享受约定收益率，b份额作为劣后端享受剔除a份额约定收益之后的收益。由于分级基金一般使用了较高的杠杆，在市场上涨和下跌过程中，b份额会加速上涨或下跌。

　　在近两周金融股如火如荼的行情推动下，以券商 b为首的一系列指数型股票基金b份额在二级市场上的交易价格走高，如招商中证证券公司b，截至上周末溢价率已经达到64%。如果盲目追高进入，如此高的溢价不仅压缩了杠杆倍数，当市场下跌时还可能出现溢价率与净值的双下跌，投资者容易陷入被套的境地，买入此类b份额的风险已经非常大。实际上，投资还有另外的思路，那就是通过一二级市场巨大的价格差来套利：因为b份额带动分级基金整体交易价格迅速抬升，分级基金整体交易价格与母基金净值同样出现大幅溢价，这个时候，通过一级市场申购母基金并转到二级市场分拆卖出，若市场仍保持高溢价水平，这部分丰厚的溢价就落入套利者的口袋中。

　　合理淘出

　　高溢价品种

　　如何判断一只分级基金是否存在整体折溢价套利机会呢？当分级基金的母基金在二级市场的交易价格高于母基金净值的时候，则被市场视为存在溢价。当分级基金母基金在二级市场的交易价格低于母基金净值的时候，市场认为出现折价。怎么计算分级基金母基金在二级市场的交易价格？按照以下公式来计算就没错了：母基金交易价=份额交易价格乘以其拆分比例+b份额价格乘以其拆分比例。

　　举个例子，截至12月4日，银华沪深300分级基金目前a份额、b份额的交易价格分别为0.9750元、2.4410元，按照其1:1的拆分比例，银华沪深300分级基金的整体交易价格为0.9750元*50%+2.4410元*50%=1.7080元。这个交易价格相比银华沪深300分级基金母基金净值1.3210元高出29.30%，即银华沪深300分级基金当日二级市场整体溢价29.30%。

　　另外，300高贝在12月4日a、b份额的交易价格分别为0.9810元、2.3690元，按照其1:1的拆分比例，招商沪深300高贝塔的整体交易价格为1.6750元，相比起母基金净值1.2970元高出29.14%，即招商沪深300高贝塔在二级市场的整体溢价率为29.14%。

　　根据统计，截至2014年12月5日，全市场共有23只分级基金整体溢价率在20%以上，其中5只分级基金整体溢价率在30%以上。这5只基金分别为