存款转向降准可期 债券基金大有可为

　　历时21年酝酿的中国存款保险制度今日下午终于发布征求《存款保险条例(征求意见稿)》(意见稿)，出台制度进入倒计时。意见稿称，存款保险最高赔付限额为人民币50万元，超出部分，从投保机构清算财产中受偿，保险覆盖所有金融机构的存款，但同业存款不予承保。中国央行称，据去年底的存款情况测算，50万元的最高偿付限额可覆盖99.63%的存款。

　　我们认为，存款保险制度在保障储户利益、防范系统性金融风险和创造公平竞争环境有积极作用，其推出将为利率市场化打开空间。交纳存款保险的重大意义在于，政府对银行业的隐形担保转向市场化，同时准备金率的重要性下降，预计近期央行存在多次降准行为。

　　从具体影响来看，征求意见稿仍未明确市场所关注的具体保险费率，仅明确了采取基准费率和风险差别费率相结合的原则。对金融机构来说，目前尚无法详细测算对银行的影响。不过，央行在说明中提到，存款保险制度建立后，只是小比例地向金融机构收取保费，费率水平远低于绝大多数国家存款保险制度起步时的水平和现行水平，对金融机构的财务影响很小。存款保险制度短期内对上市银行盈利产生负面影响，但政府可以通过其他措施对冲影响。在a股大牛市的背景下，机构仍持续看好银行股，因为存款保险制度恰恰有利于改善金融效率、消除尾部风险，因此对银行股估值而言具有正面意义。

　　而对债市而言，存款保险制度对债市短期影响偏负面，长期有利于无风险利率的进一步下降。无论是短期偏空还是长期偏多的影响，都取决于配套政策的力度和国家对金融风险容忍度的提升速度。结合当前的资金环境来看，降息后市场资金偏紧的局面随着打新高峰的结束而逐步释放，而市场普遍预期央行在近期存在多次降准可能性，因此我们认为，债券市场已步入前所未有的大牛市，存款保险制度对债市影响甚微。

　　对于稳健和保守投资者不妨继续持有或加仓业绩颇为稳健的债券基金，偏积极投资者可适当配置转债基金，提高组合整体收益。相关基金选择方面，我们推荐重仓金融转债较多的转债基金，如博时转债、建信转债；较为保守的投资者可购买有一定杠杆操作，业绩较为稳健的债券基金，如招商安心债券、大成债券a.

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数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-28

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