南北车套利可行性分析

　　近期有报道，备受关注的南车北车合并方案已经上报国务院，业内专家预计最快12月中下旬，南车北车合并方案可以正式确定并复牌交易，一批重仓南车北车的基金所蕴含的套利机会值得关注。

　　据统计，同时重仓南车北车合计占比达到基金资产净值10%以上的基金有3只，分别为长城品牌、嘉实优选、建信积极和建信优选。

　　其中，长城品牌优选是占比最高的，达到了17.2%，并且该基金规模较大，有80多亿的规模，不易被新增资金摊薄收益。该基金已经从今年11月18日起暂停500万以上的申购和转换，不存在被保险等大机构投资者大幅摊薄收益的可能，为套利南北车的最佳基金选择。

　　表格1: 基金重仓南车北车明细

代码名称持有相关概念证券持股占基金净值比合计占净值比操作200008长城品牌优选中国北车、中国南车9.03%、8.17%17.20%立即购买070027嘉实周期优选中国南车、中国北车6.60%、6.39%12.99%立即购买530012建信积极配置中国南车、中国北车6.60%、6.39%10.03%立即购买

　　那么，参与套利的收益究竟如何，我们为大家分析一下。首先，要了解影响套利收益的几个因素：

　　(1) 中国南车和中国北车复牌后有多少涨幅(几个涨停板)？

　　(2) 自2014年10月28日起，长城对旗下基金所持股票中国南车、中国北车按指数收益法进行估值，也就是把停牌期间行业指数的涨跌幅视为停牌股的涨跌幅以确定当前公允价值。截止12月16日，长城基金选定的参考指数(sac运输，代码h30064)期间涨幅12%，这部分涨幅已经预先反映基金的净值中，因此南北车复牌后涨幅必须超过12%，才能对净值向上修正。

　　(3) 有多少资金参与套利？参与套利规模越大，对收益的稀释就越明显(实际仓位远远低于17.2%).

　　(4) 套利成本，该基金在天天基金网的申购费用为0.6%，赎回费用为0.5%(1年内)，合计1.1%。

　　以套利长城品牌优选为例，假设南北车复牌后5个涨停板，那么涨幅为(1+10%)^5-1=61%，扣除指数收益法预估的12%，实际涨幅为49%。考虑到套利资金涌入，基金规模扩大后，南北车实际持仓占净值比或将远低于17.2%，按基金最终持仓比例按10%计算，则套利毛收益10%*49%=4.9%。最后，扣除申购赎回费用1.1%，南北车复牌后5个涨停板的套利收益为3.8%。同样道理，南北车复牌后的涨停板个数多于5个的时候，套利就能获取更多的收益。

　　南车北车系重仓基金之所以受到关注，主要有三方面原因：一是两只股票将会同时复牌，股价基本同涨跌，比那些重仓两三只不同行业，不同时间复牌股票的基金更适合套利。第二是由于南车北车合并可以大大提升在价格方面的竞争力，并且两者的合并需要给其中一方至少10%以上的现金选择权，隐含了一个明显上涨的价格线；第三是由于目前市场的大盘股行情特征明显，南车北车合并后的资产将超过3000亿元，市值也将超过1500亿元，属于大盘蓝筹股，正好切合目前股市主流上涨板块的特征，不排除复牌后暴涨的可能性。

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(责任编辑：df058)