警惕分级基金的认识误区

　　近期分级基金的火爆，吸引了大量投资者，其中不乏新手。事实上，分级基金的b类份额是杠杆工具，是高风险品种，虽然叫“基金”，但其风险还高于股票。因此，在不充分了解的基础上就贸然入市，是一件非常危险的事情。对此，笔者梳理几个常见的初学者对分级基金的认识误区，做些澄清，以便投资者能正确投资，避免失误。

　　误区之一：只看子基金的折溢价率

　　折溢价率是分级基金的一个重要指标，但笼统谈折溢价率没有意义。折溢价率有三种，它们对投资的意义不同：除两类可上市交易的子基金，分别有各自的折溢价率之外，还有两类份额合并成母基金之后的个整体折溢价率。

　　对套利来说，整体折溢价率才有意义。但不少对分级基金一知半解的人看到b份额的高溢价率，便想当然认为可以套利，蜂拥而至。确实，b份额连续上涨，一般会导致套利机会的产生，但这种套利机会单纯从b份额是看不出来的。在配对转换机制的作用下，a、b两类份额的这溢价率是一种跷跷板效应，一般说来，一种份额折价，另外一种份额必然溢价，反之亦然。而两类份额的折溢价率方面，是a决定b，因此，如果a是折价的，则b无论何时都有一定的合理的溢价率。所以，单纯从b的溢价率看不出是否有套利机会。套利机会的产生，要看是否有整体溢价率，即一定比例的a、b份额的市值与其合并后的母基金的净值相比，如果这个市场大于净值，则是溢价，反之则是折价。前者产生溢价套利机会，后者产生折价套利机会。

　　误区之二：笼统谈a份额的投资价值

　　单纯看a份额的交易价格和约定收益率意义不大，有意义的是“隐含收益率”指标，即按照现价买入后的实际收益率。目前有的基金隐含收益率高达7%，远超市场利率水平，是不是这时候就可以买，也未必，还要看是哪种类型的a。不同的a份额，其投资价值迥然不同，甚至是冰火两重天。

　　分级基金的a类份额有三种：不可上市的半封闭式产品、可上市有期限产品、可上市永续型产品。

　　半封闭产品类似同期限的银行理财产品，每隔半年或三个月就打开一次申赎，判断其值不值得买的唯一标准是其约定收益率能否超过可比较的银行理财。目前银行理财产品的收益率高企的情况下，约定收益率4~5%左右的a份额肯定“不值得拥有”。

　　第二种a份额是最接近普通债券的：有固定期限，获取固定的约定收益，到期还本付息。该类基金的投资价值就是看其隐含收益率如何。一般来说，此类基金的隐含收益率水平跟同样剩余期限的债券相比，具有明显的优势。但隐含收益率同样较高的永续型产品，就比较复杂，对不同投资者来说意义不同，不可一概而论。

　　误区之三：不要被永续a的高收益所迷惑

　　永续运作是股票型基金a份额的主流运作模式，目前该类型基金中隐含收益率超过7%的基金比比皆是，如截至1月29日的数据，申万收益、银河沪深300成长分级a、申万菱信证券行业a、国泰国证医药a等，隐含收益率均超过7%。

代码a份额简称约定收益率(%)隐含年化收益率(%)单位净值价格150022.of申万菱信深证成指分级收益5.757.25 1.00460.797150175.of银华恒生国企指数分级(qdii)a6.257.08 1.010.891150121.of银河沪深300成长分级a6.57.06 1.0050.925150171.of申万菱信申银万国证券行业指数分级a67.01 1.05310.901150130.of国泰国证医药卫生行业指数分级a77.01 1.00441.003150145.of招商沪深300高贝塔指数分级a6.57.01 1.0080.935150090.of万家中证创业成长指数分级a6.57.00 1.0050.933

　　数据来源：东方财富choice数据、天天基金研究中心，截止日期：2015-1-29

　　收益率如此高，是不是就可以马上买入。且慢，一定要明白该类型基金的定价原理。该类型基金没有固定期限，没有到期还本之说，每年的收益只是年度分红即定期折算。因此，按照债券定价的现金流贴现原理，只有长期持有到定折，才能贴现出如此高的收益率。永续型a份额只适合长期资金持有，如保险资金、养老基金等。对普通老百姓来说，也会有长期不用的资金的，如给孩子存的教育基金等，与其买返还型、分红型的保险产品，不如买永续型a.

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