详解债基投资那些事：基本面支持债市慢牛

　　1、 基本面：

　　(1) 2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期(下同)下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；

　　(2) 1月cpi同比升0.8%，环比上涨0.3%；ppi同比降4.3%，连降35个月，环比降1.1%；

　　(3) 2014年规模以上工业增加值同比增长8.3%，连续两年低于两位数增长；

　　(4) 2014年4季度gdp同比增速7.3%，全年增速7.4%。

　　1月进出口增速大幅下滑，对经济的拖累较大。在内外需皆不振的情况下，国内经济增长的动能疲弱。继去年11月降息和今年2月降准之后，实体经济依旧未见改善。1月cpi五年来首次跌至1%以下，ppi降幅连续扩大，进一步降息降准的概率增加。

　　2、 资金面：

　　春节前，央行通过公开市场操作净投放 2050 亿元，为近一年来单周资金投放量新高。通过推行分支机构 slf 和批准下调存准率等渠道，央行进一步释放流动性，市场利率企稳，春节后流动性压力将显著好转。

　　3、 债基投资策略：

　　疲软的经济有利于债市的相对表现，但中长端利率绝对水平已经较低并且隐含了较强的宽松预期，一旦宽松预期未能被央行兑现则会有短期调整风险，需重视波段操作。年初以来信用事件尤其是中小企业私募债违约案例增加，st公司债也会对市场风险偏好造成抑制，建议优先配置利率债和高等级债券占比较高的基金；对城投类债券持仓占比较高的基金以获取票息收益为主；回避中低等级债券持仓较多的基金。

　　4、 名词解释：

　　(1) 债券品种及其超额收益来源

品种介绍收益来源利率品种又称政府债券，指以国家信用发行的债券，主要包括国债、央行票据、政策性金融债、地方政府债等。由于政府债券的票息一般较低，超额收益主要来自基础收益率下行带来的资本利得。可转债由上市公司发行的、在一定期限后可以转换为公司股票的债券。最根本的收益来自对应股票(正股)的上涨，同时，条款博弈和债底保护的机会也能获得不错的收益。信用品种除政府债券和可转债之外的债券，根据信用评级的差异，进一步细分为高评级、中等评级和低评级债券。信用债票息高于政府债券和可转债，中高等级信用债的走势与政府债券基本一致，中低评级信用债票息更高，在经济复苏期的投资收益率最高。

　　数据来源：广发基金、天天基金研究中心

　　(2) 各类债券基金的分类

投资范围与投资限制估值方法短期理财债基投资范围类似于货币基金，但相比货币基金可以动用更高的杠杆，对于债券评级和定存银行也没有特殊要求，监管相对宽松。成本法一级债基原本为可参与新股询价和申购的债券基金，现已取消新股询价资格，只能参与债券品种的投资。市价法二级债基可在二级市场买卖股票，但权益类资产比例不得高于基金净资产20%的债券基金。市价法纯债基金一般指只能投资利率债和信用债的债券基金。市价法可转债基金一种对于可转债(含分离债)有最低持仓要求(占固定收益类资产的80%)的债券基金。市价法

　　数据来源：广发基金、天天基金研究中心

重配利率债和高等级信用债的债基

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数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-02-17

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