投基策略：牛途未已悠着走 配置风格略偏大盘

　　监管层的风险提示、下调个股折算率还是难阻猛牛狂奔，a股继续上行。截至4月30日，上证指数收于4441.66点，全周上涨1.09%，深证成指收于14818.64点，全周上涨1.51%。大盘和小盘股差异不大，中盘股表现不佳，中证100指数和创业板综指分别上涨1.74%和2.31%，中证500指数和中小板综指则分别变动0.60%和-0.44%。行业方面，建筑、传媒、家电领跑市场，整体涨幅都超过4%，钢铁、食品饮料、机械和汽车表现一般，整体跌幅超过1%。

　　央企整合传闻是上周市场最大的消息，带动蓝筹全线上冲，即使券商下调高涨幅个券折算率，也无法阻止其上升态势。后半周在创业板龙头的带动下，小盘股也开始发力，传媒、计算机等主题板块表现抢眼。

　　我们认为，从长期看牛途还长，宏观政策继续积极，短期趋势也未变，但市场热度已大幅上升、股市政策微变，投资从“大胆跑”到“悠着走”。成长股是本轮长牛主角，投资看产业趋势，价值股阶段性亮眼，投资看政策催化，短期略均衡。创业板扣非后净利同比维持高位，新兴产业景气逻辑不变，如互联网+先进制造、新能源军工、生物医药。价值股机会以国企改革、区域规划等政策催化的主题展开，如大上海、长江经济带。

　　上周央行在公开市场没有进行任何操作，由于没有资金到期，公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面继续趋于宽松，银行间7日质押式回购利率由前周五的2.47%进一步下降到上周五的2.42%。本周债券发行规模为1552.64亿元，比上周减少约400亿元，其中利率债发行955亿元，信用债发行597.64亿元。本周债券到期规模为2036.91亿元，比上周减少约100亿元。

　　上周债市维持上涨，利率债表现强劲，主要原因来自于对中国版qe政策的预期。在股市还是尚未终结，财政政策宽松力度可能加大的背景下，债券市场趋势性机会仍然没有到来。另外，随着海外油价的触底，通胀面似乎也不再像之前几个月那么乐观。唯一的机会，也是波段操作的机会，来自于期限利差的加大。随着降准效应的发酵，短端利率大幅下行，兑现了我们在期限利差处于历史底部时看多短期利率的判断。短端利率下行，同时中国经济仍没到企稳反转之时，利用期限利差加大杠杆是个不错的操作思路，由此也能带动长端利率向短端利率靠拢。

　　目前长端利率仍在历史均值附近，具有一定的下行空间，激进型投资者可以适当增加长端利率债的配置比例。此外，高收益债的安全边际尤在，当股市再度进入疯牛时，该券种依旧是债券品种中最为抗跌的一个。

　　上周市场正如预计的一样震荡加大，我们认为本周市场仍将维持震荡。本周市场再度迎来新股的密集发行，预计冻结资金在2万亿，加上指数连创新高，获利回吐压力持续，市场或出现一定程度的调整。不过在长期看牛市的背景下，如果市场出现较大幅度的下跌，投资者仍可择机补仓。在品种的选择上，我们建议可以略偏最近表现稍弱的大盘风格，如银华沪深300b、富国国企改革b、申万证券b等。此外，上折算的事件性投资机会仍值得关注，目前活跃品种中临近向上到点折算的有鹏华中证国防、招商沪深300地产、富国国企改革、国泰食品饮料、鹏华中证信息以及银华等权90，关注事件性投资机会。

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