弱势中分级A显威力

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来源：互联网
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2016-05-17
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　　分级基金设计成两份母基金按照比例拆分成a份额和b份额，a把钱借给b，b份额就有了杠杆表现出大涨大跌的走势，根据收益越大风险越大的原则，a取固定收益，当市场连续下跌时，分级b的交易价格也势必出现连续下跌。但分级b的价格不能无休止下跌，因此，当分级b下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，以保全分级a份额投资的资金安全。“某一水平”即为下折的阈值。目前，多数分级基金的下折阈值设为0.25元，个别基金设为0.45元。当分级b的交易价格下跌至低于0.25元的阈值时，分级基金即整体触发下折。下折时，分级b的价格由低于0.25元(假设即为0.25元)调整至1元，其份额则对应折算为原先的四分之一。由于a、b份额拆分合并为完整的母基金，因此a、b份额的数量应完全对等，那么，分级a也对应折算为分级b原先的四分之一。而另外的四分之三份额则折算为母基金，以红利的形式派发到投资者账户。另外，下折前，分级b的杠杆达到最高值。下折后，其杠杆恢复到初始水平。

　　因此，对于b份额的持有人来说，下折时，分级b持有人的市值看似不变，分级a的持有人则能获得额外红利。但这并不意味着高杠杆的分级b就没有风险，相反，我们建议投资者远离临近下折的分级b，买入临近下折的对应分级a份额。因为在这个时候，分级b因为高杠杆，引来了无数抢反弹的资金，导致其溢价率大幅上涨，以刚刚公告下折的高铁b为例，下折前最后一天，其溢价率达到57.3%，由于折算是以净值乘以份额来计算份额，投资者在二级市场高价买入的资产，隔天必须打五折参与折算，所以还在这个时候冲进去，那是相当不明智的行为。

　　再以7月3日刚刚触发下折的中证1000b为例，下折时，中证1000a(净值1.0050元)、中证1000b(净值0.245元)，以及母基金(净值0.6250元)的净值均调整为1元，b份额持有人的1万份b份额调整为0.2450*10000=2450份，a份额持有人的1万份a份额数量调整为与b份额相同，即2450份，其余份额则转换为母基金份额。

　　分级b越临近下折点，其杠杆率对应越高。历史经验来看，分级b在临近下折点时往往反复出现波动，基金在最终下折前可能经历数次濒临下折、但反复出现上涨的状态。这时候，会有部分投机资金因判断市场上涨，为了追逐高杠杆而买入分级b。但历史上多次分级b的经验教训告诫我们，买入临近下折的分级b无异于刀口舔血。

　　近期，高铁b的净值出现波动，后者的杠杆率一度高达4倍，这果然吸引了投机资金进场，但上周五下跌促使高铁b下折。此外，tmt中证b、中证1000b也在上周五的暴跌中分别触发下折。

　　目前市场上有哪些临近下折的分级b需要小心规避呢？截至上周五(7月3日)，共有12只分级b临近下折。目前这批分级b的价格杠杆普遍在2倍以上，但并不建议投资者火中取栗。按照其目前净值水平，母基金下跌不超过10%，这批分级b就可能触发下折。这12只分级b包括一带一b(502015)、重组b、转债进取、新能b、一带一b(150276)、地产b、医疗b、带路b、传媒业b、传媒b级。

　　上周五中证1000b下跌触发折算，但当天1000a却实现3.82%的正收益。事实上，我们建议投资者在b份额临近下折点时，关注其对应的a份额。市场下跌时，资金处于避险的需要会涌入隐含收益率较高的分级a，推高其在二级市场的交易价格。此外，若分级b触发下折，对应的a份额能获得额外的期权收益。

　　a份额的期权收益从哪里来？前面提到，下折时，由于分级a的份额对应折算为原本分级b的1/4份额，同时其余3/4的份额转换为母基金作为红利派发给投资者。因而，在市场下跌时，分级b出现下折时，能同时为分级a端的持有人创造红利。而且分级a往往存在不同程度的折价，在折算时能够获得额外的收益。