震荡市债基值得关注

　　上周五是7月最后的一个交易日，仍未能以红盘高收结尾，。全周来看，沪指跌10.00%，深成指跌8.46%。两市合计成交58047亿比上周减少了9832亿。在管理层的救市措施带动下，七月中旬市场曾经有过一段明显的反弹。但上周一a股的表现却未如市场预期，一天之内大跌8.5%，创下8年以来的最大单日跌幅。指数走势是六月中急挫以来的二度探底。

　　总结全月，上证指数重挫14.34%，下跌614点，指数更创下6年来最大的单月跌幅，“五穷六绝七翻身”之言没有应验。在管理层倾力救市，a股由千股跌停、千股停牌，再转至千股涨停，市场反复波动的极端行情可见一斑。

　　数据方面，最新公布的中国7月官方制造业pmi为50.0，较6月份的50.2有所下降，生产、订单等主要分项指数也有所回落。另一个主要着重于调查中小企业的由markit公司编制的采购经理人指数则录得48.2，较六月份下降了1.2个百分点，创2014年4月以来的15个月新低，连续第五个月低于50的荣枯线。两个数据表现都比较疲软，反映目前的经济情况并不稳定，下行压力依然存在。

　　虽然6月份出口1.17万亿元，增长2.1%，贸易顺差2842亿元，扩大45%，但如果把2015年上半年的数据加总来看，我国进出口总值11.53万亿元，比去年同期下降6.9%，远低于官方希望年内进出口增长约6%的目标。

　　再看看通胀的情况，受去年基数较低、猪肉等价格恢复性上涨等因素影响，2015年6月份全国cpi同比上涨1.4%，比5月回升了0.2个百分点。全国物价涨幅回升，多数省份物价涨幅也出现反弹。在上半年一系列的稳增长政策出台后，预期下半年政策效果将会逐渐浮现，物价走势亦将会回升至2%左右的水平。

　　今年以来，稳增长、促经济的政策不断出台。管理层希望通过全面降准等措施来增加银行可贷资金及货币供给，为企业提供金融支持。效果上看，4月至6月金融机构新增贷款逐月增加，分别为7079亿元、9008亿元和12791亿元，上半年人民币各项贷款新增6.56万亿元，同比增加5371亿元，显示降准效果已逐步显现，银行放贷意愿上升对实体经济的支持逐步加大。信贷提速的另一证据也可以在m2增速中反映出来。数据显示，6月份m2回升至11.8%，离全年12%的目标已经不远。可以看出，货币政策效力正在显现。

　　a股本轮升市由去年首次降息开始引发，央行降息后市场对中国的基本因素感到乐观，投资者认为中国的资本市场正在开放，各种改革陆续出台，一带一路 、互联网 +、环保新能源等热点接踵而至。随着股市持续向上，股价逐步脱离了基本因素，投资者开始以杠杆式的投机活动来参与股市，结果导致融资余额不断攀升。但是这样的股市其实十分脆弱，任何的风吹草动都可以让股市大幅下跌，继而造成多米诺效应。6月中旬至今大市已下跌了30%，市值蒸发超过3万亿美元，跌幅惊人。

　　目前a股市场所面对的问题是信心不足。投资者经历过6月中以来的指数大幅急速下调后，投资信心和对风险偏好已经很难回复到之前的水平。连番下挫后，市场需要的是一个长期的疗养期，所以在未来的一段时间里市场的交投都会变得相对淡静。预计8月股市仍然是以震荡市格局为主，而且还会维持一段较长的时间。在这段时间里，有国家队的支持，指数会以震荡为主，大幅下挫的可能不大。

　　在央行宽松的货币政策导向下，二季度债券市场呈现大幅陡峭化的行情。4月份，在经济数据较弱、央行意外大幅降准的刺激下，债市出现普遍性上涨，1-10年国开债陡峭化下行60-50bp；5月中旬，债券收益率曲线呈现非常明显的陡峭化，1年期品种下行80bp左右，3-5 年期品种下行20-30bp，10年期品种则上行8bp 左右。在流动性泛滥的过程中，个券之间分化明显，一些高等级信用债出现10bp 左右的利差缩窄，而在信用风险持续暴露的过程中，不断有一些高收益个券发生大幅的收益率上调。

　　展望未来，在经济依然较弱、通胀较低的情况下，央行维持宽松的货币环境是较大概率的事件，因此这段时间里投资者可以适当关注债券基金，甄选那些操作灵活、信用风险识别能力强、长期业绩稳健优秀的债券型基金，获取相对确定的投资回报。此外，在这段时间里基金投资者还应密切跟踪经济和政策动向，在宏观经济基本面发生变化时根据市场情况及时调整基金组合的大类资产配置，获取更高收益。

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