分级基金投资策略解析

　　2014年以来，分级基金逐步走进大众视野，无论是从产品数量上还是规模上均得到快速扩充，但分级基金产品结构中的复杂性，也使很多投资者难以很好地使用这一投资工具，形成不当投资或盲目投资。本篇将就分级基金的几类投资策略进行解析。

　　1、分级a的投资策略

　　(1)买入低估的分级a并长期持有获取稳定的利息收益

　　分级a通常是折价交易，约定收益率与折价兑现差共同构成了分级a的收益来源即隐含收益率。通过购买隐含收益率高的分级a并长期持有，可以相对稳定地保证本金安全及利息收益。

　　(2)寻找低估且整体折价的分级a并轮动

　　每周末计算母基金的折价率和分级a的隐含收益率，选择隐含收益率高、母基金折价率高的分级a。每周买入排名靠前且流动性较好的三个分级a，每周轮换。

　　(3)购买有下折预期的分级a博取下折收益

　　下折是分级a期权价值实现的方式。一般情况下，a份额中有75%左右会折算为净值为1元的母基金，如果是以0.8元左右的成本买入a份额，参与下折的收益将达到近15%，但需要注意持有分级a参与下折需承担两日的母基金净值波动风险。

　　2、分级b的投资策略

　　(1)研究大盘及板块走势，锁定投资行业或主题

　　分级基金大多是跟踪行业或主题指数，在选择分级b时首先要根据行业基本面、相关政策、热点事件等，选定强势板块，借助杠杆跑赢指数和大盘。同时分级b受市场情绪影响大，积极预期通常能带动价格大幅上涨。

　　(2)在同类行业和主题的分级b中，综合考虑杠杆、流动性、折溢价情况

　　热门行业会同时出现7、8只分级基金，此时可选择杠杆更高、流动性更好的分级b，同时避开母基金溢价较高的分级b，避免套利盘带来的打压。

　　(3)避免参与下折带来的损失

　　因对杠杆的追逐，分级b通常会溢价交易，尤其是下折前，溢价率较高，如果按照市场价交易、净值折算将会带来巨大损失。

　　3、折溢价套利策略

　　因分级基金a、b份额在场内交易，受交易情绪及个人判断影响，a、b的交易价格与母基金净值之间会出现价格差异，从而出现套利机会。

　　(1)折溢价套利的概念

　　溢价套利是当a份额的交易价格与b份额的交易价格之和大于母基金的净值时，可以通过申购母基金在二级市场拆分为a、b分别卖出，赚取差价；

　　折价套利是当a份额的交易价格与b份额的交易价格之和小于母基金的净值，可以在二级市场购买a、b然后合并赎回母基金，赚取差价。

　　(2)折溢价套利的流程

　　交易所上市的分级基金一般需要t+3完成溢价套利，t+2完成折价套利，如果所在券商允许投资者在交收前进行分拆合并，即可节省1天时间。

　　(3)折溢价套利的成本及风险

　　套利有成本，包括母基金申购费、买入卖出佣金等；套利有风险，交易所套利有时间间隔，如果不进行套期保值，则需承担1-3天的市场风险及相应的流动性风险。

(责任编辑：df058)