兴业证券：美联储加息每次都能掀起风暴

　　过去 40 年美国共经历 5 轮加息长周期。美联储加息对美股而言，历史经验显示，在加息确认的早期和加息预期升温的阶段，股市遭遇抛盘压力；经济上行得到再次确认后，震荡行情结束，伴随着公司盈利的大幅提升股市反弹并进一步创新高；若加息之后，经济上行趋势因此改变，则紧缩的货币政策可能结束牛市或者至少会导致像样的调整。

　　美联储每一轮加息周期几乎切合了全球风险资产配置(成熟市场 vs 新兴市场)的风格切换点，这与受经济基本面驱动的长期资本流动有关。美联储加息期间和加息前， msci 新兴市场的波动性明显大于成熟市场。

　　并不是每一轮美联储加息，新兴市场的表现都逊于成熟市场表现，加息期间和加息前3个月新兴市场反倒录得不错的绝对收益。 而且，在四次加息期间，新兴市场与成熟市场收益之间的相关性越来越高，一荣俱荣，一损俱损。

　　我们认为，全球市场对于美联储加息和美元升值的预期可能阶段性过度反应了，虽然包括中国在内的东亚新兴市场会受到冲击，但是遭遇类似 1998 年金融危机的概率不大。东亚地区新兴国家拥有足够的外汇储备且外债规模稳定，有足够的“安全垫” 应对流动性危机，酿成新兴市场国家系统性危机的概率不大。

　　此外，美国经济增速预测值较以往美联储加息周期开启时偏弱，在美国经济增长动能不足的情况下，美联储加息是对货币政策恢复“常规”性操作的一步，是否会开启加息长周期值得怀疑。

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数据来源：东方财富choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-08-21

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