两家地方银行拿到上市批文

　　上周五，证监会再次核准了14家公司的上市批文，这已经是7月的第二批IPO批文。相比此前每批不到10家的数量，以及一个月一批批文的进度，监管层新股发行提速明显。同时，值得注意的是，在江苏银行刚完成申购后，14家公司名单中又出现了两家地方银行的身影，贵阳银行和江阴农商行也同时获得了批文，此前担心影响市场情绪而积压下来的银行股正在逐渐放闸。

　　IPO发行明显提速

　　证监会上周五一次性核准了14家企业的首发上市批文。不过，这次不管从获得批文的公司数量上看，还是获得批文的公司行业特性来看，证监会都在加快对IPO存量排队企业的发行速度。

　　其实从3月开始，证监会就加快了IPO的发行速度，3月和4月都保持着每个月两批批文的核发进度。不过5月和6月则又开始变慢，变成每月一批，如今7月又开始加快，7月8日和7月22日连续核发了两份批文。

　　IPO发行速度提快不仅仅体现在每月核发批文的批数上，同时也表现在获得批文公司的数量上。3月和4月虽然都核准了两份批文，但是3月合计获得批文的公司数量为15家，4月合计获得批文的公司数量为14家。5月和6月的两批批文也都只分别核准了9家。而上周五证监会一次性就核准了14家企业，就单批批文的数量来看，这是2016年以来最多的一次。

　　值得注意的是，此次获得批文的14家企业中还有2家银行，分别为贵阳银行和江苏江阴农商行。其中贵阳银行在2015年12月23日就已经过会，江苏江阴农商行则是在2016年1月15日过会。银行作为大盘股，此前监管层一直因为怕对市场情绪产生较大影响，都保持着谨慎发行，此次一次性核发两家暗示出监管层认可市场稳定的态度。目前还有包括杭州银行在内的6家过会银行在等着首发批文，包括成都银行在内的6家银行在等着上发审会。

　　证监会曾在7月1日公告称，截至2016年6月30日，证监会受理首发企业894家，其中，已过会117家，未过会777家。未过会企业中正常待审企业733家，中止审查企业44家。而在6月30日后，证监会又新增预披露了40家企业，所以截至目前，还有934家企业正在排队，按照目前的进度，至少还要三年以上的时间才能完成。

　　江苏银行上市在即

　　虽然申购日期因为发行市盈率过高往后拖延，不过江苏银行最终还是在7月20日完成了申购，按照新股完成申购后的上市日程，这也预示着，江苏银行将在7月底8月初正式登陆上交所。

　　江苏银行的发行价格为6.27元/股，发行市盈率7.64倍，行业平均市盈率为6.1倍。根据江苏银行公布的申购情况及中签率显示，江苏银行网上定价发行有效申购户数为1052.88万户，有效申购股数为2223.37亿股，网上发行初步中签率约为0.156%。

　　根据江苏银行此前公布的回拨机制，由于网上初步有效申购倍数为642倍，高于150倍，发行人和联席主承销商决定启动回拨机制，将本次发行股份的60%由网下回拨至网上。回拨后，网下最终发行数量为1.15亿股，占本次发行总量的10%；网上最终发行数量为10.39亿股，占本次发行总量的90%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.467%。

　　因为根据江苏银行7.64倍的发行市盈率，相比于行业平均的6.1倍市盈率计算，江苏银行目前估值已经存在高估，上市首日可能会出现破发。不过，在业内人士看来，A股市场热衷价格投机，江苏银行首日破发只是理论上的可能。目前上市银行中宁波银行动态市盈率就已经达到了7.47倍，静态市盈率则达到了9.27倍。而此前上市的券商第一创业也在第6个涨停板开板后就被市场认为价值已经存在高估，但是第一创业却再次逆势上涨了74%，所以A股市场的炒作热情不容忽视。

　　江阴农商行的IPO槽点

　　顶着全国首家登陆A股的县级农商行光环，在欢喜过后，江阴农商行仍不得不面对净利跳水、不良率走高、经营结构单一、拨备覆盖率下降等IPO路上的绊脚石。

　　据江阴农商行招股说明书显示，截至2015年6月30日，江阴农商行总资产为829.75亿元，较上年末缩水6.12亿元。截至去年末，江阴农商行净利润为8.14亿元，同比下降0.42%。不过，需要指出的是，去年包括江阴农商行、江苏常熟农商行、江苏无锡农商行、江苏张家港农商行、江苏吴江农商行在内的5家拟上市农商行净利集体跳水。而其中，江阴农商行净利下降幅度较小，吴江农商行去年净利润同比下降达21.27%。

　　相比净利下滑，不良率走高是江阴农商行更为突出的问题。至去年末，在5家拟上市农商行中，江阴农商行不良贷款率最高，达到1.99%。而同期，无锡农商行不良率则有所降低，为1.12%。

　　一位股份制银行人士指出，对于江阴农商行来讲，相较于宏观经济下滑引发的坏账率高企，更为棘手的是要应对利率市场化进程加快以及互联网金融业态冲击的挑战，银行业务结构的调整也迫在眉睫。北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，地方银行普遍存在业务结构单一过度依赖地方经济的问题。

　　而江阴农商行业务结构相对单一，过度依赖息差收入。招股说明书显示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年江阴农商行净利息收入占营收的比例均在95%以上，而手续费和佣金净收入仅占2%左右。

　　此外，值得注意的是，自2011年至2014年，江阴农商行的拨备覆盖率分别为536.25%、255.83%、236.63%、171.97%，呈现连年下降态势，其中2012年的下降幅度最大，为280.42个百分点。拨备覆盖率是考察银行财务水平的重要指标之一，拨备覆盖率过低，可能对银行的稳健经营造成不利影响，风险加大。不过，在去年6月末，江阴农商行的拨备覆盖率有所提高，达到179.12%，但仍大幅低于我国农村商业银行206.38%的水平。

　　难逃估值过高命运

　　目前市场最大的关注点就是江苏银行上市后的表现，因为这也将决定在其之后完成上市的其他银行上市的表现。不得不提的是，此次获得批文的2家银行虽然有望IPO以补充资本金，但地方银行面临发行价接近每股净资产的窘境，即使江苏银行上市首日没有破发，也难免此后估值回归。

　　事实上，由于当前上市银行股市盈率较低，多只银行股的股价早已“破净”，银行IPO定价面临行业低市盈率的压力。按照8家拟上市银行去年报数据计算，如果发行价不低于去年底的每股净资产，有7家银行的静态市盈率会高出同业上市公司目前的平均市盈率水平，仅贵阳银行的市盈率低于行业均值。

　　具体来看，2015年末江阴农商行资产总额904.78亿元，同比增长8.25%；每股净资产为4.82元/股，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.52元，如果按照每股净资产价格发行新股，对应的静态市盈率为9.27倍，远超行业平均水平。而贵阳银行截至2015年底每股净资产为7.76元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.78元，如果按照每股净资产价格发行新股，对应的静态市盈率为4.36倍。从上周五收盘价来看，银行股平均市净率为0.9，市盈率为5.9.

　　但作为银行IPO重启后，继江苏银行登陆A股的第二家城商行，贵阳银行也面临着不少挑战。财报数据显示，相比江苏银行、上海银行总资产过万亿元，杭州银行、贵阳银行、威海市商业银行3家城商行总资产在1500亿-5500亿元之间。此外，贵阳银行不良率上升较快，该行2015年末不良率1.48%，比2014年末上升了0.67个百分点。贵阳银行在财报中表示，不良率的快速上升主要由于整体宏观经济下行，企业经营困难加大，导致部分企业到期不能按时归还贷款本息。拨备覆盖率方面，贵阳银行拨备覆盖率从2014年末的400.43%，下降到2015年末的239.98%。从经营结构来看，贵阳银行存在对少数客户依赖度高的问题，这也导致其更易存在经营风险。以最大10家客户贷款比例看，贵阳银行该比例在23.81%。

　　(责任编辑：DF078)