债转股改革 银行难偏爱优先股

　　有消息称，债转股改革中可能会将债权转换为优先股，以此来达到给企业降杠杆的目的。本栏认为，优先股的本质还是债券，清偿顺序在普通股票之前、各类债权之后，故将债权转换为优先股可能会受到银行的抵触。

　　一直以来，债转股都被视为降低企业负债水平的利器。银行将企业欠款转换为股票，参与股票分红，获得收益，甚至可以在二级市场减持股票收回债权，但如果被转入的是优先股，恐怕银行方面会不太愿意。

　　按照管理层的设计，能够进行债转股操作的企业至少都是还可以的公司，已经无法扭亏或者明显已经是僵尸企业的债权是不能进行债转股的，这也是保护银行利益的重要条款。此外，对于质地特别优良的公司，例如中国石油、中国石化等企业，他们也不愿意让银行债转股，他们本身不差钱，银行也从不担心他们无力还债，转股不仅没有必要，也会让公司其他股东不满。

　　真正需要债转股的公司，都是那些“还可以”的企业，可能是微亏或者微盈，公司很大一部分利润都用于支付银行利息，经营状况不是很好，缺少充足的现金流，但也没到干不下去的程度。这些公司，如果能够把债务负担减轻，就能增加他们的盈利能力，微亏的公司可能因为财务费用下降而盈利。这对于这些企业来说，肯定是一件好事。

　　银行得到的好处是，假如把债权变成了股权，将来或许有机会通过二级市场或者协议转让将股权变现，让其他产业资本来接替银行贷款帮助企业生存。但如果是转换为优先股，这些股票在二级市场或者协议转让市场是没什么需求的。银行拿着债权或者是优先股，在收益上的差别并不大，但是一旦公司破产清算，自己的清偿顺序将向后推一级，排在了其他债权之后，这一点点的差别，可能就会让银行血本无归。

　　在中国的企业经营过程中，如果能够支撑下去，一般企业都不愿意破产清算，真到了破产清算的时候，公司一般早已资不抵债，仅有的资产首先要补缴国家税金和安置职工，如果还能有剩余的，肯定也不够债权人分的，优先股想获得清偿的概率几乎为零。故让银行把债权变为优先股，银行肯定是亏大了。

　　本栏认为，债转股的意义在于让银行承担更多的经营风险，但同时也有获得超额收益的机会。例如银行把债券转变为了股票，下一步银行可能会通过不断投入各类资源，帮助企业增加盈利，开拓市场，帮助企业在所在行业取得竞争优势。譬如说银行把给毛绒玩具厂的贷款转变为股权，然后再把毛绒玩具作为发给信用卡客户的礼物或者积分兑换的礼物，以帮助毛绒玩具厂增加销路，当玩具厂利润越来越好后还可以在A股市场上市，银行通过抛售股票不仅可以收回债权，还能获得超额利润，但如果是优先股，这一切就都不可能了。

　　(责任编辑：DF316)