曾璇沛：美联储缩表存分歧缩表对黄金价格有何影响？

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来源：互联网
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2017-07-10
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　　2017年6月14日，美联储6月的议息会议上，美联储耶伦宣布了2017年度的第二次加息，并颁布了缩表的具体计划，视经济情况随时可能实施。市场随即大幅波动，美元出现急跌，但尾市回升，实际市场变化不大。

　　美联储的每一个动作都对全球经济有重要的影响，2013年的“缩表恐慌”曾引起市场震动，此次我们亦对缩表做进一步的跟进。

　　美联储6月FOMC会议纪要显示，联储官员重申支持逐步加息的政策径，但在何时启动缩表问题上存在意见分歧虅汛叄久五遛吧六貮寺八，并没有透露缩表启动的具体时间。

　　一些联储官员倾向于在未来几个月缩表，理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备。但仍有一些官员将缩表推迟到今年晚些时候，以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。

　　几位联储官员表达了对股市等风险资产价格偏高的担忧，并注意到金融状况在3月加息后持续宽松，可能的解释是投资者的风险承受力提升虅汛叄久五遛吧六貮寺八，进而全面推高风险资产价格。他们认为，过低的波动率和较低的股权溢价都加剧了未来金融系统稳定的风险。

　　美联储纪要公布后黄金仍持稳在1220一线，该价位的支撑水平还是较为牢固。美元则进一步受到提振，扩大涨幅。

　　为了缩紧流动性，保持市场稳定，有加息和缩表两种办法。从影响上来说，缩表比加息的影响更大，更反映美联储的紧缩意愿。

　　其次，16年下半年来，美联储官员反复向市场传递准备“货币政策回归正常化”的信号。低利率政策在实施多年后，操作空间有限，带来一系列诸如资产泡沫、差距扩大等一系列负面影响，对经济活动的刺激作用减弱也成为全球央行思考的问题。调整货币政策留出操作空间，替代地用财政政策发挥作用成为必然的趋势。

　　不少观点认为美联储资产负债表的扩张有利于股市，所以缩表将引致修正，进而推导出缩表对黄金是个好消息的结论。但贵金属分析师Arkadiusz Sieroń指出，事实并非如此。

　　Sieroń解释称，考虑到美联储缩表过程是被动、渐进的，且将与市场有良好沟通，所以缩表带来的影响并不完全与扩表相反，对贵金属市场的影响是优先的。值得注意的是，美联储缩表过程已经被定价。

　　“就历史而言，前两轮QE对黄金市场而言是有利的，但第三轮却成了灾难，因为市场对美国经济的信心回升，对黄金的避险需求下降。” Sieroń进一步指出，美联储缩表对黄金市场的影响也并不容易确定，这在很大程度上取决于宏观经济形势虅汛叄久五遛吧六貮寺八。一方面，美联储缩表意味着长期利率的上扬，这对金价而言并不是什么好消息。另一方面，金融市场可能迎来一些动荡，这一点则将对金价构成支撑。