未来20年美股将何去何从？这里有重磅数据统计

　　尽管2019年美股表现强劲，但回溯其最近20年收益率，它仍是过去90多年来表现最糟糕的。那么接下来的20年，美股又将何去何从？市场研究公司 DataTrek Research的分析师Nicholas Colas撰文对此发表了看法。

　　离这个十年结束还有几天，标普500指数总收益率从2009年12月31起上涨了250%，年均复合增长率为13.3%。这与其历史相比表现如何呢？

　　下面来回顾一下从1929年起的数据：
　　1930s:总收益率-8.9%，年复合增长率(CAGR)为-0.9%
　　1940s:+126%，CAGR为 8.5%
　　1950s:+492%，CAGR为 19.5%
　　1960s:+111%，CAGR为 7.7%
　　1970s:+78%，CAGR为 5.9%
　　1980s:+395%，CAGR为 17.3%
　　1990s:+426%，CAGR为 18.0%
　　2000s:-9.0%，CAGR为 -1.0%
　　这几十年每十年的平均值：总收益率201%，CAGR为9.4%
　　由上述数据可以看出，2010-2019这十年的表现优于平均值，但是有几点需要注意：
　　1、这一数据出自1928年以来表现最差的十年之后；
　　2、比起二战后(1950s)与1980-2000年的扩张时期，其表现仍相形见绌；
　　3、该数据没有计入通胀因素，而无论市场表现如何，通胀都会促进数据以正值增长；
　　简而言之，十年的整体表现数据不能完全正确地衡量长期股市收益率，而这也是为什么要用20年期的名义与实际收益率(通胀调整后)来作为衡量的指标。这里也有几点要进一步说明：
　　与10年期的数据不同，回溯至1948年，任何20年期的标普500指数收益率都是正值，无论是名义还是实际收益率都是如此。

　　换句话说，20年是确保持有美股且其收益率为正值的最短时间，哪怕是在1949或1982的前20年，其实际年复合增长率小于1%，但仍是正值。

　　此外，从1948-2019的20年期的年复合增长率仍显示出收益率的巨大差异。

　　例如，在19世纪60年代初或90年代末的前20年间，美股年增长率超过了15%。这意味着美股估值每5年就翻了一番。经通胀调整后，这一时期的年增长率仍达到12%以上，所以股市实际估值也是每7年就翻了一番。

　　相反地，美股也有很长时间处于低增长的状态，比如20世纪80年代初前的20年间以及最近的20年。名义年复合增长率仅为5-7%意味着每11-15年市值才增倍；实际年复合增长率为1-3%意味着就算过去20年，实际收益增长仍低于2倍。

　　从过去的数据我们可以看出几个重要信息：
　　1、繁荣时期的产生来源于特殊的宏观背景。

　　从1942到1961年，标普500指数年复合增长率为16.7%，这是一直到90年代末最好的表现。它的原因有三个：二战同盟国的胜利、美国战后基础设施仍保存完好与1950年代美国人口与经济的显著发展。

　　唯一比之表现更好的是1980-1999年，当时名义收益率达到17.7%的高点，而这是由于当时的美联储主席沃克尔(Paul Volcker)成功治理了通胀，与上世纪90年代对互联网1.0的热情造成了股市泡沫。

　　2、低收益时期的宏观背景也十分特殊。

　　从20世纪20年代末到50年代初，美股的名义与实际收益率仅以个位数增长。这不是因为1929年股市崩盘