银行AH平均溢价25% 中外券商建议投奔H股

　　随着银行a股经历了一波又一波上涨行情，h股涨幅已追不上凶猛的a股，9只银行股的ah股溢价率创下新高。香港投资者对银行股态度也由谨慎转趋乐观，国内外券商开始密切关注银行h股的投资机会。

　　银行ah股由折价转溢价

　　“ah股溢价创下了2009年6月最高水平。”这是今年1月6日，安信证券首席经济学家高善文在一场演讲中的观点。他指出，a、h股的基本面一样，区别在于资金面，a股从2014年6月开始上涨，估值开始恢复，其中截至1月6日银行ah股的平均溢价是30%。

　　证券时报记者梳理了近3个月银行ah股溢价的变化，发现两个显著特点：一是除了中信、民生ah股溢价率一直为正之外，其他银行ah股由折价变为溢价。2014年11月11日，光大、中行ah股溢价率由负转正，2014年11月底到12月初，交行、招行、工行、农行的ah股溢价率也纷纷由负转正；二是银行a股溢价率转正之后一路走高，“摸顶”的日期也颇为相近，中信、中行、交行、建行、农行、工行在2015年1月5日到7日期间达到最高值。

　　据统计，截至1月9日收市，9只银行股的ah股溢价率平均为25%。具体来看，超20%的有中信(62%)、光大(33%)、民生(27%)、中行(27%)、建行(26%)和交行(21%)，最低的是招行(4%).

　　分析认为，这是11月以来银行股a股快速上涨的结果。中国银河国际证券(香港)有限公司分析师刘一鸣对记者表示，自2014年11月1日以来，银行股a股一直上涨，特别是11月21日央行降息后，a股市场看多情绪更加高涨，带动蓝筹股价上升，而银行h股的涨幅较小，形成h股相对a股折价的情况，尤其是2015年股市开盘第一天，a股金融板块大幅拉升，ah溢价进一步拉大。

　　至于h股为何涨势一直落后，香港耀才证券研究部经理植耀辉对记者表示，香港和内地两地的投资文化不同，以机构投资者为主导的香港投资者更为理性，且更看重基本因素。银行h股虽然估值不高、股息率也不错，但香港投资者之前一直关注利率市场化对息差的影响，以及地方债务、不良贷款等问题，这也使得香港和外国投资者对银行股的看法比内地投资者更为谨慎。

　　另外，香港知名股评家陈永陆表示，港股主要受外围资金和情绪的影响，两地投资理念不一，外资缺少追捧银行h股的热情。

　　中外投行看多银行h股

　　不过记者发现，由于超高溢价的存在以及近期香港投资者对银行股投资情绪的改善，中外卖方研究机构开始看好银行h股。

　　中金1月9日发表报告称，由于银行a股对h股的高溢价，中金相对更看好一些银行h股的表现，并推荐交行、民生、重庆农商行的h股。中金认为，地方政府性债务清理甄别的初步结果于1月5日上报财政部 ，这迈出了化解地方债务风险的关键一步，银行股估值有望进一步修复。

　　另外，一些国际投行也加入了看多银行h股的阵营，尤其垂青国有银行。

　　美银美林指出，银行a股过去6周股价平均累计涨了50%，目前不建议投资者追入，但看好民生、建行和工行的h股。德意志银行报告则称，预期未来内地货币政策宽松，且资产证券化加快会令银行开支减少，地方债的解决、国企改革均有利于降低银行坏账风险，因此上调银行h股以及单独在a股上市的银行股目标价，并相对更看好四大国有行，因其受到降息的影响较小。

　　瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事总经理于正亦表示，建行和中行ah股溢价率超过20%，h股有追赶的空间令市场憧憬，且今年四大国有银行预测市盈率约5倍左右，股息率高达6%至7%，估值比很多金融股都有吸引力，应该能吸引资金注意。

　　刘一鸣对记者说，在当前内地货币政策较为宽松的宏观形势下，银行业风险降低，相信目前香港投资者对银行股的态度已由几个月前的非常谨慎转趋乐观。

　　陈永陆也认同该观点，他表示：首先，香港散户对金融股的看法正由过去的悲观转趋正面；其次，对于一些股息率达到6%左右的银行h股，香港散户认为还是值得投资的；再次，从历史上来看，ah股10%到15%的溢价容易被市场接受，但30%左右的溢价则偏高，因此未来一段时间银行ah股溢价可能会缩窄。

　　溢价缩窄体现为，要么a股涨幅变小甚至下跌，要么h股大幅上涨。高善文在演讲中针对目前a股高溢价的情况说，以香港h股估值为基础，即便考虑到香港投资者低估了a股的基本面，现在仍有10%至15%的泡沫，那么如何消化这些泡沫？如果a股继续迅速上涨，涨的太过可能会大跌；如果市场能够接受缓慢上涨，且上市公司业绩能够报出利好，泡沫还有可能逐渐消化，ah股都稳定上涨。

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