时隔一年“央妈”重启逆回购 或释放利率转型信号

　　“央妈”终于出手了！昨日，央行在公开市场开展了500亿元逆回购，中标利率为3.85%。此前，央行最后一次开展7天逆回购操作还是在2014年1月21日，当时中标利率为4.10%。分析人士表示，当下流动性并不紧张，央行重启逆回购释放的更多是价格调控信号。

　　本周1000亿元净投放

　　据信息时报记者统计，自2014年11月27日起，央行连续15次暂停了公开市场任何操作。而在1月21日晚间，央行通过微博证实了近期对部分股份行、城商行和农商行展开了中期借贷便利操作(mlf)。除了2695亿元到期续做以外，央行还新增了500亿mlf.

　　不仅如此，在2014年1月28日实施14天逆回购近一年后，昨日央行重启了久违的逆回购操作。此次逆回购中标利率为3.85%，比2014年1月21日的七天逆回购利率4.1%下降25bp，同时也低于目前二级市场7天回购利率水平。

　　据信息时报记者统计，至此，本周公开市场已经实现净投放500亿。由于昨日还有500亿元国库现金定存招标，因此全周实际实现1000亿元资金净投放，打破了此前约1个半月既无资金净投放也无净回笼的平稳格局。

　　全面降准时点可能推迟

　　周小川21日在瑞士达沃斯论坛表示，央行希望货币政策保持稳定，而不追求经济中有过多流动性。宏源证券分析师陈磊称，央行操作本就是为了维持货币稳定，周小川此番表态也呼应了央行近期加量续做mlf以及重启逆回购以实现货币政策利率调控的行为。

　　对于后期流动性的宽松，市场亦存在一定预期。国信证券认为，央行继续使用结构性工具，意味着全面降准时点可能进一步推迟，最可能的时点在今年二季度，因为二季度向来新增外汇占款是全年低点，资金面压力将上升。

　　该机构认为，由于今年基础货币缺口明显扩大，预计规模在3万亿，因此央行降准的必要性一直存在。有分析称，既然短期利率调控工具出现了，预计中长期利率调控工具不久将出台。在实体经济下行高压下，作为有效的量价双向调控工具，抵押补充贷款psl能实现稳增长、抵补基础货币缺口、确定中长期政策利率的三重目的，预计psl重现的概率正在上升。

　　观点

　　央行为何在时隔一年后突然重启逆回购？

　　主因是经济基本面下行和通胀持续

　　“逆回购的重启早有必要。”一国有大行金融研究部主管刘先生昨日接受信息时报记者采访时表示，从短期资金面情况来看，由于春节临近，月末效应叠加节前效应，资金预期较谨慎。再加上去年11月份降准释放资金被股市所分流，对货币政策放松形成抑制。但在上周末证监会限制券商两融规模和提高门槛后，股市的分流效果减弱，货币政策就可以回归到正常节奏的调控轨道。

　　中金公司对此分析称，经济基本面的下行是央行主动投放基础货币的主因。随着大宗商品价格的回落，全球通胀水平都趋于下降，近期全球各国央行竞相放松来提振国内经济。包括近期瑞士央行、加拿大央行的出人意料的降息。

　　从国内自身因素来看，一方面，由于房地产下行幅度超预期，经济增速出现跌破7%的可能性，经济下行风险需要更加宽松的货币政策进行对冲。另一方面，受需求低迷、货币放缓和大宗商品价格下降等多重因素影响，无论是核心通胀和标题通胀均出现大幅回落，根据目前估计1月cpi同比可能降至0.7%-0.8%，一季度cpi同比可能仅略高于1%，通胀持续下降也给货币政策很大的放松压力。

　　或释放利率调控转型信号

　　不过，宏源证券分析师陈磊昨日接受信息时报记者采访时给出了不同的意见，他认为目前市场流动性并不算紧张，央行重启逆回购释放的更多是价格调控信号。“虽然是在春节前，但相比往年，今年节前的流动性并不紧张，这从新股发行并未对股市造成多大冲击就可见一斑。而且银行信贷扩张意愿不强，年初也普遍不缺钱，所以央行此次逆回购也并不是为了提升银行信用投放的意愿。”

　　既然流动性不算紧张，银行也不缺钱，央行为何还要重启逆回购？陈磊表示，央行此时重启逆回购，释放的更多是价格调控转型的信号。当前外汇占款几乎零增长，央行可以通过主动投放流动性来实现货币政策利率调控的转型。目前七天回购利率加权平均上行至4%以上，接近利率走廊上限，而此次逆回购中标利率3.85%可能是央行认可的7天利率上限。

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