宏观经济面临实际利率偏高难题 仍存下调空间

　　尽管在银行业肩负降低“实体融资成本”的重任下，贷款利率有所下降，但宏观经济仍然面临实际利率偏高难题。

　　中金固定收益研究认为，在经济疲软，通胀下滑，海外经济体竞相放松货币政策的情况下，松紧适度的货币政策意味着央行需要继续放松，引导实际利率回落。上周央行重启了7天逆回购，开启了新年放松的第一枪。发行利率虽然比2014年下调了25bp，但仍高达3.85%，比2012年的3.35%还高出50bp。而目前无论经济增速还是通胀都低于2012年，实际利率仍偏高。

　　中金报告认为，未来央行仍需要继续放松货币政策，逆回购利率仍有下调空间。在货币政策趋于放松的环境中，逆回购利率可以作为二级市场利率的顶而不是底。随着证监会规范和限制券商两融，通过杠杆炒股会有所收敛，抑制货币政策放松的条件也将被消除。目前阻碍收益率下行的主要是短端利率偏高，未来货币政策放松将逐步纠正这一点。

　　温彬认为，融资相关的其他费用，除了合同利率外，企业综合融资成本还包括息改费、财务顾问费、中介佣金、搭桥贷款费用等，去年政府采取了一系列降低企业融资成本的举措，这些举措初显成效，但仍需进一步完善。

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