两大主因致M2增速大幅低于预期

　　业内预计立即降息可能不大

　　央行昨日发布的数据显示，1月末广义货币(m2)余额124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。对于1月m2增速大幅低于预期，分析人士认为主要有两大原因，一是外汇占款出现较大幅度下降，二是同业业务大幅萎缩。不过业内也普遍认为，央行立即降息的可能性也不大。

　　1月10.8%的增速，广义货币(m2)数据大幅低于市场预期。兴业银行首席经济学家鲁政委此前预测1月m2同比增速为12.4%，中金公司固定收益研究团队(以下简称“中金固收”)此前预期在11.5%到12%之间。

　　有市场人士认为，此次m2增速大幅下滑，并非以往春节错位或者存贷款口径调整的原因。更多机构认为，1月份外汇占款出现较大幅度的下降是m2大幅下跌的原因之一。中金固收指出，从epfr数据来看，1月份流出中国市场的资金量创了历史新高。这意味着1月份外汇占款可能净减少很多。去年12月份外汇占款净减少了1000多亿，1月份要更为严重。

　　民生银行首席首席研究员温彬也认为，今年以来，人民币汇率贬值压力较大，频现近乎“跌停”走势，而1月新增外汇存款452亿美元反映出购汇意愿强于结汇，因此预计1月份新增外汇占款继续延续去年12月负增长的态势，基础货币出现缺口影响m2增长。

　　温彬还指出，今年1月新增财政存款7000亿元，同比多增5457亿元，作为扣减项，影响了m2的增长。

　　此外，同业业务的继续大幅萎缩导致的货币创造效应减弱，也是m2下滑的原因之一。数据显示，1月份委托贷款增加804亿元(同比少增3167亿元)，信托贷款增加52亿元(同比少增1007亿元)，未贴现的银行承兑汇票增加1950亿元(同比少增2952亿元)。这三项表外融资累计同比少增了7000亿元。

　　中金固收指出，去年一季度还没开始执行127号文，银行表内非标依然比较多，但目前监管趋严和融资需求萎缩的情况下，这一块的增量也会明显降低，从1月份委托贷款和信托贷款的增量就可以看到。非标继续萎缩导致导致表内非标所派生的存款也减少。

　　m2增速低于预期，1月cpi仅同比增长0.8%，1月份官方制造业pmi也两年多来首次低于枯荣线。近期预期央行在点线面全方位降准后再度降息的呼声也比较高。

　　不过，鲁政委对记者表示当下立马降息的可能性不大。2月份的cpi会有所反弹，1月份的信贷和社融数据也都不错。此外，央行在《2014年中国第四季度货币政策执行报告》中引用了imf的观点：2014 年第四季度以前，需求不足为油价下跌的主导因素，之后供给因素影响可能更大。而货币政策以调节需求为主，对供给因素导致的冲击效果有限，因此货币政策应当不会对油价下跌作出过度反应。

　　不过，他也对记者表示，尽管不会立马降息，但降息是大趋势，“提前往下看，做好应对方案总没有坏处”。中金固收也指出，m2大幅下滑显示融资需求下滑、资金外流较为严重，广义货币的萎缩会带来通缩压力，需要高度警惕。

(责任编辑：df143)