九大券商点评央行降息：股市入春 欲扬先抑

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　　国泰君安证券

　　国君宏观 任泽平点评228降息【经济入冬政策友好，股市入春欲扬先抑】

　　事件：中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　点评：

　　1)此次降息在市场预期内，贷款利率有望下降，存款利率可能被上浮对冲。近期经济放缓、物价通缩、外占收窄、股市降温，为降息提供了空间。央行表态，“为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境”，“巩固社会融资成本下行的成果”。我们预计贷款利率有望小幅下降，存款利率由于上浮区间扩大到1.3倍，可能政策效果被对冲。

　　2)利好经济、高杠杆行业、房市、股市和债市，经济入冬带来政策友好和股市入春。1121降息之后，房市、股市和债市均上涨。二季度在季节效应和降息带动下，预计房地产销量弱回升，但区域分化，一线好于三四线。2015年房地产投资增速还有一跌，预计5%，一季度gdp增速再下一个台阶至7%，随着房地产投资增速着陆，中国经济有望在2015年底-2016年探明中长期底部。

　　3)预计“两会”下调gdp增长目标至7%，上调赤字率至2.5%。“两会”前后还将人民币适度贬值、财政政策加码宽松，以应对稳增长和通缩。预计后续还有降准操作，2015年至少还有1次降息，2次降准。

　　4)半年内已经2次降息1次降准，预示着央行将用全面宽松工具逐步替代定向宽松工具。2014年实验的各种定款宽松工具效果存疑，预计2015年将开启全面宽松，这是开始而不是结束。

　　5)我们继续保持高准确度预测。我们2014年11月19日发文《离降息降准还有多远？》，两天后2014年11月21日央行首次降息；我们1月28日发文《离降准还有多远？》，一周内兑现；2月24发文《经济的冬天，股市的春天》预测“两会”前后降息，4天后兑现。

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