王小坚：银行对国债期货投机兴趣大于套保

　　今日，10年期国债期货品种将在中金所正式上市。根据中金所安排，10年期国债期货首批t1509、t1512、t1603合约挂盘基准价分别为96.150元、96.190元和96.230元。

　　国债期货添新丁，业内人士对此非常期待。证券时报记者就市场关心的问题对上海耀之投资总经理王小坚、东海证券固定收益部研究部经理谌世光进行了采访。

　　据王小坚观察，相对资产管理上的套期保值需求，银行交易部门对国债期货投机更有兴趣。

　　改变债市定价机制

　　证券时报记者：5年期国债期货的运用情况，主要有哪些策略？

　　谌世光：我们是最早几批申请到交易资格的券商之一，2013年10月份就开始做了。刚开始交易规模不大，最多时候大概七八百手，我们的策略以套利业务为主，包括期现、跨期套利，有时候也做一些品种和期现利差的策略，策略相对丰富，初期收益率还比较高，但今年春节以后降得比较厉害。

　　5年期国债期货市场不论是持仓还是成交量规模，都是稳步增长的。有了国债期货后，价格实时连续，而且通过其价格还是反推出一篮子国债对应的买卖价格，给现货市场一个指导作用。我们在实践中也做过一些投标策略，发现国债期货对现货投标价格确实有一定影响。

　　王小坚：我们企业是从2013年5月起组建团队，当时还报备了第一只产品，国债期货上市后，我们第一个国债期货套利的产品正式发行。到了2014年年初，与招商银行私人银行又发了一个规模1亿元的套利产品，当时来看规模还是比较大的，因为那时候市场成交量还比较小，后面那个产品1年到期无风险套利收益率做到了9.3%左右。

　　套利产品的主要策略还是传统的期现套利，这块体量最大。手上拿了国债，做一次回购加一次杠杆，同时卖出国债期货。跨期和息差套利也都在做，但市场机会不是很多，也有风险。

　　期间也碰到过困难，特别是去年4月、5月，成交量特别少，有时候一天只有几百手，不过我们对国债期货还是非常期待，投入了很大的人力精力，现在成交量已经达到4.5万手左右，市场发展很快。国债期货改变了中国债券市场的行为方式和定价机制，起到了积极促进作用。定价方面促进了定价的有效性、策略的丰富，也增加了利率市场风险管理的手段。

　　银行交易部门投机热情高

　　证券时报记者：10年期国债期货上市会给市场带来哪些变化？

　　谌世光：首先，市场风险管理功能更加完善。原先是一维的，只有一个关键期限，现在有两个关键期限，可以得到6个远期收益率水平。总体上，我们对未来10年期流动性还是很有信心，新品种不会明显分流资金，两个品种联动性会很好。希望以后还能推出两年或三年的短期品种，这样策略更加丰富。

　　从交易角度来看，我们现在从事期现、跨期和跨品种套利，现券占资比较大，活跃度也影响策略便利性。10年期国债期货上市后，期限利差策略会更加便利，程序化策略也能更好地发挥功能。

　　王小坚：金融机构对利率风险管理需要收益率曲线完善，10年期是很重要的一点，对组合的利率管理有效性会提高。交易方面，策略会增加，套利机会也会增加。10年期以上长期品种，久期更长，符合负债特性，杠杆更大，交易机会相对更多，保险机构可能会更加偏爱一些。

　　证券时报记者：市场上，尤其是大型机构对国债期货的认可度如何？

　　王小坚：现在银行对国债期货产品已经比较认可，我们现在和银行合作，包括已经发的产品或者在证监会报备的产品已有7家，还有一些是和券商资管部门或机构代销的合作。近年，国债期货相关策略越来越被机构和普通投资者认可。

　　而总体上看，银行对国债期货还是有较大需求，只是很有意思的是，相对资产管理上的套期保值需求，银行交易部门似乎对国债期货投机更有兴趣。

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