离岸资本市场融资趋活跃 人民币国际化进入新常态

　　“2014年人民币国际化有两个比较突出的特点：一是人民币国际化水平持续提升，离岸市场特别是资本市场融资更趋活跃；二是人民币国际化进入了两个市场深度互动的新常态。”3月19日，中国银行行长陈四清在回答记者提问时这样表示。

　　当日，中国银行召开新闻发布会，对外公布2014年四季度离岸人民币指数(英文简称ori)，同时首发“境内外债券投融资比较指数”(英文简称cifed).

　　综合分析表明，2014年，境外存款总量中的人民币存款份额保持平稳；可供投资的人民币计价权益占全球权益投资市值的比重上升；全球发行的各种国际债券余额中，以人民币计价的国际债券比例提高；人民币外汇交易占各种货币外汇交易的比重回落；各国央行及主权投资基金继续增持以人民币计价的外汇储备资产。

　　发布会上，中行行长陈四清、副行长任德奇以及相关部门负责人对指数结果进行了解读，并就复杂国际形势下人民币国际化前景以及跨境资本市场业务发展等热点问题回答了记者提问。

　　人民币国际化水平持续提升

　　离岸人民币指数自去年首次推出，迄今刚好经历了一个完整年度的运行。过去一年，国际金融市场经历了不少起伏和动荡，我国经济也进入了新常态，人民币国际化未来怎样发展无疑是外界关注的焦点。

　　数据显示，离岸人民币指数ori由一年前的0.91%增至2014年四季度的1.2%，提升0.29个百分点。

　　“也就是说，在离岸的主要国际金融活动中，人民币占所有的货币份额大概在1.2%左右。对照2013年四季度数据提高了0.29个百分点。”中行贸易金融部总经理程军介绍，ori指数的构成包括离岸人民币的存款、贷款、投资、交易和储备等领域，在2014年分别都有所进展。

　　存款方面，到2014年末，离岸人民币存款约为2.78万亿元，比年初增长7000亿元，增幅在35%左右。全球所有货币离岸存款中，人民币存款的比重约为1.70%。

　　境外人民币贷款及融资总量继续保持增长，但增长相对平缓。同时，以人民币计价的国际债券和权益投资总量进一步提高。目前，离岸人民币债券业务已成为资本市场上融资的重要手段。截至2014年底，境外人民币债券余额约为4816亿元，比年初增长了44%。

　　“由于境外以人民币计价的权益市值的上升以及批准的rqfii额度增加，再加上去年沪港通的开通，使得可供投资的境外人民币计价的权益价值比前一年增长超过了1倍。”程军说。此外，人民币相关的外汇交易更加活跃。按全年的交易量计算，人民币的外汇交易量去年达到了5.5万亿美元，比2013年增长超过了80%。而同期全球其他货币外汇交易量增长只有10%左右。人民币外汇交易占所有货币外汇交易的比重达到了3.6%，较2013年有明显的上涨。

　　值得一提的是，据中行估计，人民币目前已占全球储备的0.1%到0.3%，显示出人民币作为储备货币的巨大潜力。

　　境内外债券市场“晴雨表”

　　“我们对过去8年离岸、在岸人民币债券收益率差进行了估算，相关数值在正100至300之间。”陈四清认为，长期以来离岸市场融资成本和投资收益低于在岸的情况已经出现显著变化，这体现了人民币国际化向纵深发展的趋势。

　　数据显示，2014年末中行cifed指数为-40.02。这表明，目前离岸市场人民币债券的平均发行成本高于在岸市场，投资离岸人民币债券更有吸引力。cifed指数主要跟踪离岸和在岸市场3年期人民币债券的到期收益率。指数为负，意味着在岸债券发债成本低于离岸，而投资离岸债券的收益率更高。据观察，cifed指数多数时间为正值，但2014年10月开始出现持续倒挂，即在岸利率低于离岸，并延续至今，2月底cifed总指数下探到-160。这意味着，离岸人民币债券市场首次出现了持续性的倒挂，而且利差近期逐渐扩大。

　　针对这一现象，中行投资银行与资产管理部副总经理宋福宁分析，在岸与离岸人民币债券收益率的此消彼长造成了目前境内外收益率的倒挂。不过，他认为，倒挂不应被理解为一个负面现象，而应将其作为我国经济金融新常态的一部分予以积极理解。

　　指数为负意味着离岸人民币债券市场进入了一个新的发展阶段。指数为负并不表示离岸市场必然缩水，原来难以推动的产品反而可能因此迎来机遇。而跨境价格发现功能的进一步活跃也对市场参与者提出了更高要求，中资企业和金融机构应主动“强身健体”，积极适应新的市场环境。

　　“在一个流动性良好的成熟市场中，单向波动不应该成为常态。”陈四清认为，目前，汇率双向波动、资金跨境双向流动、离岸在岸利差汇差双向波动已经成为人民币国际化的新常态，过去离岸债券收益率远低于在岸的单边情景将越来越少，各类资产价格将逐渐趋近并双向波动。这恰恰是人民币国际化市场基础增强、市场逐步走向成熟的标志。

　　“一带一路”激发境外需求

　　数据显示，2014年12月，中行ori指数比6月份上升0.07个百分点。而据中行测算，同期其他主要国际货币中，美元的离岸市场指数为48.80%，比6月份上升0.75个百分点；欧元为25.92%，下降0.35个百分点；英镑为5.80%，下降0.45个百分点；日元为5.60%，下降0.55个百分点。

　　这表明，各主要国际货币的相对地位在动态调整，尽管人民币与主要国际货币在离岸市场使用份额的绝对差距仍然较大，但相对差距继续缩小。

　　不过，当前国际金融市场仍然面临较多的不确定性和风险隐患，在此背景下，2015年人民币国际化前景如何？未来，中行在跨境资本市场业务发展方面又有哪些构想？

　　针对本报记者的提问，陈四清认为，人民币国际化将继续向纵深发展。主要体现在，人民币国际化的基本面比较稳固，未来“一带一路”建设与人民币资本输出将进一步激发境外的人民币需求。此外，大宗商品市场的持续调整可能成为人民币强化计价货币职能的良好契机，利率汇率市场化改革和资本账户进一步开放也将为离岸人民币市场发展提供有力支撑。

　　“目前人民币国际化已经处于一个关键时间节点，即由过去传统的主要结算货币向国际投资、储备货币发展的关键节点上，跨境资本市场上的参与者对人民币资产负债的需求大幅度提升。”任德奇预判，在此背景下，我国抓住市场的机遇，发挥自身优势，将会取得很好的成果。未来中行将紧密跟进国家战略，深度参与“一带一路”建设，开拓人民币业务蓝海，推动人民币国际化向纵深发展。

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