信贷资产支持证券有望登陆交易所市场

　　日前，央行发布公告，就信贷资产支持证券发行管理有关事宜作出规定。除了正式推行信贷资产支持证券发行注册制外，还有一点格外引人关注，那就是“按照投资者适当性原则，由市场和发行人双向选择信贷资产支持证券交易场所”，这意味着信贷资产支持证券登陆交易所市场将成为可能。

　　有望登陆交易所市场

　　我国信贷资产证券化试点始于2005年。此后，随着2008年全球金融危机爆发，我国信贷资产证券化陷入停滞。2012年，新一轮信贷资产证券化试点重启。2014年11月20日，信贷资产证券化业务由审批制改为备案制。随后，信贷资产证券化出现了爆发式增长。

　　我国资产证券化项目主要可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化两大类。企业资产证券化以券商专项资产管理计划的形式，经证监会审批渠道在沪深交易所上市交易，而信贷资产证券化通常在银行间市场发行交易。

　　唯一的例外是去年6月平安银行发行的“平安银行1号小额消费贷款证券化信托资产支持证券”，但其登陆交易所也历经一波三折，此后再无信贷资产证券化产品在交易所上市的案例。

　　“央行此前倾向于信贷资产证券化产品在银行间而非交易所上市交易，而此次公告则表明央行态度有所转变。”海通证券分析师姜超如此表示。

　　除央行之外，银监会和证监会也在推动资产证券化市场的发展。银监会前副主席阎庆民曾公开表示，将从多方面推进信贷资产证券化，包括鼓励资产证券化产品在证券交易所发行，不断扩大发起机构与投资者范围，推进基础资产类型多元化发展等。

　　“交易所并不满足于仅仅做企业类资产证券化产品，平安1号是个试探，银行信贷类资产证券化产品也是交易所希望尝试的品种。”一位上交所内部人士表示。

　　该人士还向记者透露，在上交所关于资产证券化的一次培训会上，有关负责人表示，2015年要将资产证券化交易规模做到5000亿元，其中企业类1000亿元、银行信贷类4000亿元。

　　流动性将大幅增强

　　业内专家认为，信贷资产证券化的“跨界”对于作为原始权益人的银行和交易所资产支持证券市场本身都将带来莫大益处。

　　对于银行来说，这意味着相关信贷资产的风险将不再停留在银行系统内部流转。公募基金、券商资管、保险机构等投资机构，甚至符合条件的个人投资者都可以通过交易所成为银行信贷资产证券化的投资者。投资者群体的扩大和分散将有助于产品定价更加有效、交易更加顺畅。

　　对于交易所市场来说，信贷资产支持证券的登陆将激活现有投资者的交易兴趣。自企业资产证券化业务常规化以来，市场容量的狭小使得交易始终无法活跃。对此，业界一直希望未来有更多产品挂牌交易后，市场活跃度能够逐渐提升，形成良性循环。而质量较高、规模较大的银行信贷资产支持证券则有望成为启动这种良性循环的最初动力。

　　“信贷资产证券化产品在交易所上市，将受益于交易所新推出的质押式协议回购制度，从而增强流动性，也有利于将风险分散至银行体系外。上交所已于2015年2月正式推出质押式协议回购制度，规定”协议回购的质押券包括在本所交易或转让的各类债券、资产支持证券以及本所认可的其它产品“，可质押债券范围包括信贷资产支持证券产品在内的资产支持证券。”姜超表示。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙也认为，此前信贷资产证券化产品在银行间市场发行，大部分面对的是机构投资者，交易也是机构之间互持，这样也没办法进行扩容。而上交所的市场更大，可以面向交易所大户甚至个人投资者，风险也可以较为分散，真正将银行间的风险转出。而且这类产品的期限和定价都有吸引力，比公司债的风险要小。未来可能会有更多的这类产品在交易所上市。

　　中小银行有望成为发行主力

　　采访中多位专家预计，随着注册制的推行，信贷资产支持证券产品的发行将明显提速，资产证券化将进入全速发展阶段。

　　中诚信国际信用评级有限公司的报告指出，2015年银行间资产证券化产品发行量将保持较快增长的态势，正由导向型向内生需求型转变，交易所市场的证券化业务可能呈现爆发式增长。从发行金额上看，中诚信预计，2015年政策性银行、大型银行、股份制银行仍将占据半壁江山；从发行数量看，城商行、农商行有望成为主力。

　　2014年中国信贷资产证券化发行金额统计中，政策性银行占比最大，为36.20%，大型银行占13.62%，股份制银行占24.62%，城商行占17.13%，农商行占1.85%。

　　“2015年城商行和农商行在发行单数上将占更为主导的地位，发行金额上也可与政策性银行、大型银行、股份制银行各分天下。”中诚信国际结构融资部总经理钮楠认为。

　　“预计中小行和外资行将成为今年发行的主力军。”一位券商人士表示，一方面，资产证券化可缓解银行资产质量压力。通过信贷出表转移风险，银行体系不良贷款压力将减轻，同时也有利于促进银行经营模式从资产持有向资产交易转变；另一方面，可在一定程度上增加中间业务收入。在资产证券化过程当中，银行除了作为发起人之外，一般还充当贷款管理机构和资金保管机构等角色，收取保管费和管理费等，增加银行的中间业务收入。上述两方面都将是国内中小银行业务的重中之重。

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