最快本月将再迎降准 货币政策存宽松空间

　　“在新增外汇占款减少甚至负增长的背景下，未来货币宽松是大概率事件，预计最快在本月将再次迎来降准。”15日，诺亚财富研究与发展中心评级副总经理赵娜对经济导报记者表示。

　　央行日前公布的3月广义货币(m2)增速仅为11.6%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点。3月新增信贷1.18万亿元，虽然高于预期，但市场对此并不乐观，并将此解读为企业盈利能力不强，货币周转偏慢。

　　对此，澳新银行大中华区首席经济师刘利刚也认为，m2增速放缓意味着未来货币政策进一步放松仍有空间。由于中国经济仍然面临下行风险，通缩风险也在不断上升，央行将继续维持宽松的货币政策。数据显示，一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，增速比去年第四季度回落0.3个百分点。除了公开市场操作，央行还需要通过降准来降低货币市场的利率，从而进一步降低企业的借贷成本，预计今年内将再降准100个基点，其中二季度和三季度将分别降准50个基点。此外，央行在二季度还可能再降息25个基点。

　　引导资金利率下行

　　今年5月1日，《存款保险条例》将开始施行。这意味着，在酝酿22年后，存款保险制度终于落地。在我国金融业进一步开放的背景下，利率市场化将是重大趋势，银行间竞争将更为激烈，而存款保险制度为利率市场化改革奠定了基础，也为加快金融改革解除了后顾之忧。

　　“存款保险制度建立的同时，间接强化了降准预期。”赵娜说。

　　据悉，随着该制度实施，商业银行至少需要缴纳保费500亿元以上，这将额外增加其财务负担。2月5日降准后，大型银行人民币准备金率仍高达19.5%(中小银行低3.5个百分点左右)。准备金率这么高的主要原因在于，过去长期处于人民币升值和强制结售汇背景下，央行被动形成大量外汇占款而向国内投放基础货币，为了对冲这部分基础货币而逐步提高准备金率。如今，外汇占款已不再是基础货币的重要投放载体，准备金主要扮演调节银行间市场流动性的角色。最新数据显示，2014年5月以来，新增外汇占款规模大幅下降。

　　“与此同时，央行公开市场操作，也释放了强烈的引导资金利率下行的意图。”赵娜分析说，3月21日-27日，央行公开市场净投放100亿元人民币，结束了连续四周净回笼的格局；3月28日-4月3日，央行公开市场净投放为50亿元人民币。需要关注的是，3月24日央行7天逆回购中标利率下调10个基点至3.55%，是一周内第二次下调，短期内第三次下调。而要引导资金利率下行，需要货币供应量的配合。因此，有必要在施行存款保险制度的同时，适当下调准备金率。

　　3月份，官方制造业pmi(采购经理指数)为50.10，连续两个月环比上升，回到扩张区间；汇丰制造业pmi为49.60，较2月份小幅回落，跌回荣枯线下方。赵娜表示，从该组数据看，制造业疲软下行的态势有所企稳，但制约制造业扩张势头的内在因素并没有出现根本性转变，制造业增长动力仍不足，短期改善有待继续观察。

　　或“二率”齐发

　　事实上，除了m2之外，狭义货币(m1)增速锐减也引发关注。数据显示，3月m1余额33.72万亿元，同比增长2.9%，增速分别比上月末和去年末低2.7个和0.3个百分点。

　　“m1是企业活期存款，低迷主要原因有两个，其一是企业存款定期化，表明企业的投资意愿不高。另外一个原因是非银行金融机构存款分流，这个是受互联网+金融 、银行理财产品大量发行等因素影响。”有机构分析称。

　　随着经济下行压力加大，3月金融数据不乐观，市场对降准的预期在加大。尽管央行加大公开市场操作，引导货币市场利率下行效果已经显现，但仍需进一步扩大降准力度，以从根本上解决基础货币投放问题。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预测，“下一步将会有进一步的政策宽松，预计4月份降准50个基点，随后6月份降息25个基点。”

　　接受导报记者采访的多位市场人士认为，当前经济运行压力较大，ppi持续下降、通缩压力上升，外汇占款持续低迷，特别是广义货币增速趋降。在这一背景下，上半年下调准备金率1-2次的可能性大增，加之降息的可能，货币政策有望“二率”齐发。

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