银监会支持调整平仓线：为股市止血 防银行踩踏

　　杨治宇表示，工行不做给两融和伞形信托的配资，理财资金进入股市，主要是资产管理部在操作，通过自己设计的结构性产品，给自己的客户进行配资，杠杆比率控制一般都在1:2左右。“总体风险还是比较可控的，没有出现损失”。

　　由于杠杆较低，工行的配资资金能够确保安全，且在他看来，杠杆比率和预警平仓线都应随着市场的变化而调整。杨治宇表示，“银行的风控很严格，平仓线和达到资金的损失线还有空间，双方协商的底线就是不损失银行的优先资金。”

　　随着资本市场“救市”力度的升级，7月9日，银监会也祭出了允许到期股票质押贷款展期、支持调整风险预警线和平仓线、鼓励银行为中证金公司提供同业融资、为上市公司回购股票提供融资等四大举措。

　　接受21世纪经济报道记者采访的多名专家均表示，这些措施针对性比较强，信号意义明显，对股票市场的企稳也产生了立竿见影的效果。一方面切断了资本市场的风险向银行业蔓延，另一方面也避免了大量的强行平仓，维持了市场的流动性。

　　7月9日，上证指数收复3700点，站在3709.33点位置，全天上涨逾200点，涨幅5.76%。

　　避免股票质押品被“一刀切”

　　在银监会的四条举措中，第一条便是“允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整”。

　　工商银行资产管理部副总经理杨治宇向21世纪经济报道记者表示，这条对商业银行在实际操作中的指导意义比较强。允许展期，质押率低于要求时，可以通过补充现金或者新的质押品这些增信措施，既降低了银行的风险，也考虑了客户的承受能力。

　　银监会创新监管部产品创新协调处处长苏薪茗认为，银监会是在用市场化的手段进行“救市”。在股价异常波动时，允许双方在自愿和可持续性的原则上进行协商，不仅给实体经济一个流动性的缓冲，也有利于保护投资者的利益。

　　苏薪茗坦言，银行股票质押融资截止今年5月底以前增速的确较快，增速大约为20%左右，高于一般贷款的增速。但总体的增量并不大，且本身的质押率也比较低，因此并未有太大风险。且政策及时出台，具有一定的前瞻性，有利于给企业较多的缓冲，支持企正常生产经营，稳定经济增长。

　　杨治宇也表示，通过股权质押的融资业务，体现在银行表内的主要是股票质押贷款，表外的是股票质押融资，但是总体量不大。银行一般都根据股票的估值、波动性和流动性来确定抵质押率，一般都在50%以下，甚至有的低至30%。

　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰也认为，允许对已到期的股票质押贷款重新确定期限和质押率，实质上是一种债务重组，通过拉长债务期限、调整质押比例，避免了股票质押品被简单的“一刀切”，体现了监管的灵活性和实事求是，既有利于稳定资本市场预期，也有利于保证银行信贷安全。

　　平仓线调整尚有空间

　　此外，银监会还表示，“支持银行业金融机构主动与委托理财和信托投资客户协商，合理调整证券投资的风险预警线和平仓线”。

　　有券商分析曾表示，大盘跌到3300点就会危及银行配资资金的安全。但苏薪茗对此并不认同。“很难说哪个点银行理财的配资资金就危险了，因为有的银行参与比较早。但是如果股票市场持续异常波动，处理得不及时，可能会引发金融风险。所以政策有必要切断风险的传导，向市场投资者传递信心”。

　　据悉，银行理财的资金主要通过给券商两融业务配资、给伞形信托配资、通过结构化产品给本行客户配资等方式间接进入股市。此前，有券商报告认为，给两融配资的银行业资金量约为5000-10000亿元，给伞形信托的配资也大约几千亿。

　　而杨治宇却表示，工行不做给两融和伞形信托的配资，但有一些中小银行的业务量可能大一点。工行的理财资金进入股市，主要是资产管理部在操作，通过自己设计的结构性产品，给工行自己的客户进行配资，杠杆比率控制一般都在1:2左右。

　　“总体的风险还是比较可控的，没有出现损失”。杨治宇表示，由于杠杆较低，工行的配资资金能够确保安全，且在他看来，杠杆比率和预警平仓线都应随着市场的变化而调整。“银行的风控很严格，平仓线和达到资金的损失线还有空间，双方协商的底线就是不损失银行的优先资金。”

　　苏薪茗也认为，在不伤害优先级客户的前提下，合理调整平仓线，减少强行平仓，既保护了投资者，也有利于维护市场稳定，是最优的解决方案。

　　比如，银行优先资金和劣后资金的比例为2:1，持仓到了66%才会危及到优先资金，但是银行的预警线和平仓线一般定在85%、80%，离银行的资金损失还有20%左右可以灵活调节的空间。

　　“稳住存量、鼓励增量”

　　除了及时“止血”外，银监会的措施中还积极为股市“补血”。

　　另外的两条措施中，包括“鼓励银行业金融机构与中证金公司开展同业合作，提供同业融资”。

　　同时，鼓励银行为“回购本企业股票的上市公司提供质押融资”。

　　杨驰认为，银监会这四条政策的总体思路，是对进入资本市场的银行资金进行政策调整，“稳住存量、鼓励增量”。一方面实施债务重组，降低客户违约和爆仓风险，避免存量银行资金过快流出资本市场。另一方面为证券公司和上市公司融资，实质上是间接地向资本市场注入了新的资金，提升投资者信心。

　　在杨驰看来，银行业对上市公司提供股票质押融资，打通了直接融资市场和间接融资市场的资金流通渠道，有利于上市公司稳定股价，改善资本结构，为资本市场健康发展提供融资服务。

　　“银行是券商很重要的交易对手，银行利用自己的自营资金或者理财资金购买短期融资券或者进行同业拆借，能够让中证金公司快速获得短期的流动性支持。通过银行和券商的专业协作，市场的信心就建立起来了”。苏薪茗在接受21世纪经济报道记者采访时如是称。

　　央行于7月8日也表示，积极协助中证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。但这几种融资方式，同业拆借无疑是最快，操作起来也最便利。

　　近日，不少上市公司及大股东均发布公告称，将回购公司股票或者增持股份以建立信心。银监会也表示，“支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司提供质押融资”。银监会话音未落，便有股份制银行的员工称该行能提供为大股东增持融资的业务。

　　且杨治宇表示，“上市公司对自己的经营情况最为了解，如果有增持需求的，银行也很支持。而且目前股票大幅回调，风险又比较低，可以把抵押率放得高一点也很安全”。

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