公开市场延续净投放 资金利率上涨不具趋势性

周四(7月30日)，央行小幅下调公开市场逆回购操作量，但仍维持单日净投放，全周净投放资金200亿元，少于上周的300亿元。市场人士指出，考虑到国库现金定存投放，本周实际净投放规模高于上周，且流动性边际改善，资金供给充裕，亦为央行缩减逆回购操作提供合理的理由。总体看，旺盛需求推高短期资金利率，但无碍流动性总体稳定和充裕。

　　周四(7月30日)，央行小幅下调公开市场逆回购操作量，但仍维持单日净投放，全周净投放资金200亿元，少于上周的300亿元。市场人士指出，考虑到国库现金定存投放，本周实际净投放规模高于上周，且流动性边际改善，资金供给充裕，亦为央行缩减逆回购操作提供合理的理由。总体看，旺盛需求推高短期资金利率，但无碍流动性总体稳定和充裕。

　　公开市场延续净投放

　　据公告显示，央行周四在公开市场开展400亿元7天期逆回购操作，利率持平于2.5%，但交易量较周二缩减100亿元。由于日内有350亿元逆回购到期，当日仍实现净投放50亿元；全周则实现净投放200亿元，少于上周的300亿元。

　　周四，财政部、央行进行了500亿元3个月期国库定存招标，中标利率续降20bp至3.2%。算上国库定存，本周央行公开市场实际净投放规模为700亿元。反观上周，因有500亿元前期国库定存到期，当周实际净回笼资金200亿元。

　　市场人士指出，有国库定存投放的配合，央行小幅缩减逆回购操作量，避免了对市场资金总量造成太大的影响。与此同时，从资金市场上看，虽然临近月末，但本周资金供给越发充裕，流动性状况有一定改善，安稳跨月已无悬念，因此也支持央行适量减少逆回购交易量。

　　短端利率上涨无碍全局

　　周四，银行间质押式回购市场上，回购利率短升长降的格局依旧。具体看，隔夜回购加权利率涨2.26bp至1.46%，自7月3日以来，已连续十余个交易日保持上行；月末关口上，7天回购利率涨1.53bp至2.47%，连续两个交易日反弹。中长期限品种则稳中有降，14天回购利率微跌4.61bp，3个月品种跌2.52bp.

　　尽管短端回购利率上涨依旧，需求持续旺盛，但据交易员反映，大行和股份行仍在积极融出，各期限资金供给都很充裕，资金面反而愈发宽松，长期资金需求寥寥，利率保持稳定，显示市场对中长期流动性预期保持乐观。

　　分析人士指出，进入下半年，流动性季节性扰动因素增多，对资金利率走势有阶段性影响。近期，企业缴税和月末因素，可能在推升短端资金利率过程中起到一定作用。除此以外，偏低的资金利率和稳定的流动性预期，助涨债市放杠杆操作，债券质押融资需求在不断上升，对资金利率水平会有一定的抬升，这甚至可能是7月以来隔夜利率连续上涨的主要原因。

　　不过，总体上看，货币宽松取向不会发生改变，而外汇占款持续低增甚至减少，使得央行仍有必要通过主动投放操作，维持合理适度的基础货币供给。同时，稳定金融市场和推进存量地方债务置换，均需要宽松的货币环境支持。未来一段时间，流动性保持平稳适度基本是市场共识。这意味着，未来货币市场利率上行风险有限，虽然可能难以回归前期极低水平，期限利差也有修正需求，但货币市场利率保持低位运行没有太大的悬念。

(责任编辑：df150)